巴菲特致股东的一封信（详本）

    巴菲特致股东的一封信（原稿）

　　致伯克希尔哈撒韦的股东：

　　我们在2007年净利润是123亿美元，这使我们在A级和B级市场账面价值增长了11％。在过于43年里，（当然就是从我们开始管理这个公司开始）我们的账面价值已经从19美元增长到78008美元。年平均复合增长率21.1%。

　　总体来讲，我们去年旗下76个事业运营良好。少数与房地产，制砖业，地毯行业，房地产中介的事业略有不景气，我们认为这个是暂时的现象。我们的相对优势是这些旗下公司的事业依然强劲，我们拥有A级的CEO来运营这些公司，他们正在正确的方向上引导公司前进。

　　但是，一些主要的金融机构，正在经历一些棘手的境况，因为他们陷入了去年我所提到的“宽松的放贷手法”。约翰 斯特佛，富国银行的CEO,很恰当的描述了这些放贷者：“这个现象非常有趣，就是当新的投资方法的效果在不断亏损时，老方法看起来仍然很有效。”

　　你可以回忆起来在2003年的硅谷上那些股票持有者的言论：“神啊，在多来点泡沫吧。”不幸的是，这个愿望迅速的得到了实现，就像所有的美国人都趋向于相信房价会永远上涨，这样的判断使得放贷者的收入和支出的平衡对于他们来讲，变得不在重要，这些放贷者对于房屋借贷机构充满信心，他们认为这些机构可以让很多问题迎刃而解。今天，我们的国家因为这种信念遭受了巨大的伤痛。一旦，房价回落，一系列经济上的荒唐事情将持续发生。到潮退的时候，你就可以知道，谁穿着裤衩，谁光着屁股――也意味着我们将目睹一些最大的金融机构惨不忍睹的身姿。

　　说点高兴的事情，我们能报告伯克希尔的最新收获，TTI和ISCAR, 由Paul, Andrews和Jacob Harpaz领导，各自都在2007年表现突出。ISCAR是一个令我印象深刻的制造流程。我曾经报告过的一个简报是我在去年秋天实地考察他们在韩国的基地而做出的。

　　最后，我们的保险生意――也是伯克希尔的核心业务，是大获丰收的一年。一方面是我们拥有一个非常不错的保险管理团队。第二个原因是，我们在2007年依然走运，连续两年没有重大变故。

　　保险的盛宴要结束了，这是一个几乎确凿的事实，保险行业的盈利空间，也包括我们的，将在2008年有明显的下降，保费下降，而风险无情的上升，即使连续3年无重大变故，保险行业的利润也将继续下滑4％。如果天有不测风云，结果将更糟，所以准备好在未来几年保险业务的盈利下降。

　　对伯克希尔的评估

　　伯克希尔的价值,主要是分两部分。第一部分使我们的投资，股票，债券，现金等。年底这些总值为1410亿美元（不包括伯克希尔的公用和金融事业，这些我们记入了第二部分的价值）。

　　保险的浮动存金――我们在保险操作时候，并不属于我们――590亿美元的投资。直到我们保险生意不景气以前，我们的这个浮动存金收益还是很安全的，这就意味着我们的保险最少是持平。当然保险费用的崩溃是突然的，在盈利和得失上都有巨大变数。纵关我们的历史，我们还是有收益的，我希望我们能在未来很长的时间内达到不亏损或有收益。如果是那样，我们的投资可以被伯克希尔的股东看成是无风险的投资。

　　伯克希尔的第二部分收益是来源于我们的非保险和投资收益。这些收益来源于66家非盈非保险业务公司，我们会在76页说明。在早些年，我们侧重于投资，在过于的20年里，我们的重心转向了非保险事业的收入。

　　下面的表格说明了这个变化,我们以14年去计算每一个投资时间段, 排除了一些少数的股权。

　　在过于的42年里，我们的年复合增长率是27.1%。自从我们开始收购我们认为资产良好的公司后，这个数值在下降。

　　下面使我们的非保险公司的收益增长，同样排除了少数股权。

　　年复合增长率是17.8%, 收益的增长随着我们重心的转移而加速。