金风科技：上半年业绩符合预期 推荐(研报)

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　　摘要

　　各类风机毛利率均下滑。750千瓦级产品毛利率同比降低3个百分点至28.0%，兆瓦级产品毛利率比去年全年水平降低1.5个百分点至14.8%。正如我们7月4日报告中所谈，钢价的飙升推高了零部件供应商的制造成本，由于供应商议价能力强，部分零部件供货合同的价格被上调。而且金风产品售价无法提高，向下游转嫁成本已无可能。金风近期获得订单的单价不仅没涨还略有下降至6398元/千瓦（兆瓦级产品含税）。

　　管理层强调零部件短缺问题。管理层认为经营中的困难主要是由于关键零部件的供货不够及时，导致生产进度滞后于预期。根本原因是，由于公司兆瓦级产品2008年开始大批量投放市场，零部件供应商产能的增长与稳定要一个过程。根据我们的了解，风电主轴轴承、铸件以及兆瓦级直驱永磁电机的转子和定子均属于较为严重短缺的零部件种类。

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　　1-3季度业绩预增50-80%。去年三季度公司业绩亏损867万，导致基数较低。根据预增指引，今年前3季度实现每股收益0.18-0.22元，占我们全年利润预测的23-28%。由于风电设备每年前3季度均为淡季，业绩增长不能代表全年态势。

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