徐工科技：定向增发收购集团资产 推荐(研报)

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　　摘要

　　徐工集团2007年净利润11亿元左右，净资产约30亿元，徐重是其主要优质资产。如果资产评估价值为60亿元，则以停牌股价打九折为12元左右，增发5亿股，我们预测2008年徐工集团净利润14亿元左右，2009年18亿元左右，增发摊薄之后2008、2009年每股收益分别为0.67元和1.71元，对应市盈率分别为22倍和9倍，而目前工程机械类上市公司2008年动态市盈率在14倍左右，如三一重工(600031,股吧)14倍，柳工(000528,股吧)13倍，山推股份(000680,股吧)12倍，与之相比，徐工科技(000425,股吧)注入资产后股价吸引力不大，但若以2009年动态市盈率比较，则徐工科技相对市盈率较低，具有一定的上升空间。

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　　长期效果值得期待

　　徐工改制的初衷是要改变股权结构，引进战略投资者以弥补国有产权缺乏人格化监督和约束机制的缺陷，但由于国内舆论的反对，现在的方案使得战略投资者的股权比例比最初的方案大大降低，这也必然大大降低战略投资者对公司的控制力，使得增发后公司改制的效果将有一个缓慢释放的过程，长期效果值得期待。

　　盈利预测和评级

　　我们预测定向增发注入资产摊薄后徐工科技2008、2009年每股收益为0.67元和1.71元，给予“中性”投资评级。

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