中泰化学(002092)：大力发展煤电一体化产业

　　和讯特约

　　中泰化学(002092,股吧)（002092）：公司所在的新疆地区的煤炭、原盐、石灰石和电力资源都相对丰富，而且采购价格要远低于全国平均水平，公司的部分生产原料由子公司提供，成本的下降使公司的毛利水平明显高于同行业水平，今后业绩增长应有保障。公司是国内大型氯碱企业，目前拥有电石法PVC产能37.9万吨/年，离子膜烧碱产能33.9万吨/年。其中，PVC是公司主要的利润来源，07年实现销售收入占营业收入总额的78.62%，营业利润占比为62.30%。主导产品氯碱产量的增加是公司07年营业收入和净利润增长的主要原因。公司华泰一期氯碱生产线（12万吨/年PVC配套10万吨/年离子膜烧碱）于2006年4月建成投产，2007年该生产线满负荷生产。07年，公司共生产PVC30.48万吨，同比增长28.99%；烧碱24.97万吨，同比增长21.69%。未来公司仍有进一步扩张产能的计划。08年，公司计划生产聚氯乙烯树脂42万吨，烧碱35万吨；09年年底，公司的"华泰二期"氯碱项目将投产，届时公司将拥有PVC产能73.9万吨/年和离子膜烧碱产能63.9万吨/年。氯碱规模的扩大将进一步增强公司的竞争力。氯碱业务具备成本优势。公司生产所需的主要原料及能源为电石，盐、煤、电。其中，电石成本占聚氯乙烯成本的70.6%，目前公司的电石成本基本可控。公司的电石一部分来自于控股子公司博达焦化（目前拥有18万吨/年的电石产能），另一部分则从新疆地区和疆外采购。2007年，在电石价格上涨的背景下，公司缩小了在甘肃、宁夏等地电石的采购比例，同时将疆内电石采购比例从06年同期的38%增至07年的55%，由于疆内电石价格低于其它地区价格，公司此举有效的控制了电石的采购成本。原盐供应亦有部分保障。公司控股子公司托克逊县中泰化学盐化有限公司拥有44.436万平方公里的盐矿开采权，目前已探明储量6973万吨，形成年产50万吨工业盐的生产能力，直接供应公司氯碱生产。煤电化一体化产业链即将形成，煤、电成本将可控。公司前期取得的奇台县248.6公里的探矿权已实施，勘探结果表明：该地区不仅煤炭储量丰富，而且多为良好的工业动力发电，气化用煤和化工用煤。公司计划在完成精勘后，建设300-500万吨/年的煤矿，这将对公司氯碱生产的电石、煤、其它能源成本的控制起到非常积极的作用，同时也为公司今后发展煤化工奠定了基础。另外，公司还计划建设27万千瓦的热电联产装置，预计2010年年中投产，届时公司的电力成本将在目前0.3382元/千瓦时的基础上降低约0.10元/千瓦时。

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　　公司主营业务持续稳定增长。公司07年实现营业收入240,863 万元，同比增长45.23%；实现净利润21,837 万元，同比增长71%，每股收益为0.925元。公司聚氯乙烯树脂产量在全国氯碱行业中排名第6 位， 离子烧碱产量排名第7 位；主营业务收入排名第16 位，实现净利润排名第8位。2008年一季报显示08年一季度实现归属母公司净利润5397.79万元，同比增长70.02％，公司预计08年1-6月归属于母公司所有者净利润比上年同期增长50%-80%。聚氯乙稀树脂和烧碱为公司主要收入利润来源。2007 年度主要产品聚氯乙烯树脂总产量30.48 万吨，同比增长28.99%；烧碱总产量24.97万吨，同比增长21.69%销售收入合计占营业收入的99.08 %，其中聚氯乙烯树脂为公司主要利润来源，销售收入占主营业务收入的79.37%。公司07年聚氯乙烯树脂和烧碱产品毛利率分别为21.29%和40.28%,主要由于氯碱化工(600618,股吧)行业景气造成公司产品价格上涨以及公司在原材料采购方面加大新疆区内采购量，缩小从甘肃、宁夏等地采购量从而降低公司原材料单位采购成本所致。目前公司产品毛利率水平位列同行业前列。电石成为公司业务发展的瓶颈。电石作为中泰化学聚氯乙烯生产的主要原料，近两年供应愈发成为制约公司聚氯乙烯生产和扩建的瓶颈。公司所需电石40%－50%来自新疆，其余要从甘肃、宁夏、内蒙等地购买。由于受到国家政策影响，沿海地区不仅不可能新建氯碱厂、电石厂，且原有的电石厂也受到限制。此外，内蒙、山西、陕西等地因实施差别电价及原料价格、环保等原因，已陆续关闭了不少电石企业。今年以来，电石的采购价大幅上涨，由于中泰化学还没有完全建立起自己的电石基地，这无疑加大了其经营压力。电石项目延伸公司产业链。公司决定在阜康新疆重化工业基地建设50万吨/年的大型电石项目，该项目不仅符合国家政策，而且当地具有丰富的煤、电、化工资源，铁路、公路等交通极为便利，可以充分实现建设项目低成本和生产经营低成本的双重优势。项目装置采用密闭电石炉工艺，其技术达到国内先进水平，产生的一氧化碳炉气自用；经净化后烟气部分用于干燥焦炭，使余热废弃得到充分利用，具有能耗少、低污染、产品质量高等突出优点。该项目总投资近10亿元，4月上旬已得到新疆自治区环保局下发的该项目环境影响报告书的批复。一期20万吨/年近期正式开工建设，保证项目今年年底前建成投产。中泰化学中泰矿冶公司一期20万吨/年电石项目全部建成后，该公司整个生产能力将达到40万吨/年电石生产规模，电石自给能力进一步提高。随着中泰化学新增36万吨聚氯乙烯树脂项目的启动建设，到2010年，公司需要电石在百万吨以上，因此，该项目生产的电石主要满足公司内部生产需要。当前国际原油价格持续上涨，预计在未来相当长一段时间内，油价仍将处于高位，那些以石油为原料的PVC生产厂家将面临成本高企。作为国内大型氯碱企业，公司采用电石法工艺，以电石、盐为主要原料，而其所处地区电石和原盐等资源丰富，大大降低了原料的采购成本，再加上其煤电化一体化产业链，将进一步降低生产成本，在具备成本优势后，公司产品产量增加促进了业绩持续增长。未来公司有进一步扩张产能的计划，使其氯碱规模逐步扩大，从而增强竞争力。