刘姝威评中报:洪城水业业绩下滑 后市存风险

2008年07月21日09:47  来源:  

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  中央财经大学:著名教授刘姝威评中报系列报道

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  公司全称:江西洪城水业(600461,股吧)股份有限公司,注册资本:30,600万元人民币,注册地址:江西省南昌市灌婴路98 号,办公地址:江西省南昌市灌婴路98 号,是一家主要经营自来水供应并逐步发展废水处理产业的公共服务型上市公司。截至2008年6月30日公司资产总额达6.42亿。

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  一、 报告期主要财务指标

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  报告期公司总资产等达7.14亿元,较期初增长11.03%,所有者权益4.75亿元,下降0.93%,营业总收入8717.8万元同比增长1.62%,营业总成本7170.2万元同比增长7.43%,营业利润1547.6万元,同比下降23.88%,净利润1069.6万元,同比下降24.32%。毛利率32.89%,同比下降2.78%;净利率12.26%,同比下降3.58%。

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  业绩下滑压力来自于成本上升,主要原因为雪灾过程中供水成本和净水成本上升。公司报告期资产增长系贷款增加。报告期年初受雪灾影响一季度净利润同比下降16.27%,报告期净利润下降系营业利润下降和投资收益下降双重影响下降24.32,其中因营业利润下降造成的净利润下降为14.59%,因投资收益下降降低的利润率为9.87%。雪灾对公司的影响正在逐渐消除。业务销售量增长的下降源于人们节水意识的不断强化,毛利率下滑则与当前供水定价机制密不可分。

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  二、 报告期重要事项

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  1、 报告期增加六千万元贷款,其中三千万为短期贷款,三千万系子公司萍乡市洪城水业环保有限公司,母公司提供贷款担保。

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  2、 报告期公司提供两笔贷款担保,分别对母公司南昌供水有限责任公司和子公司萍乡市洪城水业环保有限公司提供四千五百万元和三千万元担保。担保额占净资产比例15.24%。报告期初无贷款担保。

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  3、 报告期公司对温州宏泽环保科技有限公司剥离出资产滨海污水处理厂出资5355万人民币收购51%股权,经营期限20年。该项目于2008年5月21日经董事会表决通过。该项目污水处理能力5万吨/日,公司原有污水处理能力14万吨/日,供水能力120万吨/日。

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  三、 同业上市公司对比

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  公司属水务行业,主要经营南昌市城市自来水供应,在九江市亦有部分业务。近年在污水处理项目上进行投资并逐渐扩大规模,带动营业利润不断增长。

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  公司在同类上市公司中属小型公司,与参与供水和污水处理的公司中水务营业收入超过80%的上市公司进行对比,对比项目为营业收入、营业成本、净利润、资产规模、毛利率和净利率。由于本公司是最早公布中报的水务公司,下表所有数据来源于2007年年报

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  同类上市公司数据比较  单位:亿元 

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股票代码

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股票名称

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营业收入

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营业成本

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净利润

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总资产

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毛利率

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净利率

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600461

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洪城水业

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1.82

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1.16

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0.29

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6.42

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35.71%

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15.93%

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600649

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城投控股

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12.10

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6.94

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5.24

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81.25

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41.98%

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43.31%

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600008

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首创股份

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14.10

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8.01

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600874

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创业环保

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18.13%

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600323

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南海发展

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4.11

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2.06

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0.94

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14.00

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49.39%

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22.87%

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  四、 公司行业地位

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  1、 地区优势地位尚存

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  供水行业属地区垄断性行业,由于供水稳定性和垄断性存在,已成型市场竞争不十分激烈。公司目前在南昌市市场占有率为90%,预计短期内变化不大。

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  2、 公司污水处理业务值得期待

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  公司正在转变经营策略,拓展市场业务,不局限于供水业务和本地业务并努力发展国家鼓励和倡导的污水处理业务。在政策支持下公司污水处理业务不断开展,5月董事会决议通过的投资方案增强了公司未来污水处理能力。未来公司盈利状况有望改进。

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  3、 竞争压力加剧

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  城市供水行业竞争不断加剧,供水公司争取异地市场能力提高,项目数量不断增长。污水处理行业地域限制更小,主要取决于公司技术实力和资金实力。外国水务公司也开始在国内抢占市场。该公司行业内规模处中等偏上,但与大型公司在规模和实力上有一定差距。

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  4、 行业盈利能力受限

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  国内水价受国家政策和地方政府限制很强,公司自主定价能力低。该公司是采取“厂网分开”的改制模式,公司利润总额的增长不可能通过制水价格的大幅调整来实现,公司利润总额的增长将只能通过供水量的增加、供水区域的扩大和产业链的延伸等其他方式来实现,使公司利润总额的增长受到局限。同时地区供水需求增长具有刚性,短期难以大幅拓展市场。

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  五、 公司面临的机遇和风险

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  1、 污水处理受益于政策,发展规划令人期待

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  公司主营业务在南昌的发展空间几近消失,公司发展战略中对异地市场投入行动规划值得期待。

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  大力开展污水治理,投资的萍乡污水处理厂与报告期投入运营,5月21日董事会决议通过5355万元控股温州宏泽环保科技有限公司剥离出资产滨海污水处理厂项目。污水处理项目收益国家政策明显且市场平均毛利率高于传统供水业务,对公司未来业绩转好保持乐观。

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  2、 业绩下滑显著,公司存在运营风险

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  报告期内受雪灾影响较大,同时通过对比我们发现该公司2007年收益情况亦乏善可陈。未来公司摆脱自然灾害带来的业绩影响时间难以明确估计。

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  报告期公司增加七千五百万贷款担保,期初无贷款担保。增加公司运营风险。

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  公司传统业务增长乏力,竞争压力加剧,若不进行良好成本控制和水价政策配合可能继续产生风险。(本文作者为刘姝威老师的学生 作者单位:中央财经大学 中国企业研究中心)

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【来源:和讯网】 (责任编辑:刘琛)
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