金风科技半年报点评：未来看基地布局效果 增持（研报）

　　摘要:

　　2008年1-6月公司实现营业收入11.93亿元，同比增长108.73％；营业利润1.77亿元，同比增长41.21%；归属于母公司净利润1.45亿元，同比增长13.23%；全面摊薄每股收益为0.15元。同时,公司预告08年1-9月净利润同比增长50%～80%，对应每股收益约0.40～0.48元。

　　报告期内，公司风电机组产品依然享受国内风电行业高度景气，风机销售收入同比增长91.75%至10.73亿元；但受上游原材料涨价挤压风机毛利率同比下降6.01个百分点至25.00%，此外，公司正处于IPO募投的快速扩张期，使得期间费用率同比增加了1.76个百分点或8,090万元；我们认为，近期公司所得税税率的大幅上调将对公司业绩带来直接“分流”影响，也是拉低公司08年业绩增速的最大影响因素。

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　　公司高达81万千瓦的大额中标酒泉风电基地，也预示着公司未来增长势头依然强劲。公司采取领先于竞争对手优化生产基地布局策略，利于未来抢占风电市场版图，及利用当地配套优势降低项目运营成本。我们认为，公司未来成长性主要取决于生产基地的布局效果。考虑公司实际所得税税率上调幅度较大，我们下调公司2008-2010年每股收益约10%至0.71元、1.29元、1.78元，参照国际可比公司估值水平并结合国内风电市场的高增长性，维持对公司的“增持”投资评级。提示原材料成本上涨压力及税收优惠政策调整风险。

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