基金、QFII成暴跌推手 已无力拯救股市

　　B大盘后市走向何方估值之争困扰市场

　　A股的合理估值应该是多少倍市盈率？

　　20倍？10倍？或者更低？

　　如今，A股的市盈率大幅下降，从最高50倍以上跌至目前的十几倍。其中，像银行、钢铁等行业，市盈率已经跌至了10倍以下。

　　然而，10倍的市盈率也无法支撑上述公司的股价，昨日，煤炭、银行、家电领跌市场，直接导致了大盘与2245点的亲密接触。

　　“PE（市盈率）这一最具有普遍性的估值指标已失去了指导市场的意义。”中信建投证券策略分析师陈祥生表示。市盈率估值是牛市中最常用的指标，但是在熊市中并不适用。

　　安信证券首席策略分析师程定华认为，虽然A股的PE已经见底，但是PB（市净率）尚未见底，因此A股市场不可能见底。PE见底后，资金层面的缓解通常会使市场短期出现较大级别的反弹，但之后会因盈利恶化回落，是否再创新低则取决于资金面的宽松程度以及盈利水平的下滑幅度。他认为，预期A股PE见底的目标将在1～2个月内实现，这将标志着本轮A股市场调整主体部分的完成，但盈利能力的下降会使PB见底滞后。滞后的时间与盈利调整的时间基本相当，通常为2～3个季度。而在PB见底之前，市场很难走出真正的反弹行情。

　　如今，更多的专业人士也开始用PB来衡量整个市场的估值。一位私募基金的老总称，从PB来看，998点时的PB在1.64倍，而目前市场的PB大约在2.5倍，较当年要高50%，他认为，只有PB回落到1.5倍，大盘才可能见底。

　　基金、QFII无力拯救A股

　　随着市场一路狂跌，有人幻想救世主的出现，基金、QFII似乎是救世主的最佳人选。但是，从当前的市场背景来看，无论是基金还是QFII，都不可能有能力救市。

　　如今，基金面对着巨大的压力。一方面，新基金发售难上加难，新发股票型基金的规模仅仅几亿元，规模缩水严重；另一方面，随着基金的业绩不佳，赎回压力开始增大。可以说，目前基金也是泥菩萨过河——自身难保，怎么能期望它去救市？

　　而中报显示，基金的总规模约为2万亿元，在十几万亿元的大小非面前，只能说是小巫见大巫，大小非动个手指头，基金也很难招架。

　　QFII曾给A股带来了领先的投资理念，也曾被看作是走在市场之前的人。但是经过本轮牛市的洗礼，投资者才发现QFII原来也是投机客，他们并非真正的价值投资者，不可能改变A股的局面。况且，QFII的总规模也就几百亿美元，而且各自为战，不可能拯救A股市场。

　　投资者信心难以恢复

　　信心恢复，行情方能启动。然而，当前的A股市场，信心已经是严重缺失。

　　昨日国际大宗商品价格的下跌以及美元的走强，对于我国的经济而言都具有积极的意义，特别是对于国内的通胀有着抑制作用。如今油价的下跌趋势已经形成，后市甚至可能跌破100美元/桶，这可能缓解国内成品油涨价的压力，对于下游企业而言无疑是重大利好。而美元的走强对于国内的出口企业也是重大利好。

　　然而，昨日A股市场仍然难改弱势，大盘甚至跌至2245点附近，距离2245.44点仅仅2.63点。全天的成交虽然有所放大，但仅仅为333.7亿元，显示场外大资金仍然没有介入市场。

　　而从昨日领跌的股票来看，仍然是煤炭、银行、食品饮料等基金重仓股，权重股的下跌对于市场的人气杀伤力极大。

　　此外，深圳综指和深成指在昨日也双双创出新低。

　　结论

　　熊市时间可能超过预期

　　未来的出路在哪里？管理层能不能救市？市场究竟怎样才能止跌？

　　这些问题，相信每一位A股的投资者都在思考。

　　今年以来，管理层多次出台利好政策，包括降低印花税、鼓励大股东增持股份、加快基金发行速度、通过大宗交易等方式来减缓大小非减持，其目的就是要维护市场的稳定。但是，一条条的利好推出之后，大盘反而不断创出新低。

　　中信建投证券策略分析师陈祥生指出，虽然利好多多，但是大盘要真正见底，还是要看大小非。如果大小非不卖了，那么大盘差不多就见底了。虽然管理层对于解决大小非的问题决心很大，但是当初大小非通过送股获得了流通权，这在法律上得到了保障，而管理层也表示，不会限制大小非的抛售。因此，希望在短期内有效解决大小非的问题并不现实。

　　西藏证券分析师唐勇认为，管理层谈到通过二次发售来完善大宗交易，但是至今仍无细则出台。从国际市场上二次发售的相关实例来看，即使通过券商参与来重新发售，也无法根本上解决大小非的减持，最多只能延缓其减持的步伐。

　　唐勇表示，根据他和一些QFII研究员的交流，中国经济今年以来出现的问题不是银根紧缩造成的，而是现在中国经济处在转型期。这种转变不是放松银根就能解决的，过程会比较长。因此，股市的行情不会因为银根放松而走好。一些研究员甚至认为本轮熊市的时间可能会远远超过市场的预期。

　　对于短期的市场，唐勇认为，煤炭股再度暴跌、基金重仓股的不断跳水对市场构成了较大的压力。短线上涨的都是游资炒作的4元左右的低价股，这类股票数量太多，不易把握。