刘姝威评中报:上海梅林销售萎缩 公司陷入亏损

2008年08月22日13:52  来源:

  著名财务专家刘姝威评中报系列报道

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  一、公司概况

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  上海梅林全称是上海梅林正广和股份有限公司,注册资本:35,640万元人民币,注册地址:上海市浦东新区川桥路1501 号,办公地址:上海通北路400 号,是我国大型食品加工企业之一,目前有部分房地产业务。截至2008年6月30日公司资产总额达21.71元,净资产9.83元。

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  二、报告期主要财务数据

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  1、毛利率提高无奈销售萎缩,陷入亏损。

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  表一 主要利润指标纵向比较

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  单位:万元

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项目

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2008上半年

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2007上半年

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2007下半年

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同比变化

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环比变化

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营业收入

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45,602.23

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67,372.65

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46,978.59

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-32.31%

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-2.93%

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营业成本

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37,159.11

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56,568.87

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38,817.62

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-34.31%

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-4.27%

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营业利润

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-250.00

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2,668.77

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752.12

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-109.37%

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-133.24%

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投资收益

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1,462.00

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1,574.95

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1,886.29

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-8.17%

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-22.49%

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净利润

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-894.20

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1,342.61

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693.20

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-166.60%

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-229.00%

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毛利率

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17.12%

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14.58%

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16.32%

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上升2.54%

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上升0.80%

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净利率

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-1.96%

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1.99%

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1.48%

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下降3.95%

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下降3.54%

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  从根本上公司亏损原因在于收入下降,同时公司各项费用变化不大,总成本过高引发亏损。同时公司投资收益出现下降,投资收益来源主要是联营和合营企业。毛利率上有所上升,同时带来的是价格过高,销路不畅。

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  公司亏损主要来自三项原因,最终导致销售额下降:

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  (1)出口受阻。

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  2008 年我国进口增速将明显高于出口增速,贸易顺差增速显著下降。出口企业的成本上升是导致2008 年我国出口增速减缓的主要原因之一;全球大宗商品的价格整体大幅上涨,屡创新高,并高位运行,是导致2008 年我国出口增速减缓的主要原因之二。;而出口遇到的一些“技术壁垒”和“绿色壁垒”的问题,也是导致一些企业出口减速的主要原因。

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  (2)成本上升。

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  近一年来猪肉价格猛增,公司成本上较大压力必须从产品价格上寻找转移出路,提高价格后公司产品销售出现乏力,从利润指标上看营业收入呈递减趋势,报告期虽然猪肉价格趋于平稳,但仍维持在高位,过高价格对公司销售影响很大。

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  (3)地震影响绵阳子公司生产。

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  报告期内受地震影响,公司全资子公司上海梅林正广和(绵阳)有限公司在地震当日,正在生产中的原料、半成品、成品等变质、损坏而无法再投入生产和销售;以后的一个月,一直无法恢复生产,造成了一定的经济损失。

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  2、三大行业收入下降,国内外销售均出现萎缩

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  分行业看,公司食品产业毛利率上升最为明显,收入下降也是最少的,不过从绝对数上看对公司打击较大。贸易上由于出口大幅下降,收入减少最快。房地产行业则因为上半年楼市销售出现下降,气氛比较萧条,故也没有良好表现。

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  分市场看,国内外市场都出现了不同程度萎缩,而对国外市场萎缩更为严重,同比收入下降达到58.58%。原因第一部分已经解释,在此不再重复。

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  表二 主营业务行业构成情况

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  单位:万元

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行业

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营业收入

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营业成本

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毛利率

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同比变化

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营业收入

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营业成本

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毛利率

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食品

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28,725.36

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24,324.59

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15.32%

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-27.18%

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-30.06%

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上升3.49%

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贸易

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5,198.71

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5,047.14

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2.92%

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-46.30%

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-46.31%

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上升0.01%

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房产

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9,576.55

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6,206.53

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35.19%

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-36.67%

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-36.44%

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下降0.24%

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  表三 主营业务分地区构成情况

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  单位:万元

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地区

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营业收入

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同比变化

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国外

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8,270

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-58.58%

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国内

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37,332

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-18.64%

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  3、期间费用绝对数额变化合理,相对数额增加明显。

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  表四 报告期费用指标

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  单位:万元

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项目

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2008上半年

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2007年上半年

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同比变化

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销售费用

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3,061.54

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3,619.29

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-15.41%

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管理费用

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3,634.40

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3,721.06

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-2.33%

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财务费用

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2,808.08

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1,386.75

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102.49%

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销售费用成本占比

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6.47%

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5.46%

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上升1.01%

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管理费用成本占比

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7.68%

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5.61%

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上升2.07%

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财务费用成本占比

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5.93%

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2.09%

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上升3.84%

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  从绝对数额上看,公司在销售费用和管理费用上是有所下降的,主要是公司销售下降所致,但维持公司运营所需期间费用不可能随销售额同比例下降,故从费用总成本占比上看上升明显,直接导致了公司亏损。其中财务费用上涨最为严重,贷款增加和贷款利率上升是这样现象的直接原因。

