双鹭药业：业绩增长源于“开源节流” 买入（研报）

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　　摘要:

　　2008年1-6月份，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长65.06%，实现归属母公司净利润9656万元，同比增长83.15%，实现基本每股收益0.39元。同时预计2008年1-9月份归属母公司所有者净利润预计增50-100%。

　　我们认为公司收入增长和成本的下降使公司实现了“开源节流”。公司上半年收入增长65%，主要原因是公司调整了产品结构加大了对毛利相对较高产品的生产和销售，产品毛利率提升40.46个百分点，综合毛利率为85%.同时期间费用控制良好，三项期间费用同比增长为31.13%，远低于公司收入65%的增长。

　　公司注重研发，08年中期研发费用约1400万，占销售收入的9%，足够的研发投入和良好的科研转化保证了公司的造血能力和未来发展的潜力。公司08年股票投资存在一定损失，但不构成对于公司基本面的影响，公司在未来将更注重股权投资。公司所面临的风险主要是税率风险和新药审批的不确定性。我们上调公司08-09年EPS至0.92元、1.37元。公司目前股价相对于09年业绩市盈率为22倍左右，鉴于公司具有良好的业绩增长前景，相对于当前二级市场价格表现具有估值优势，上调公司评级至“买入”。

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