黎友焕：下个星期应该会见3000点

　　现在有一种主流的观点，不要让股市上涨过高，因为他们也知道，热钱已经在看空后奥运时代的中国经济。他们的观点是不让股价、房价涨得那么高，现在很多热钱在目前的股价位是亏损的，亏损的时候他们不大愿意撤出去。为什么有这样的观点？就是热钱集体撤出去的影响会很大，就是不让股价上来，不让房价上来，把热钱套住，这种观点在某种程度上是有它的理由和根据的。

　　我们对热钱总结出来的观点，热钱不是这样的决策思维，我投资有亏有赚，是正常的事，问题是这个仗能不能打，胜败乃兵家常事，关键是这个仗打下去有没有前途。你既然知道我要撤出去，想在低位套牢我的话，什么时候都会想套牢我。我恋战，继续打的话已经没有什么意义。热钱没有统一行动，热钱持有者都在担心，只要有人看空，就有人撤出去，就会产生“蝴蝶效应”，大家都飞走，再恋战的话，损失会更大。

　　热钱还有一个特点，就是通过做空来倒逼政府出台政策，这是他最后一博的选择。你老套住我，我不如早走，让股市掉下来，看你还出不出台政策。当然，这是个别人的观点，不是很普遍的观点。但我们觉得这个观点也是值得我们去注意的。热钱分为三大类，一类是投机资金，一类是投资资金，一类是储蓄资金。储蓄资金会放在银行，投资资金和投机资金不会放在银行。现在放眼中国，不知道哪块可以投资，他们希望能在股票市场博一博。如果中国政府在奥运前有这样坚决的态度，热钱持有者会认为奥运会后有下一波行情的预期，就是中国政府不会把奥运期间维护的成果在奥运会后轻易断送。因为他们现在还有一种观点，改革开放三十年来，资本市场，特别是股票市场发展成熟是来之不易的一项工作。假如在这样的低位徘徊，或者热钱撤出，股票市场大幅度下跌，会将股票市场的发展成果葬送，他们知道政府不希望市场有这样的发展，所以，他在中美利率没有大的调整情况下，不会轻易撤出市场。

　　最近数据表明，中国宏观经济面加快变坏，现在中国经济表现出来的特征可能是过去其它举办奥运会国家在举办奥运会后出现的特征，这也是热钱担心的问题，我们调查的反映出很明显的观点，假如热钱看不到政府坚强地维护股市，会暂时离开股市，这不是撤出中国。我们现在看不出热线撤出中国的条件，调查研究情况也没有表明热钱要大规模撤出中国的苗头，但他们已经有苗头撤离股市的迹象。热钱要撤出中国必须具备几个条件，比如人民币不是升值而是贬值，美元由弱势转为强势，或者中国宏观经济变得太坏，才有可能撤出中国。但这几个条件现在还没有形成。起码还不明显，按目前的情况，热钱放在银行存款这块的利率也很大，所以，热钱不会逃离中国。

　　对热钱的研究，我们有一个比较新的观点，我们对热钱的结构进行了详细的解剖。我们认为热钱进来有两大类，一类是港澳台为主的中国华人的资金，一大类港澳台为主的中国华人以外的欧美发达国家为主的资金。

　　华人资金分为三大类：投机资金、投资资金、储蓄资金，特别是储蓄资金有相当的影响。中国人历来都有这样的传统观点，无论是侨居海外的华人都有这样的习惯，赚钱之后要留一笔储蓄以备急需之用，无论多大的投资都不会去动用储蓄，就放在银行。上半年我们发现，华人这部分储蓄资金进来的量很大，而且这个钱就放在银行，不去动它。过去一年中美利差有百分之十几，投资回报太厉害了，所以很多华人把储蓄资金转到国内储蓄。

　　有一类是投资资金，确实有很多人中国改革开放三十年的成果，他想进中国，分享改革开放三十年来的红利，有一类是就是来投机的，是短期流动的。欧美资金方面，我们分为投机和投资两大块。现在热钱的影响最关键的是两头的影响，就是他进来对市场进行炒作的时候有一个“马太效应”。热钱一进股票市场，会带动其它市场资金炒作，出去的时候有“蝴蝶效应”，会导致市场泡沫破灭，这个问题都是很严重的。如果把储蓄资金和投资资金留在中国，为中国所用，剩下的投机资金的影响力会减少。无论“马太效应”还是“蝴蝶效应”会减弱，我们应对热钱的目的就达到了。政府有没有可能把热钱留下来的政策呢？我认为到目前为止没有。因为我们接触的很多部委调查组、课题组，他们更多地是讨论怎么防止，怎么打击热钱，怎么留下热钱很少有人提。实际上我们是从热钱资金结构研究上，说能不能把储蓄资金、投资资金留下来的观点。要把热钱全部看成短期流动的资金的话，那根本留不住，不可能有这样的观点出来。

　　很多华人储蓄资金宁愿放在银行也不投资A股，这笔储蓄资金很大。正是由于这个原因，他看到中国政府在发展A股市场的时候，政策摇摆不定，该出手的时候不出手，就认为A股市场存在的风险大，肯定要把资金放在银行储蓄，不会跑到A股市场来。我始终觉得“大小非”解禁压力确实很大，在目前中国资本市场资金总量情况下，他也不是猛虎，不要把热钱看作敌对，把这笔投资资金和储蓄资金（不是大进大出的资金）吸引到A个市场的话，就是监管部门一大成绩。现在储蓄资金、投资资金为什么不可以吸引到我们A股市场来呢？到哪里找这样的资金呢？要吸引他们来，首先政策要稳定，市场要给人家良好的预期。