苏宁环球：资产注入助业绩腾飞 增持(研报)

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　　摘要

　　我们假设：房地产市场政策不出现重大变化，威尼斯水城和天润城项目以目前销售速度进展，华浦高科的混凝土和涂料业务的平稳增长。对未来三年业绩进行预测，得到苏宁环球(000718,股吧)2008-2010年每股收益为1.47、2.89和3.84元。

　　基于对未来房价的保守预测（2008年房价较2007年下降5%，2009年较2008年下降5%，2010年价格与2007年持平），得到公司净现值为17.69，目前二级市场价格为20.93，因此给与苏宁环球“增持”投资评级。

　　主要风险因素

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　　（1）目前住宅销售放慢，局部地区甚至出现低迷，而且这种状态仍在继续，苏宁环球住宅销售也较繁荣时期有所下降，如果下半年销售状况继续恶化，我们将下调房地产行业业绩增长预期；（2）由于开发区域集中于南京浦口和吉林，开发规模较大，加之受制于当前交通条件，短期价格涨幅空间不容乐观，进而影响公司利润增长；（3）非公开增发现金部分成功募集以及募集金额的多少将影响项目开发进度。

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