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  4、偿债能力出现下降

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  表五 报告期偿债能力及运营指标

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财务比率

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2008上半年

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2007年上半年

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同比变化

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流动比率

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0.93

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1.11

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下降0.18

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速动比率

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0.63

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0.73

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下降0.10

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资产负债率

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54.69%

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53.21%

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上升1.48%

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  公司短期借款呈逐期递增趋势,2007年6月30日短期借款为6.22亿元,报告期末2008年6月30日达到8.71亿元。流动资产上较去年同期增加有限,且货币资金余额出现下降,存货有所上升。

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  5、资产周转能力随销售萎缩下降。

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  表六 资产运营效率指标

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财务比率

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2008年上半年

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2007年上半年

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同比变化

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存货周转次数

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2.21

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2.97

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下降0.76

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固定资产周转次数

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2.26

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2.38

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下降0.12

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应收账款周转次数

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7.28

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6.72

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上升0.56

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  公司销售额下降,各项资产周转能力指标出现下降是意料范围之内的。

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  三、公司行业分析

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  公司属肉类食品加工行业,目前主要公司2008年中报尚未公布,且报告期公司受地震影响严重,同业比较劣势较大,故采用2007年年报数据进行比较。双汇发展(000895,股吧)和高金食品(002143,股吧)是冷鲜肉制造龙头,海通集团(600537,股吧)主要生产速冻、调理和罐头产品。

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  猪肉价格上调的同时肉食品加工企业将产品售价也上调了一个档次,并且保证了更高的产品毛利率,但是同时抑制了市场需求,上海梅林由销售下降带来的亏损就是比较好的例子。目前猪肉价格等趋于稳定,行业状况逐渐转暖,下半年有望扭转趋势。

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  1、毛利率较好,资产收益率太低。

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  表七 同业上市公司盈利比较

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  单位:万元

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股票名称

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营业收入

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营业成本

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营业利润

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净利润

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净利率

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净资产收益率

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上海梅林

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114,351.24

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95,386.50

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3,420.89

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2,035.81

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1.78%

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0.68%

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双汇发展

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2,184,457.50

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1,991,501.82

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88,421.23

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65,940.62

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3.02%

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25.80%

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海通集团

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37,711.47

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27,494.17

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1,168.84

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2,052.31

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5.44%

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4.14%

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高金食品

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187,413.87

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172,204.55

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3,928.32

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4,621.32

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2.47%

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9.96%

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  虽然公司毛利率比较看处于高位,但是净利润却很低,净资产收益率则劣势更大,老牌肉食品加工企业目前面临经营困境。

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  2、资产负债较高,偿债能力欠佳,费用控制尚可。

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  表八 同业上市公司费用及偿债能力比较

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股票名称

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流动比率

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速动比率

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资产负债率

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销售费用占比

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管理费用占比

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上海梅林

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0.98

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0.68

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52.90%

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5.72%

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6.05%

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双汇发展

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1.64

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0.82

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32.05%

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4.07%

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1.28%

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海通集团

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0.70

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0.30

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41.67%

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7.23%

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11.01%

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高金食品

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1.68

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1.48

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49.24%

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3.20%

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1.36%

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  公司流动、速动比率没有优势可言,同时资产负债率也很高。各项费用上管理费用较高,海通集团因为毛利率优势较大并未因管理费用高严重拖累业绩,但上海梅林则需要加强控制以减少费用支出弥补销售不足。

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  四、 公司未来看点及运营风险

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  看点:

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  1、产品毛利率上升,销售价格上涨,需求下降的同时上半年该市场价格逐渐趋于稳定,居民压抑的需求有望得到释放,未来公司销售可能转好;

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  2、目前公司正因重大资产收购事件停牌,具体运作情况不明,企业在目前出现亏损时进行资产运作必然希望为公司盈利做出贡献,故应保持谨慎乐观。

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  风险:

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  1、目前经营状况并不乐观,受到出口、成本和地震三重影响,报告期表现欠佳出现亏损,短期内出口压力和成本压力不能得到迅速缓解,扭亏能力有待考验;

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  2、债务指标上公司没有优势,目前准备并入新资产,可能会因资金需求带来更多负债,对此保持谨慎。

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  (作者:王龙飞 本文由和讯特约中央财经大学“刘姝威评中报”团队提供,指导老师:刘姝威)

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【作者:王龙飞 来源:和讯网】 (责任编辑:李毅)
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