和讯网《重估迷失的A股》研讨会实录

　　2008年上市公司中报披露已经落下帷幕，几家欢喜几家愁，丑媳妇终见了公婆；投资收益下降，基金持仓曝光，每股收益创出近年来新高；现金流出现负值，投资者靠分红没了指望。在市盈率降至20倍之时，股市却依然走下坡路。上市公司被错杀，还是股市被高估？作为业内领袖的和讯网股票频道特邀业内专家给投资者指点迷津，答疑解惑。

   嘉宾：刘姝威专家团

   徐一钉:民族证券首席策略师 
              
   郭田勇:中国人民银行研究生部经济学博士。现任中央财经大学中国银行业研究中心主任，教授 

   雷增明:宏源证券地产行业分析师

   国汉芬:英大证券煤炭行业分析师

   郭伟:财政部财政科研所博士

   秦晓斌:银河证券研究所策略部总监

   ====秦晓斌精彩言论====

   秦晓斌：A股市净率仅2.9倍 低于国际平均水平

   银河证券研究所策略部总监秦晓斌认为目前的A股市净率仅2.9倍，严重低于国际平均水平。

   因此，在相对估值的时候本身就存在一个问题，就是这两个可比不可比的问题。从A股自身的历史估值水平来看，从TTM市盈率，就是倒退12个月业绩估值水平来看，是05年的最低水平，但PB不是最低水平，比05年要高。如果其他因素不考虑的情况下，我们认为05年PB是不恰当的，或者是被严重低估的情况下，现在还是可以接受的。

　　从国际市场来看，刚才徐老师也谈到了，确实我们现在由于各种原因，现在市场环境比较低迷，每和国际市场比，确实有一些不可靠的因素。道琼斯指数在过去十年里，平均市盈率是20倍，市净率平均是3.7倍，最低市净率也有2.9倍。我们的市净率大概在2.6倍左右。从A、H股来看，很多A股股票价格低于H股价格，价值本身来看，A股是被低估的。

    秦晓斌：3000点以下暴跌源于市场资金面短缺

    银河证券研究所策略部总监秦晓斌认为3000点以下的继续杀跌说明了市场的资金短缺。

    我们认为主要有两个方面的因素：第一，宏观调控，我们认为需要力度更大的转向，通胀、CPI一直在往下走，PPI我们认为三季度达到峰值，7月份是10%，8月份可能在这附近，或者有可能比7月份还低，PPI有可能在7月份就达到峰值了，这样对宏观调控紧缩力度放松提供了一个条件。

　　这些加起来8月份有3080亿，每个月平均600亿，平均成交量400、500亿的时候，有非常大的压力。因此，我们认为，要想市场好，必须在资金供求方面，比如大小非减持，长期资金的引入应该有比较大的动作。在这两种外力之下，市场可能会迎来比较好的机会。

   秦晓斌：9月大盘维系弱势震荡 没行情

   从市场运行情况来看，我们认为奥运会结束之前不大可能有大的行情，会弱势震荡。奥运会之后，如果我们前面提到的两个条件满足的话，因为我们看到，政策也在陆陆续续想一些招，出一些东西，但我们认为还不够，宏观调控在三季度末出台可能会是比较好的时机，大力放松宏观紧缩政策，但又有不确定性，这可能是一个契机或者是一个驱动力。因此，为什么奥运会结束之前，主要是通胀压力还比较大，没有得到数据的验证。我们很早就认为，7月份的PPI出来之后，有可能是年内高点，但必须要得到8月份、9月份PPI数据的验证，这可能为决定者提供一个切实的依据。