柳化股份(600423)：整合上游资源速度加快

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　　柳化股份(600423,股吧)（600423）公告称，拟实施配股，每10配2.5-3股，筹集资金建设20弯度醋酸项目。公司此举是为了完善产业链，拓展下游煤化工产品。在已拥有壳牌煤气化(000968,股吧)装置（全球最先进的煤气化技术之一，该装置运行正常）的基础上，公司拟依托煤气化平台联产尿素、硝铵等产品。公司计划在现有甲醇产能基础上，进一步生产醋酸，以延伸产业链，增强企业竞争力。公司预计该项目建设期为3年，项目总投资为13.56亿元，项目建成后的预计投资收益率为20.58%。目前国内醋酸价格在6000元/吨左右，基本回到去年底的价格水平，但离去年上半年近8000元/吨的价格还有较大差距。近期醋酸价格的上涨主要是原材料价格上涨所推动，其主要原材料甲醇价格在短短一个月内由3600元/吨上升至4800元/吨，成本的上升带动了国内醋酸价格的走高。该项目在近一两年内难以为公司贡献利润，公司近两年的业绩主要依靠现有主业。目前公司生产的硝酸系列产品价格涨幅可观将为公司带来不错的盈利。公司未来发展方向定位于煤化工产品，那么建立一个低成本同时有技术优势的煤气化平台对公司至关重要，因而壳牌装置尽早实现稳定长周期运行对公司未来发展将起到深远影响。

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　　在高油价背景下，我国作为一个少油国家，煤炭的经济意义除作为石油的替代能源之外，还可以作为石油的替代原料，生产众多的化工产品。煤焦化、煤液化、电石乙炔化工以及以煤气化为基础的化工产品生产都可以归入煤化工的范畴，但以煤气化技术为基础的化工产品生产的所谓狭义的煤化工对于中国更具现实意义。以煤为原料，利用煤气化技术可以用来生产合成氨、甲醇、醋酸、甲醛等众多化工产品，加上其衍生产品则成百上千，在化学工业中占据了重要地位。煤气化技术提升公司竞争力，煤气化是煤化工的核心，目前Shell煤气化技术可以使煤炭的利用率达到近乎100％，完全符合国家节能减排的战略方向。柳化股份经过摸索与实践，已经基本掌握了Shell煤气化技术。发展煤气化，解决生产瓶颈问题。随着Shell煤气化装置的建成，公司合成氨产能将由目前的30万吨/年提高到60～63万吨/年，制约公司尿素等产品的合成氨生产的瓶颈将会被打破。公司尿素的产能将会在原有20万吨产能基础上，增加30万吨大颗粒尿素产能。新上的Shell煤气化装置可以解决公司合成氨生产的瓶颈问题，可以更加充分发挥下游的产能。煤气化装置的投产，还可以拓展公司的产品线，将公司的产品延伸到硝基复合肥、甲醇等产品领域。发展煤气化，降低生产成本。今年公司因为新装置调试，采用了价格较贵的无烟煤之外，成本降低的幅度较小，Shell煤气化装置完全运转正常后公司的生产成本将显著降低。项目投产后，公司吨氨用煤量将从原来的1.7吨降低到1.4吨。另外原料煤使用要求将大大降低。目前公司的主要原料是无烟煤，主要采购自贵州，少量来自山西和越南。约占总成本的46.10%。煤气化技术的实施将使公司原料煤使用要求大大降低，煤种来源更加广泛，可是使用当地的粉煤进行生产，采购和运输成本均得以降低。新装置的实际成本可以比老装置低20％左右。整合上游资源速度加快，为了进一步降低成本，公司还积极向上游延伸，寻找合适的煤炭收购标的。公司对于贵州煤矿的整合取得突破性进展。公司以货币资金8473万元购买了贵州新益矿业有限公司90%的股权。新益煤矿的地质储量约6603万吨，其中可采储量约4570万吨。煤矿分为三个矿区，其中一号矿区面积4.98平方公里，地质储量约3677万吨，可采储量约1941.45万吨，规划产能为30万吨/年，预计服务年限46年；二号矿区面积6.3万平方公里，地质储量约1805万吨，可采储量约1606万吨，规划产能30万吨/年，预计服务年限30年；三号矿区面积3.47平方公里，地质储量1121万吨，可采储量1021万吨，规划产能30万吨/年，预计服务年限30年。预计08年中期会有一个矿区建成达产，09年将全部建成达产。煤矿资源的整合将会在08年、09年分别给公司带来约0.09元/股和0.34元/股的业绩增量。公司N2O减排项目已经获得国家发改委的批准，且已走完联合国的注册程序，即将拿到最后的批准文件。项目年减排量约93万吨CO2当量，根据测算，从08年开始，CDM将给公司带来每年约0.12元/股的增量。公司日前宣布，公司控股股东柳州化学工业集团有限公司与凯士华签署了投资合作意向书，引入凯士华作为战略投资者。凯士华作为美国主要从事股权投资的对冲基金Steel Partners II（SP II）成立的一家专门投资于中国的全资子公司，凯士华入股柳化集团，充分表明了柳化及其集团的未来发展已经获得了国际资本的认同。凯士华将以现金投资方式向柳化集团增资，柳化集团将改制成为合资公司，改制完成后柳州市国资委仍有合资公司不低于52%的股权，仍保持对柳化集团的控股地位。凯士华进入集团与百仕通参股蓝星集团有类似之处，都预示着下一步集团资源整合的开始。战略投资者的引入后，公司的股权激励实施有望加速，公司治理结构将进一步完善。

　　虽然由于国内产能的扩张，尿素价格自年初以来一路下滑，但随着国际油价的上涨，尿素的价格已经逐步企稳，未来已经不可能出现大的调整；而同样以合成氨为基础的硝酸、硝酸铵等产品价格目前也已经开始逐步回升。由于未来油价仍将处于高位，硝酸、硝酸铵的价格仍有上涨的可能。预计全年合成氨产量约36万吨，其中旧装置30万吨，Shell煤气化装置6万吨左右，随着公司甲醇4到12万吨扩产项目的建成和硝酸扩能10万吨项目以及6万吨两钠项目在年底建成，煤气化装置调试成功后旧装置的改造等，公司未来的增长十分确定。合成氨节能挖潜清洁生产技术改造项目于2007年1月4日化工投料试车成功。项目投料试车成功，将在降低原料煤采购成本及提高原煤利用率方面节约支出，经测算，在保持目前块煤与粉煤之间的差价及在该套装置正常生产的情况下，年可节约成本约1.3亿元。同时，项目的试车成功，为公司今后进一步做强做大主业，重点发展煤化工领域奠定了坚实的基础。