保利地产：积累铸就成功 王者归来

    中央财经大学：著名教授刘姝威评中报系列报道

    一、公司基本情况

保利房地产(集团)股份有限公司注册地址为广州市东山区执信南路3号通建大楼第三、四层，办公地址为广州市海珠区阅江中路688号保利国际广场29-33层，主营业务为房地产开发、销售、租赁及其物业管理，总股本为24.52亿股，截至2008年6月30日，公司总资产为476.18亿元，净资产为128.73亿元。

    二、基本财务数据

    2008年上半年，在全国房地产市场处于观望的情况下，保利地产(600048,股吧)营业收入同比增长156.4%，达到53.81亿元，净利润增长381.01%达到14.35亿元是一个比喜人的业绩。而且公司在销售快速增长的同时，销售毛利率从去年同期的39.8%增长到46.9%，增长7.1个百分点，说明公司发展跨上了一个新台阶。公司取得如此好的成绩和前几年的投入以及房地产市场这两年的突飞猛进是息息相关的，是公司自身积累的结果，也是行业发展的宠儿。

表一 保利地产盈利指标数据 单位：亿元人民币

2008年6月30日，公司总资产达到476.18亿元，比期初增长16.44%，说明公司在今年上半年仍然处于快速扩期，同时高速扩张使公司银行借款总额上升6亿元，达到18亿元，增长近50%，而且公司的资产负债率也增加2.13个百分点，达到72.97%，公司偿债风险增加。

表二 保利地产资产负债数据 单位：亿元人民币

随着公司总资产的急剧扩张，公司短期偿债能力快速下降，截至2008年6月31日，公司流动比率比年初增加0.32达到2.46，不过反应更短期偿债能力的速动比率降低0.12达到0.54。短期公司资金处于紧张状态，公司再发展需要考虑资金问题。

表三 保利地产主要偿债指标 单位：亿元人民币

我们考察了公司近3年现金流量表，保利地产近3年来经营活动产生的现金流量净额一直处于大额净流出，每年都在40亿元以上，而公司的资金来源更多的是靠筹资来获得，公司目前这种发展模式必然不能长久，不过从投入上来看，公司目前已到了业绩的收获期。

表四 保利地产现金流量分析 单位：亿元人民币