三全食品：09年业绩将会跃升 目标价48元(研报)

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　　摘要

　　目前的速冻食品行业前四大企业和市场占有率依次为三全（24%）、思念（19%）、龙凤（10%）和湾仔。其中三全和思念凭借规模和资金优势，市场占有率在不断提升，而后两者的占有率则基本持平。市场份额向前两大巨头集中的趋势显著，未来速冻食品行业可能会形成两大巨头垄断市场的格局。龙凤产品集中于水饺和馄饨，而湾仔产品则集中于高端，都未能形成完整的产品系列，市场主要集中于一线城市。过去上述公司也曾力图突破固有市场，向二三线城市渗透，但由于产品定位和营销网络的限制，后来都逐渐淡出。公司期望未来的市场占有率将会达到40%。如果未来5年整个市场规模可以达到200-300个亿，公司的收入规模将达到100亿左右，是目前的10倍。

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　　产能释放推动09-10年收入高速增长 全国布局将会展开

　　08年一季度公司销售收入增长41.5%，而主要竞争对手思念的收入则同比减少了5.8%。两者的收入差距从07年上半年的一倍左右，缩小到仅相差40%左右。公司表示自身的发展是健康、符合行业发展情况和可持续的，而我们估计思念的意外衰退可能是在消化过去的某些历史问题。

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