隧道股份：业绩增长预期依然明确 推荐(研报)

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　　摘要

　　运营业务是公司纵向一体化战略的重要环节，在施工业务受制于成本压力而未能充分释放利润的情况下，运营业务是公司利润的重要来源，2005年-2007年运营业务收入分别达到1.63亿元、2.33亿元和2.79亿元，同时由于会计准则的变更，大连路越江隧道等非向公众收费的BOT项目，其运营期间收入区分为运营服务收入和金融资产的投资收益。2006、2007年BOT、BT项目投资收益分别实现了1.07亿元和1.25亿元。

　　目前公司有5个运营项目进入收益期，大连路隧道、宁波常洪隧道、嘉浏高速、沪嘉高速和常州市城市道路建设项目（BT项目），2009年和2011年奉化三高项目和浙江省钱江隧道项目将分别进入收益期，从而带动公司运营业务的增长。

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　　投资建议

　　预计公司2008-2010年每股收益为0.37元、0.55元和0.69元，相对于目前股价的动态市盈率分别为23X、15X和12X，其估值水平要略高于一般建筑企业，考虑到未来三年公司业绩38.32%的复合增长率，目前的估值水平还有上浮的空间，故维持“推荐”评级，对于公司未来业绩可能存在的变化，我们将持续关注。

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