锦江股份(600754)：餐饮与食品业务有望改善

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　　锦江股份(600754,股吧)（600754）经营的业务主要有酒店营运、酒店管理和连锁餐饮业务。股份公司与集团的发展战略是：锦江股份发展酒店管理和连锁餐饮业务，集团公司发展酒店投资和锦江之星。在此战略下公司将不再进行酒店投资，酒店营运业务只是在现有资产上产生效益。公司全资和参股的酒店共12家，其中四家高星级酒店是公司酒店盈利的主要来源。公司参股20%股权的锦江之星在地域上以上海为主，并向全国扩张，预计每年的扩张速度达到35%。公司的酒店管理业务位居行业民族品牌第一名，签约管理的星级酒店家数达到94家，实际经营的有70家左右。在签约酒店中，公司倾向于挑选地理位置好的四、五星级酒店进行管理。公司连锁餐饮业务品牌众多，如新亚大包、大家乐、静安面包房、上海吉野家、锦庐，肯德基。其中肯德基连锁店是公司餐饮业务盈利的主要来源。

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　　公司主要从事宾馆、餐饮、食品生产及连锁经营、旅游等业务，其业务主要集中在上海，对于其未来经营预期，非常乐观，因为上海酒店业将迎来高景气，直接投资酒店及管理酒店效益均将大幅提高，另外，公司将直接参与上海世博，有望成为最大受益股之一。由于公司酒店一直以来就位于上海旅游文化的中心地带，随着国际交流、会展等活动的日益频繁，旅游观光和经济商务两类客户构成的旅游及商务旅行人数近年来上升较快，成了上海市酒店强劲的需求方，这种需求每年正在快速增长，未来成长可期。公司2010年盈利预期非常乐观，上海酒店业将迎来高景气，公司直接投资酒店及管理酒店效益均将大幅提高，另外公司将直接参与世博会，成为世博最大受益股之一。随着上海城区范围不断扩大和经营持续改善，连锁餐饮业务未来几年贡献利润仍将保持稳步增长，这将为公司业绩增长提供有力保障。市场上大多数机构认为上海目前酒店业已经"供过于求"，公司面临巨大竞争压力，业绩平淡、增长缓慢，但我们认为上海酒店业的供给增长已趋缓，公司所面临的竞争压力正在释放，而且我们看好锦江酒店管理已然形成的品牌优势所带来的竞争力（锦江管理公司挑选管理项目的标准的提升可以印证这一点：公司新签约项目必须四星级以上，且合同期间不得少于5 年）。002年开始上海酒店业供给连续增长的影响已经从2006年开始显现，需要2－3年的时间来消化这些新增供给，公司旗下酒店由于装修改造完成效益会好于市场平均水平。对2010年预期非常乐观，上海酒店业将迎来高景气，直接投资酒店及管理酒店效益均将大幅提高，另外公司将直接参与世博成为世博最大受益股之一。武汉锦江现已成为武汉地区最好的五星级酒店，房价已经超越外资管理酒店成为当地最高，表明锦江品牌在国内二三线城市的影响力。2007年因开办费及入住率不高（30%）等影响亏损6018万元，预计两年内能实现经营性盈利，入住率55%以上。酒店管理、锦江之星、肯德基等情况基本符合预期。2007年管理合同新签9家，以5星为主，调整5家，到期不能开业（地产转酒店，资金紧张）致使合同中止是主要原因。酒店管理作为公司战略发展重点，虽然仍在培育期，但对公司在管理合同的调整（以五星为主），预订网络建设上取得的进步。2007年该业务仍为公司主要的盈利来源，酒店的平均房价有所下降。另外，锦江之星继续迅猛增长，但净利贡献仍较有限，锦江汤臣和扬子江酒店则成为权益净利重要贡献者。我们估计，未来两年酒店出租率、房价仍将出现一定的增长，从而使得酒店运营业务的业绩将有望反弹。2007年酒店管理业务盈利能力继续有所下降，而2007年公司履约管理的星级酒店仅净增3家，为95家。上述局面可能主要与激烈的市场竞争有关。预计未来两年酒店管理业务将保持5%左右的稳步增长势头。公司所拥有的其他各项连锁餐饮企业规模继续扩大，效益有明显好转。其中，新亚大家乐已实现盈利；吉野家、锦江同乐仍亏损；上海肯德基实现净利1.63亿元，同比增长21.4%，仍为公司最主要的利润源。预计未来餐饮与食品业务有望进一步大幅改善。锦江股份的酒店管理业务已转向高星级市场，目前公司旗下的5星级酒店有24家，其中16家仍处于筹建阶段。根据公司计划，未来几年公司每年将新增管理酒店客房数量不低于2000间，这些筹建酒店进入营运阶段后将会带动公司收入的增长。酒店供给增长放缓，需求仍保持快速增长；酒店平均房价止跌企稳，出租率将小幅回升，随着奥运会足球赛事的举行以及世博会的日益临近，旗下投资酒店经营将迎来新一轮发展。