五粮液：真金白银收购酒类相关资产

　　停牌近半个月的五粮液(000858,股吧)对五粮液集团酒类资产的整合方案终于浮出水面，五粮液集团整体上市迈出实质性的一步。

　　分析人士认为，此次整体上市启动将为五粮液关联交易的终结画上句号，借此新生的新五粮液，或许将以庞大的体量和盈利确立其白酒江湖老大的真正地位。

　　普什、环球纳入囊中

　　五粮液表示，此次交易的目的是为减少公司与五粮液集团之间的关联交易。交易完成后，五粮液的酒类业务产业链将更加完善。通过具备大规模生产塑胶瓶盖、酒瓶、商标、包装纸箱、包装物品等酒类配套产品的能力，五粮液的生产经营的独立性和持续发展能力都将得到提高。

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　　此外，五粮液表示，此次交易还将增加公司的利润，提高其每股收益水平，并将减少该公司货币资金。不过，公司认为此次交易不会对其日常生产经营造成重大影响。

　　据透露，目前中介机构、券商和律师已经进驻到普什集团，资产审核工作已经启动。资料显示，普什集团成立于1998年，注册资本1.5亿元，五粮液集团持股99%，五粮液集团安吉物流公司持股1%。截至2005年底，普什集团总资产38.41亿元，净资产7.46亿元，净利润大约4亿元，是五粮液集团盈利能力最强的下属企业之一。2006年普什集团相关资产的评估价值是30亿元，2007年普什集团实现销售收入51.35亿元，税前利润5亿元。因此，收购完成后，将给五粮液带来近4亿元的净利润。至于环球包装有限公司，主要向五粮液提供包装纸箱。2006年发生的采购费用为3.56亿元，2007年有所下降，为3.10亿元。

　　进出口公司未在收购之列

　　另外，五粮液集团进出口公司与五粮液关联度最大，同时利润也最丰厚，不过此次不在收购之列。从年报上看，其关联交易有扩大的趋势。2006年两公司之间的交易额度为35.5亿元，2007年上升到41.32亿元。其中尤为值得注意的是，中金研究报告透露的信息显示，2007年五粮液集团总共31亿元盈利，其中进出口公司贡献了23.8亿元，占整个集团的76.8%。更为直观的数据则是，五粮液集团进出口公司2008年五粮液酒销售单价为418元/瓶，公司供货单价约为226元/瓶，中间价差高达192元/瓶。

　　对于利润大头被五粮液集团截流，市场人士分析认为，进出口公司只是一个“壳”，出口可以由其做，内销就不必要了。通过提高给五粮液进出口公司的产品价格，逐渐缩小进销差价，就可将经营利润留在上市公司，从而慢慢解决关联交易。

　　事实上，在此前的股东大会上，五粮液明确表示，进出口公司进销价差缩减将始于管理层持股激励获准实施以后，而据了解，五粮液股权激励将在年内实现，这将加快解决关联交易的困扰。

　　市场人士认为，此次五粮液集团酒类资产的注入对上市公司业绩将会有一个大的推动，但短期内对国内白酒市场格局影响不大。市值方面，如果不出意外，重组完成之后，五粮液的市值能够接近甚至超过贵州茅台(600519,股吧)，成为白酒业第一大股。就目前而言，五粮液已经是四川省内市值最大的上市公司，接近800亿，在股价到达最高值的时候，五粮液的市值有1600多亿。“按照五粮液目前20元的股价，最合适的方式依然是定向增发，五粮液本身没有那么多的现金，来进行重组收购。”联合证券食品饮料行业分析师刘树坤说。