刘姝威评中报:宝钢高附加值销量扩大 抵消成本

2008年08月29日11:29  来源:

  和讯特约

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  著名财务专家刘姝威评中报系列报道

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  一、公司基本情况

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  宝钢股份全称宝山钢铁股份有限公司,于2000年12月12日上市。公司专注于钢铁业,并从事与钢铁业相关的贸易、航运、煤化工、信息服务等业务。主要产品有热轧板卷、宽厚板、普通冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、彩涂板、电工钢、无缝钢管、热轧酸洗板、高速线材、不锈钢、特殊钢等。截至2008年6月30日,公司总资产为2203.26亿元,净资产为1018.48亿元。

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  二、基本财务数据

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  1、营业收入稳步增长,综合毛利率略降

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  上半年得益于良好的外部运行环境,以及公司降本增效工作的有效开展,公司取得了较为稳定的经营业绩,上半年公司实现合并营业收入1,032.60 亿元,同比上升9.88%,合并利润总额124.93 亿元,同比上升2.40%,净利润95.88亿元,同比上升10.57%。尽管报告期内关税大幅上升(1.86亿元,同比上升536%)导致营业税金及附加上升53.17%,但三项费用总额增长保持稳定,因而公司营业利润仍然上升了1.90%。同时,由于所得税同比下降17.69%,公司净利润保持稳定增长。

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  进一步分析公司业绩稳定增长的原因,一方面公司主要钢铁产品价格的同比上涨基本覆盖了当期主要原燃材料价格上涨,同时公司通过强化节能降耗、改善技术经济指标等措施,积极开展降本增效以有效缓解成本上升压力,确保了公司经营业绩的稳定;另一方面,汽车板、宽厚板、电工钢等高附加值产品销量扩大,确保了公司营业收入的稳步增长。

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1: 宝钢股份利润表主要数据

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                                                   单位:亿元人民币

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项目

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2008

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上半年

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2007

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下半年

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2007

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上半年

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环比变化

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同比变化

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营业收入

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1032.60

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972.97

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939.76

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6.13%

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9.88%

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营业成本

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862.58

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855.11

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774.15

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0.87%

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11.42%

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营业税金及附加

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6.80

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8.09

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4.44

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-15.95%

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53.17%

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销售费用

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9.84

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10.63

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9.56

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-7.38%

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2.97%

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管理费用

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27.52

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30.58

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21.61

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-10.00%

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27.35%

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财务费用

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4.49

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4.33

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5.22

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3.88%

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-13.97%

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营业利润

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125.82

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71.31

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123.47

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76.44%

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1.90%

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利润总额

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124.93

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71.08

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122.00

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75.76%

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2.40%

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所得税费用

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29.04

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23.56

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35.29

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23.26%

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-17.69%

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净利润

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95.88

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47.51

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86.71

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101.80%

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10.57%

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  由于营业收入增幅小于营业成本增幅低1.54个百分点,公司综合毛利率同比下降6.57%至16.47%。但是由于所得税费用降低,销售毛利率基本稳定。净资产收益率和总资产收益率由于公司资产规模扩大分别下降3.30%和14.50%。同时从表2我们看到,公司经营业绩存在一定波动。07年上半年的经营情况要大大好于下半年。

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  2、收益造船业景气,宽厚板毛利率同比上升,其他产品销售毛利率下降

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  上半年,公司钢铁产品销售毛利较去年同期增长13.12%,但受成本上涨、产品结构等因素影响,除由于造船行业景气,宽厚板毛利率较去年同期增加8.37 个百分点外(该数据出现在08年中报当中,07年中报未公布宽厚板销售收入、成本数据),其余钢铁产品毛利率水平仍低于去年同期,其中冷轧碳钢板卷下降2.93 个百分点,热轧碳钢板卷下降2.83 个百分点,不锈钢板卷下降7.22 个百分点,特殊钢下降2.55 个百分点,其他钢铁产品下降6.94 个百分点。

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  3、公司现金状况改善

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  上半年,公司实现经营活动现金净流入27.79 亿元,投资活动净流出136.27亿元,筹资活动净流入128.58 亿元。经营活动现金流量净额较去年同期减少55.45 亿元,其中财务公司在上半年存贷款、拆借资金及利息收付等业务现金净流出99.32 亿元,较去年同期现金净流出增加17.35 亿元。剔除财务公司上述业务影响,公司上半年经营活动现金净流入127.11 亿元,较去年同期减少38.10 亿元。2008 年上半年,受销售规模扩大及涨价因素影响,公司销售商品、提供劳务收到的现金增加90.63 亿元;受原燃料和资材备件涨价及备库的影响,购买商品、接受劳务支付的现金增加136.11亿元;2008 年实施新企业所得税法后,公司由按月缴纳调整为按季度缴纳企业所得税,支付各项税费较去年同期减少14.80 亿元。

