金风科技 短期“挫折”不改长期优势

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　　号称“风电第一股”的金风科技(002202,股吧)近日公布的半年报似乎并不让人满意：上半年公司营业总收入同比增长108.73%，而净利润仅增长13.23%，扣除非经常性损益后的增幅更降至7.89%。

　　业内人士指出，风电行业的高速增长，一方面意味着充足的订单，产品供不应求；另一方面也带来了零部件和原材料的供应紧张。但金风科技(002202,股吧)的优势在于设计能力和对后端风场服务领域的延伸，这种优势更多的是在行业进入稳定期之后发挥作用。从这个意义上说，金风科技有望在中国风电行业的发展征途中脱颖而出。

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　　毛利率有所下降

　　费用率税率上升

　　从细分产品来看，金风科技的750KW风机实现收入82，838万元，同比增长48%，远东超出市场预期。另外，1500KW风机作为去年下半年新投入市场的产品，上半年实现收入24，457万元，成为公司收入翻番的主要原因。

　　分析可知，毛利率明显下降是金风科技业绩表现不如人意的主要原因。公司750kW机组下降3个百分点，1.5MW机组较07年全年机组毛利率下降2个点。而原材料涨价则是引致成本上升、毛利率下降的主要因素。

　　此外，2007年中期，金风科技基本享受免税政策；而2008年以来，不少子公司都进入25%的所得税率阶段，综合所得税率接近15%，对中期净利润的影响也超过2500万。三项费用上，上半年公司的营业费用和管理费用的增幅分别为151%和178%，均超过收入增长水平。

　　国金证券张帅认为，零部件厂商由于原材料成本上升，在原有锁定的基础上提出部分提价或是更换材料；而金风科技基于长期战略合作的伙伴关系以及保证产品质量方面的考虑，接受上游零部件提价，因此造成利润空间的缩小，750kW及兆瓦级机组毛利率继续下滑。

　　但也有分析师认为，未来风机零部件的涨价也有可能带来新一轮整机产品的涨价浪潮。比如，长城证券张霖就认为，从公司今年上半年公告的订单就可以看出提价的迹象。比如，公司为京能国际提供200台金风77/1500机组，总价高达人民币19.23亿元。

　　另外，随着目前零部件厂商的增多，公司作为整机企业对上游的议价能力有望逐步提高，关键零部件的国产化率提升又可以降低风机的成本。因此，长期来看上游形势对公司依然有利。