招商证券国际部：工商银行非利息收入增长强劲

　　工行近期公布08 年上半年业绩：净利润同比增长57%至645 亿元（人民币，下同），上半年业绩达我们全年预测的55%。成本收入比同比下降近3 个百分点至28.5%。 总资产较去年末增长8%至9.4 万亿元；贷款余额较去年末增长7%至4.4 万亿元；客户存款较去年末增长9%至7.5 万亿元。我们分别将2008至2010 年的盈利预测向上调整5%-7%，调整后08-10 年的每股收益分别为0.38元、0.46 元及0.54 元。我们坚持选择工行作为长期推荐的投资标的，维持买入评级，目标价6.5 港元。

　　非利息收入：保持强劲增长 非利息收入同比增长56%/环比增长38%至232亿元，非利息收入贡献比同比进一步上升2.6个百分点至14.9%。其中手续费及佣金收入同比增长65%/环比增长25%至245亿元，收入贡献比上升2.3个百分点至15.8%。非利息收入的强劲增长，充分显示出工行在战略转型过程中的优势。资产质量：没有恶化趋势 08 年上半年不良贷款余额下降66 亿元至1,051 亿元，关注类贷款余额下降390 亿元至1,938 亿元。不良率下将33 个点至2.41%，关注类贷款占比下降1.27 个百分点至4.45%；资产质量再次实现“双降”。不良贷款拨备覆盖率进一步上升至116%（07 年末104%）。资产质量的进一步改善主要归功于贷款结构的调整和加强违约贷款催收力度。

推荐阅读

80亿资金加仓有色地产煤炭(附精选股)

下周最具爆发力6牛股

• 两市上市公司下周重大事项公告
• 主力资金7月3日增仓20股(表)
• 机构内参强推买入33只暴涨股
• 主攻蓝筹周期 围猎两大板块
• 10板块牛股有望冲击涨停
• 创业板高峰论坛7月在深圳举行

　　净息差: 环比出现下降，但预计全年保持稳定 上半年净利差2.88%，净息差3.01%，分别同比增加34 及36 个基点。由于08 年一季度活期存款迁移较快，增加银行资金成本导致净息差环比出现下降。尽管二季度活期存款迁移速度放缓，但我们认为下半年净息差可能仍将小幅下滑。但预计全年会基本保持稳定。估值及评级: 我们按08年3.1倍市净率/09年2.8倍市净率对工行估值得出合理估值6.5港元，08年预测市盈率15倍，09年预测市盈率为12倍预测，维持买入评级。

　　下载：招商证券国际部：工商银行(601398,股吧)非利息收入增长强劲