中国远洋：国际大行评级不一 美林瑞银不敌高盛

　　近期大型投行对中国远洋（01919.HK）的评级分歧引起了市场关注。瑞银和美林均持看涨的观点，瑞银给予H股买入评级及目标价30港元，比其市价溢价高达72%；美林报告重申“买入”评级，12个月目标价仍为32港元。而高盛的最新报告却将中国远洋(601919,股吧)H股投资评级由“中性”降至“沽售”，并将其列入确信沽售名单。

　　昨日，中国远洋H股收盘17.30港元，下挫5.98％，中国远洋A股也下挫5.21％，收报20.03元，市场表现短期证明了高盛确信沽售占得先机。

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　　国泰君安分析师孙利萍认为，在强势环境下，任何看多报告都会助推上涨，相反，在弱势环境下，任何看空报告都会刺激下挫。在目前市场环境不容乐观条件下，高盛唱空实际上占了“顺势而为”的便宜。

　　多空分歧明显

　　美林公司最新发布的报告认为，鉴于钢铁、煤炭、粮食需求强劲、运距拉长和持续的全球信贷紧缩造成的新船供给下降，维持对中国远洋的看涨立场，对其重申“买入”的评级，12个月目标价仍为32港元。

　　美林预计，由于干散货需求旺盛和波罗的海指数的走强，预计中国远洋今年上半年业绩将创新高，净利润将达132亿元，较去年同期大幅增长82％。2008年年初至今，BDI均值高于2007年全年均值21％，预期还会继续上升。由于持续的全球信贷紧缩造成新船供给下降，以及全球散货航运的强劲需求，美林认为2008—2009年散货航运供给和需求将维持平衡。但目前中国远洋以4倍的2008年预计EV/EBITDA和相对同业公司40％的折扣交易，估值十分具有吸引力，再鉴于中国远洋多元化的航运资产组合和与重要客户的关系，美林认为公司的价值被严重低估，其估值应该与行业平均水平持平。

　　瑞银发表报告,日本三大货运公司今年上半年干散货盈利增长强劲，对干散货业务比重较大的中国远洋属利好信号。瑞银认为，上半年干散货运业务强劲，足可抵消集装箱业务表现疲弱，预测中国远洋中期盈利将上升逾1倍，至140亿元人民币。而中国远洋下半年或宣布向母公司收购油轮业务，预计其2009—2010年盈利具上调空间。

　　高盛的报告则认为，航运业正处于“暴风”前夕的平静期，忧虑行业供应过剩产生负面影响，对未来12个月前景维持审慎，估值较前悲观，将中国远洋H股投资评级由“中性”降至“沽售”，并将其列入确信沽售名单。

　　大行报告亦“顺势而为”？

　　相比美林和瑞银报告，高盛报告显得更为简单，但高盛报告的市场影响力似乎更大，在发布报告前后，中国远洋在A股和H股市场均连续下跌，高盛报告的杀伤力似乎更甚，为什么高盛的报告占得上风呢？

　　孙利萍指出，在弱势的市场环境中，投资者不乐观的情绪会很多，对市场上的看空消息，都是抱着“宁可信其有，不可信其无”的态度，因此任何看涨的报告可能不会真正引起股价上涨，但任何看跌的报告则很有可能会导致下跌。这样就不难理解美林和瑞银的看涨立场遭挫，而高盛的看空马上得到了市场的下跌反应。

　　她认为，周期性行业具体的前景谁都无法准确预测，基于目前的增长态势，看空立场未来总会得到实现，但对具体转折时间长短判断，就存在很大的不确定性。

　　招商证券罗雄表示，实际上双方立论的基本论据相当，只是对未来的前景判断有所不同。中国远洋近年来盈利增长很快，干散货市场热度不断高涨，但在增长后肯定会有下跌的趋势，长期看空肯定会占上风。同时，基于未来的预期随时都在变化，因此分析师的观点也可能会发生变化。

　　分析师认为，近期BDI指数连续12天的阴跌，某种程度上也成为高盛报告占上风的因素。一方面，上半年铁矿石运量增速超过20％，大大超过全年增速10％左右的预计，另一方面，在运力方面存在着过剩的担忧。

　　分析师表示，大行的观点不一定正确。就像2008年初BDI指数大跌，从10000点跌至5000点左右，众多分析师都看跌，中国远洋却在推介时认为BDI指数会创新高。BDI指数果然在今年创出新高，实践证明中国远洋的观点是正确的。因此，对大行观点不必迷信，中国远洋自身对市场的判断将会比大行分析师准确得多，毕竟公司在市场浸润多年，对市场有着敏锐的判断和分析。