巴菲特致股东的一封信（详本）

　　有一个可以说是不错的生意，但是不能称为令人赞叹的投资，是我们拥有的FlightSafety( 飞行安全训练公司)。这个公司就像很多我知道的公司一样可以把利益带给它的客户。它同样拥有一个不易磨灭的优势。

　　不过，这个生意需要一笔不菲的在投入去支持它的增长。当我们在1996年买下这家公司时。它的税前收入是1110万美元，基于资产的净投资是5700万美元。自从我们收购后，折价总计是9230万美元。但是资本支出已经达到了16.35亿美元，大多数这些飞行模拟器的竞争者总是在不停的介入（一个飞行模拟器可以消耗我们120万美元，我们拥273个这样的设备）。我们的固定资产，在折旧后，是10.079亿美元。税前收入在2007年是2.7亿美元，比起1996年增加了1.59亿美元。增加了5.09亿美元的投资，这个收益给了我们一个不错的回报，但比起时思糖果还差点。

　　所以，如果只以经济回报来看，FlightSafety是一个不错的生意，但是不能称为令人赞叹。它和很多公司面临的境地是一样的大的投入，才能有大的回报。比如，我们拥有的许多公用事业的投资都是属于这一类。我们会在未来的十年从这个生意里拿到客观的回报，前提是我们必须先要投入一大笔钱。

　　现在让我们来看看什么是糟糕的生意。最差劲的生意是那种增长特别的快，需要非常巨大的资本去运营投入，然后就挣一点钱或颗粒无收。来看看航空业，自从怀特兄弟开始，就不知道航空业持久的竞争力是什么。

　　航空业对于资本的需求，自从第一次飞行后，就已经显得很贪婪。投资者的资金就像陷入了一个无敌洞，即使投资者受挫，还是会对这个行业有兴趣。然后，我在1989年购入美国航空的股票后，就开始参与了这件蠢事。当我们的投资记录的表格上的墨水干了后，这个公司就进入一片恐慌。我之前很长时间倾向于的利好消息，也不再起作用，但是，我们非常的幸运，在一片对于航空业过于乐观的误导作用下，我们在1998年以获利颇丰卖出股票而收场。在我们卖出后的十年里，这家公司便破产了，而且是两次。

　　让我来总结一下，想想这三种保值的方法。令人赞叹的一个在投资若干年后，获得定人惊叹的收益，不错的那个是在投入了不少资产后，获得还有吸引力的收益。最后，最糟糕的那个先付出不值当的投入，还要不断的在往里边扔钱，并且获得令你失望的收益。

    （本文来源于伯克希尔哈撒韦公司网站，翻译王卓玮）