彻底扭转颓势需要大力度的利好措施

　　和讯特约

　　今日大盘在击穿了2700点之后，便展开了小幅反弹的走势。最终上证综指是以2831.74点报收，上涨了82.87点，今日沪市全天成交金额为812.66亿元。深成指收于9373.69点，上涨了212.13点，深市全天成交金额为355.21亿元。今日两市成交量均比昨日小幅放大。

　　消息面分析，随着备受关注的证券公司融资融券业务试点日益临近，有关部门正在研究酝酿设立证券金融公司，作为未来开展融资融券业务的中介机构。日前发布的《证券公司监督管理条例》规定，证券公司向客户融资，应当使用自有资金或依法筹集的资金；向客户融券，应当使用自有证券或依法取得处分权的证券。国泰君安资深研究员梁静认为，在融资融券业务试点阶段，证券公司主要是以自有资金或证券向客户提供此项服务。证券金融公司成立后，券商可以将其取得担保权的客户资产用于向证券金融公司申请转融通业务。有融资融券资格的券商从证券金融公司借入资金后，再根据信用额度融给客户。有关人士表示，由于目前我国已实现保证金第三方银行存管，保证金不可能成为未来成立的证券金融公司的资金来源。因此，银行资金有望成为证券金融公司运营资金的重要来源。另外，券商、交易所、证券登记结算公司、投资者保护基金等，均有可能成为未来成立的证券金融公司股东，这也符合国际惯例。不过，目前证券金融公司仍处于研究酝酿阶段，成立尚待时日。目前国际上通行的融资融券主要模式有投资者直接授信模式、证券金融公司授信模式等。我国可能选择的证券金融公司授信模式不仅可以提高融资融券业务效率，而且有利于控制风险。

　　盘面分析，受国家发改委上调成品油和电力价格消息的刺激，今日华能国际(600011,股吧)、华电能源(600726,股吧)等电力股、泰山石油(000554,股吧)等石化股分别位居涨幅榜前列，其中中国石油(601857,股吧)、中国石化(600028,股吧)的走强为稳定大盘起到了关键作用。此外，受到增资扩股股东规定锁定时间的影响之下，海通证券(600837,股吧)、东北证券(000686,股吧)等券商股的股价也较为活跃，而银行类股票也有逐渐走稳的迹象。在近期统计的两市市盈率最低的前60只个股中，银行股的动态市盈率普遍在10倍上下，这一水平已和香港等地区的市盈率水平接近，考虑到银行业的长期发展趋势，这一估值水平已具有投资优势，投资者可密切关注相关个股的走势。能源价格的调整将会导致CPI 上涨压力加大。从最近几次上调的情况来看，汽、柴、航空煤油每吨上调500 元，短期内将导致CPI 上升0.3 个百分点，PPI 上升0.4 个百分点。由于本月已经过去三分之二，成品油调价将导致6 月的CPI 上升0.2 个百分点，PPI 上升0.3 个百分点左右。为控制调价连锁反应，这次成品油调价后，与居民消费密切相关的铁路客运、城市公交、农村道路客运（含岛际和农村水路客运）、出租车、液化气、天然气价格均不得提高，因此对CPI 的影响将主要通过运输成本的上升推动所有产品价格上涨来体现出来。从上两次煤电联动的情况来看，居民消费价格并没有受到明显的影响，这可能是因为电力在居民消费中的比重较小所致，实际上它只在居住价格当中有所体现，在CPI 中所占的权重不会超过2%。而且这次居民生活用电价格没有调整，不会对居民消费价格指数产生直接影响，因此电价调整对6 月的CPI 影响较小。电价对PPI 的影响较大，从历史上来看，对当月PPI 的冲击在0.2 个百分点左右；考虑到6 月已经过去三分之二，对6 月份PPI 的影响不到0.1个百分点。综合来看，6 月份翘尾因素减弱将导致CPI 回落0.3 个百分点，但成品油和电价的调整会部份的抵消回落幅度，但我们也注意到食品价格仍处在环比回落之中，如果本月剩下的时间里食品价格能够延续前两周的回落趋势，那么6 月的CPI 仍有望小幅回落。PPI 方面，由于国际原油价格继续高位徘徊，同比基数降低，以及这次的成品油和电价调整，预计6 月PPI 将有大幅的上升，可能会达到8.8 左右，接近9%。中期来看，物价的扩散效应将部份的抵消同比基数上升的影响，从而减缓但并不能改变7、8 月份的CPI 回落态势；不过这些新的涨价因素会导致9 月份后的CPI 出现一些反复。 PPI 仍将继续创出新高，在个别月份可能达到两位数，由于PPI 向CPI 非食品价格的传导并不顺畅，这可能会对下游企业的利润造成负面影响。长期来看，这次成品油调价有利于控制通胀。成品油价格调整后，国内的需求将会受到抑制，这有利于国际油价的回落，而原油是本轮物价上涨的源头。汽油、柴油以及电价都有提高，这对于石化和电力企业而言都是利好，预计股价上都会有积极的反应，但对多数制造类企业而言则是利空，生产成本将会提高，整体的业绩水平将会受到影响。由于此次能源价格的大幅调整将会对物价特别是PPI造成较大冲击，预计未来央行仍将维持紧缩的货币政策不变。对此，投资者应继续关注抗通胀题材类个股的表现。

　　综合分析，今日盘中的回调是短线买入的机会，当然这依旧是短线的投机机会，很难是扭转型的机会。就短期后市来看，要彻底扭转市场颓势必须要有大力度的重大利好措施出台，否则只能是一般的小反弹行情，因此对于一般稳健投资者而言，当前仍是谨慎观望的策略较为理性。随着A股的调整，部分A+H股品种A股价格与H股的折价率再度上升，上证指数市盈率已经回落至20倍左右，部分品种的动态市盈率甚至不到10倍，故操作上投资者可从中线角度看待目前市场的估值。