港口业：整体业绩增速稳定 谨慎推荐1股(研报)

　　摘要

　　散杂货港口运营商二级市场表现依然强劲。自从我们上次对于4月份散杂货运营数据点评（6月11日）以来，中金公司A 股散杂货港口指数下跌3.9%，跑赢大市5.2个百分点，继续体现着市场对于散杂货港口防御性的理解。目前，散杂货港口运营商的整体估值较大市仍溢价3.6%。我们认为，随着经济的下滑，当其他板块出现更大幅度的盈利预测下调，散杂货港口的基本面防御性将进一步体现。

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　　A股天津港(600717,股吧)（600717CH）已跌出长期投资价值。5月份天津港区货物吞吐量继续保持强劲增长：煤炭及其制品、石油及其制品以及金属矿石吞吐量同比增速分别为22.5%、15.9%及25.4%。2008年前5个月的运营数据分析，天津港的煤炭及其制品、石油及其制品以及金属矿石吞吐量分别同比增长21.8%、24.7%及29.1%，增速较去年同期无明显放缓甚至出现大幅上升（如石油及其制品）。而集装箱吞吐量亦同比增长22.07%，增速基本保持稳定。经过近期股价调整，公司08年市盈率为19.4倍，与A 股交通基础设施上市公司估值中枢持平，已经低于08 年A 股港口上市公司估值中枢20.0倍，亦低于公司2008年底不考虑进一步资产注入的DCF 估值（WACC 为10.1%，永续增长率为2%）15.63元/股。维持“审慎推荐”投资评级。

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