叶檀：央企重组未必带来市场新起色

　　和讯网：其实提到央企重组就不得不提到大非的解禁，很多大非其实都是央企控股的。这样的话，我不知道您怎样看待它和大非解禁之间的联动关系？

　　叶檀：其实一般来说，如果母公司的上市公司，它是母公司集团公司，作为一个鲨鱼吞并别人的，他要控股，一般大非不太可能。作为被并购的下属子公司，大非可能会发生很大的变化。总体来说，我们现在知道在中国整个市场上70%、80%是国有控股的一些大非存在的。如果是这些存量的资金动用一部分的话，我估计数字大概2、3万亿的规模，规模是非常庞大的，搅动起来还有一个劣势杠杆的作用，有一个劣势的反应。这个大非有几种可能性，一种是置换，还有一个是换股，还有一个是在整个并购、整体上市之前根据市场的反应会高抛低吸，进行资本市场的操作，这对资本市场会有非常大的影响。我当时说，事实上在中国资本市场最不确定的，我们现在说小非抛得很厉害，大非基本不动，这是因为整体上市的高潮还没到，如果整体上市高潮到的话，最不确定的因素是大非而不是小非。

　　和讯网：前面您也提到，其实央企重组本身最终的方向也是整体上市。

　　叶檀：央企重组整体上市是肯定的，我们看到现在其实是有两个方向的变化。一部分，包括像（一航）集团这样，其实旗下的公司在分拆上市，有一些央企在分拆上市。像中石油、中石化、宝钢这样的央企在整体上市，步骤非常快。但是，这两个表面看起来不一样，其实实质是一样的。我们知道，在我们的央企，我刚才之所以说我们主要是做大，因为我们是靠吸收外部资金之后规模做大，然后控制这个市场的，走的是这样的路子。像一航集团这样的公司，因为下属的子公司很多，有几条主线，需要这些下属子公司再分别上市，上市之后融资，再把自己这条主线继续做大，做大才可以吞并、并购别的企业，这是垄断前期。我分为垄断前期、垄断中期、垄断后期，这些公司是属于垄断前期的公司，所以需要分拆上市，继续吸收资源，然后再进行最后整体上市。像宝钢这样的企业属于垄断后期，垄断地位是无可动摇的，下属的子公司，比如有的企业下面都有10多家子公司，这样的企业他的主业已经非常清楚，也从市场吸取了很多资金，它的垄断地位，上下游垄断链条已经形成了，对这样的企业来说，现在需要做的是把下面整个企业吸收合并进来，作为一个整体在国际市场、国内市场做大，这就是垄断中后期的企业。

　　和讯网：你提到两种方式，一个是分拆上市，一个是整体上市，是企业发展不同时期采用的方式？

　　叶檀：其实所要做的，对垄断前期企业来说是一个现金流更紧张的企业，需要像管道一样吸收更多外部的资金，然后做大自己的企业。我们知道，其他的垄断中后期企业，这个阶段已经过去了，底下已经有很多上市公司，吸收资源的时期已经过去，垄断地位已经生成不可撼动了，这时候需要的是整合。我从上游到下游，还有我的关连交易这块，我都必须根据公司治理的办法，我把它整个的产业链球整合起来，比如我的勘探这块怎样，石油服务这块怎样，我的下游化工这块怎样，先要整合成几个主要的线条，再最后整合到一个公司里。