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  投资活动现金流量净额较去年同期减少27.68 亿元,其中财务公司在央票和政策性债方面投资减少,增加投资活动现金流量流入19.76 亿元。剔除财务公司上述因素影响,2008 年上半年投资活动现金流量净流出148.14 亿元,较2007年同期投资活动现金净流出100.70 亿元增加流出47.44 亿元,其中2008 年上半年公司收购罗泾项目相关资产支付28.69 亿元。

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  筹资活动现金流量净额较去年同期增加196.42 亿元。公司发行分离交易可转债增加现金流入99.40 亿元;由于资金缺口,借款收到的现金较去年同期增加22.31 亿元。偿还债务支付的现金较去年同期减少77.69 亿元。现金及现金等价物净增加额较去年同期增加111.12 亿元,主要由于公司发行分离交易可转债募集资金99.4 亿元于月末汇入公司专项存储账户。随募集资金陆续使用,公司现金及现金等价物余额将逐步降至满足日常生产经营的正常水平。

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  表2: 宝钢股份现金流量表主要数据

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项目

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2008上半年

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2007上半年

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经营活动现金流入

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1186.40

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1051.90

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经营活动现金流出

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1158.62

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968.66

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经营活动产生的现金流量净额

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27.79

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83.24

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投资活动现金流入

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41.97

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65.35

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经营活动现金流出

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178.24

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173.94

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投资活动产生的现金流量净额

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136.27

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-108.59

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筹资活动现金流入

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469.28

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349.06

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筹资活动现金流出

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340.69

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416.90

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筹资活动产生的现金流量净额

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128.58

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-67.84

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现金及现金等价物净增加额

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17.67

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-93.45

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期末现金及现金等价物余额

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168.77

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88.29

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  表3: 宝钢股份主要偿债指标

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财务指标

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2008

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上半年

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2007

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下半年

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2007

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上半年

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环比变化

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同比变化

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流动比率

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1.12

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1.01

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0.92

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10.58%

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21.83%

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速动比率

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0.53

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0.49

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0.40

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6.30%

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30.14%

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现金比率

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0.26

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0.15

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0.11

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74.36%

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127.40%

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资产负债率

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0.54

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0.50

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0.48

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8.04%

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12.70%

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  三、行业比较:国内最大钢铁公司,成本控制能力较强

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  上半年,受美国次贷危机和国际初级产品价格大幅上涨影响,世界经济增速放缓。我国经济保持平稳较快发展,钢铁市场需求旺盛、供需基本平衡。铁矿石、煤炭、焦炭、原油以及海运费价格大幅飙升,钢铁成本明显上升。受国内需求、国际市场钢价高位以及高成本支撑,国内钢价持续上升,钢铁企业利润整体增长。

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  从总体来看,本公司目前的负债合理稳定,资产流动性恢复到正常水平,成本控制出色,净利润率较高,与国内A 股行业行业可比上市公司2006 年报数据相比,本公司净利润指标优于平均水平(选取首钢股份(000959,股吧)、武钢股份(600005,股吧)、邯郸钢铁(600001,股吧)、马钢股份(600808,股吧)等39家上市公司,其相关指标平均值为:毛利率16.1%、净利率4.81%),说明本公司具有较强的成本控制能力。

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  表4: 盈利指标比较

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2008-6-30

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宝钢股份

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行业平均

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毛利率(%)

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16.47

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16.1

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净利润率(%)

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9.29

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4.81

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毛利率(三年平均)(%)

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14.32

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15.9

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净利润率(三年平均)(%)

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7.31

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3.2

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  表5: 偿债指标比较

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2008-6-30

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宝钢股份

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行业平均

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资产负债率(%)

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53.77

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77.12

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流动比率

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1.12

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1.38

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速动比率

(和讯财经原创)

0.53

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0.91

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  四、风险与机会

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  (一) 风险

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  1、下半年,受国内外宏观经济形势影响,钢铁市场面临着下游行业钢材需求变化、原燃料成本波动、钢材出口形势不明朗等诸多不确定因素;从公司内部生产组织来看,因宝钢分公司1 号高炉大修预计下半年公司商品坯材产销量较上半年将有所减少,公司生产经营的压力加大;

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  2、公司面临的节能减排形势依然严峻

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  (二)机会

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  下半年,公司将进一步加强不锈钢和特殊钢两大体系内部的精细管理,优化产品结构和产线工艺路径,有效控制制造成本,持续提升产品质量,坚持以销定产,提高直销比,深化供产销研联动,提升体系运作效率,切实提高产品盈利能力和市场风险防范能力。

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  (作者:李元丰 本文由和讯特约中央财经大学“刘姝威评中报”团队提供,指导老师:刘姝威)

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【作者:李元丰 来源:和讯网】 (责任编辑:李毅)
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