中证报：监管层保障股市健康运行责无旁贷

　　经济高增长的态势仍将持续

　　由于上半年经济运行中出现一些较大风险因素，市场对今后经济增长和企业盈利增长的预期普遍不乐观。但我们认为，未来两年经济增长仍有望保持在10%左右，企业盈利增长也会维持在相对高位水平。

　　政府希望经济保持高增长

　　政府之所以希望经济继续保持高增长，是因为我们面临巨大的就业压力。温家宝总理在答记者问时就曾指出，“我们还必须保持经济有一定的发展速度来解决就业的压力，通过发展解决前进中的问题。我们必须在经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点”。如果现在为抑制通胀而严厉紧缩内需，经济增长难免大幅回落。而由于目前的通胀是全球性的，通胀压力未必会缓解，但结构性失业问题会更严重，而且失业问题对社会稳定的影响一点也不亚于通货膨胀。另外，紧缩还可能导致中国经济丧失发展机遇。如果政府希望经济继续保持高增长，那么政府政策的出发点就是控制通货膨胀在可接受范围内的同时，尽量不损害经济的增长。因此，政府的紧缩政策就不会特别严厉。

　　关于政府希望经济保持高增长的态度，我们还可以从政府应对通胀所采取的一些政策措施得到验证。3月份的政府工作会议指出，“努力保持物价基本稳定。关键是千方百计增加市场供应。”而其后政府也出台了多项政策刺激供给增加，特别能说明问题的是，在煤炭供给出现紧张时，政府的政策是要求加快原来受到整顿、关停的小煤炭生产企业的验收进度以增加煤炭供给而不是紧缩内需，充分表明政府不愿意看到经济增长出现大的回落。在政府希望经济继续保持高增长的情形下，接下来的问题就是政府及经济自身能否应对经济增长面临的各种不确定性。

　　通胀能被控制在可接受范围

　　5月份通胀出现的一个积极变化是CPI明显回落。而自去年5月份开始，CPI环比增速快速走高，因此在没有新涨价因素的情形下，CPI未来几个月应该呈回落趋势。不过，由于6月份政府上调了成品油和电力的价格，这意味着短期内CPI仍将维持在高位，也许市场将再次担心通胀压力。

　　不过，我们认为市场应该更加关注此次油电价格反映出的一些信息，那就是政府敢于在目前通胀压力依然很大的情形下上调油、电价格：一方面表明政府对控制未来的通胀走势有信心；另一方面也表明政府对通货膨胀的承受度要比市场预期的高。在通胀与经济增长的平衡中，政府仍倾向于后者。

　　我们之所以认为本轮通胀将能够控制在可接受范围内，还在于本轮通胀与1988-1989年以及1993-1994年的前两轮通胀发生时的经济环境明显不同。前两轮通胀发生时一个最重要的背景，是中国经济基本还是短缺经济，不但投资品短缺，消费品也短缺；另外，1988-1989年的价格闯关、大范围商品的价格管制松动及收入分配向个人倾斜，都加剧了前两轮的通胀。而这些因素当前是不存在的。

　　外需增长不会更差

　　一季度，美国经济增长1%；而1-5月份中国出口增速达到22.9%，超出市场年初的悲观预期。我们认为，未来中国的出口环境不会比上半年更差，其主要理由是：

　　首先，就美国房地产市场而言，与历史情形对比，其新屋开工数、可供出售新屋数量与当月销售额的比例两项指标，已经达到或接近历史最差的水平；而该两项指标最近几个月的变动出现了一些改善迹象。

　　其次，虽然美国一季度经济增长1%，但如果扣除净出口的贡献，其内需增长只有0.1%。而我们的研究表明，影响中国对美出口增长的是其内需的增长而不是其总体增长，这也意味着一季度中国出口增长的外部环境已经非常之差。我们预期，下半年美国房地产市场将见底回升，美国经济具有的弹性以及美国政府的退税政策将在二季度以后发挥作用，我们预期未来美国内需的增长不会比现在更差。而经合组织(OECD)在6月份发表的《经济展望》中也认为，发达经济体已经非常出色的渡过了金融市场“近乎完美的风暴”，并预测欧美经济明年将会复苏。因此，我们认为未来中国出口增长的环境将有所改善。(作者：冯玉明 来源：证券时报)