苏宁环球：快速扩张带来流动性风险

   中央财经大学：著名教授刘姝威评中报系列报道

   一、公司基本情况

苏宁环球原名吉林纸业，公司注册地址为吉林省吉林市经济技术开发区九站街718号，办公地址为吉林市高新区深圳街9号金桥宾馆3楼，通过定向增发，2006年12月26日苏宁环球股份有限公司完成借壳上市。现公司总股本为6.8362亿股，主营行业为房地产开发经营与混凝土生产销售。，目前公司收入主要来源地为江苏。截至2008年6月30日，公司总资产为54.91亿元，净资产为15.14亿元。

  二、基本财务数据

  1、盈利数据分析

2008年上半年，由于房地产结算面积的增加和房价的走高，苏宁环球(000718,股吧)营业收入和净利润均取得了创纪录的发展，其中营业收入增长同比增长148.42%，环比增长341.91%，达到20.27亿元，超过2007年全年营业收入总额，营业利润同比增加400.28%，环比增加136.15%达到7.35亿元，净利润同比增长460.82%，环比增长375.73%，达到5.48亿元。公司取得如此好的经营业绩主要来源于南京市浦口区 “天润城”项目和 “北外滩”项目，分别为公司带来32,918.36万元和19,294.17万元的净利润。其中，“北外滩”项目公司为公司2008年6月25日新定向增发收购项目。

随着全国房价的上涨，特别是公司本期主要结算项目所在地南京房价的上涨，公司销售毛利率较去年有较大幅度的提高，达到39.77%的高位。同时，公司净资产收益率也达到33%的高位。

表一 苏宁环球盈利指标数据 单位：亿元人民币

    2、资产分析

2008年上半年，因为净利润的大幅增长，公司净资产增长49.26%，达到15.14亿元，而总资产仅增长4.77%，从而使公司资产负债率有所下降，从年初的80.64%下降8.22%，达到72.42，不过公司资产负债率仍处于较高水平。

表二 苏宁环球资产负债数据 单位：亿元人民币

2008年上半年，公司资产的增长主要是因为存货增长37.42%，公司存货占公司总资产的比重由年初的58.75%上升到77.06%，增加11.52亿元，主要是公司增加了拟开发土地和开发投入，其中拟开发土地增加5.738亿元，增长47.33%。

表三 苏宁环球存货构成分析 单位：亿元人民币

         3、偿债能力分析

2008年6月30日，公司短期偿债能力指标，特别是速动比率出现明显的下降，速冻比率从0.62下降到0.27，到一个比较危险的地步。公司流动资产中，存货和货币资金均出现较大的增加，货币资金的增加一部分来自销售收入一部分收回期初苏宁集团欠浦东房地产款项所致。长期偿债能力指标资产负债率因为本期净利润大幅增加而有所好转，不过仍处于较高水平。

表四 苏宁环球主要偿债指标 单位：亿元人民币