宏调之路研讨实录：全球都低估了次贷危机的影响

　　和讯网友:请问梅老师,近期市场报道的热钱和政策的博弈,在3000点下方,2200点基本出货完毕,而政策在1800点出台的,抄底者为汇金,如果市场走好,热钱还会转战回来吗？

　　梅新育:热钱回来的话也要看有没有钱回来。不要认为热钱投资的主体手里的钱都是一样多的,如果前两年热钱很多的话,现在不一定有那么多钱去抄底,还可能会把在中国的其它资产卖掉。我们注意到一直到今年一季度,所有东亚经济体,除了韩国之外,对美元还是强劲升值。韩国从去年开始就对美元贬值。什么原因呢？韩国股市上,外国机构投资者所占的比例非常高,那些机构投资者在母国碰到危机,要赶紧在海外变卖资产,救母国自己,这样导致韩国的股市和汇市双双下跌。雷曼破产之后,资金抽回的情况就会更多。这样也就意味着我们在进行调控的时候要少防范外资抄底,多防范他们抽逃。

　　和讯网友:请问沈先生,未来十年您最看好的行业是什么？

　　沈明高:对这个问题回答起来比较难,看中国经济发展方向也可以捋个一二,未来中国经济增长不可能以内需来拉动,而是以消费为主。总的来讲,消费领域是总的方向,我始终相信中国经济规模足够大,自己的消费完全可以支撑起自身的增长。第二,制造业还面临一些机会,目前制造业面临的问题比较普遍,未来会出现行业并购,市场扩张速度可能会加快,当然扩张的时候,业绩并不一定好,但在未来经济增长当中,这些领头企业业绩会有表现。而且未来业绩上升的时候,他也会把利润转嫁给下游的企业。所以,这些企业会成为未来这个领域的领袖。如果给他十年时间完成国内整合,到时候如果人民币升值4、5元,这些企业就可能会有海外并购的机会,这样中国就会成长起世界级的企业。

　　你现在如果能找到这样的龙头企业,不用多,找个一两个,投资它,未来十年的投资回报肯定是会丰厚的,只是风险未来十年到底谁会存在。关键是对中国经济信心的问题。长期来讲,如果对中国经济悲观的话,我不知道他对哪一个经济体是乐观的。

　　程文卫:我研究了一下美国的经济发展历程,每一次经济发展历程都在传统经济和新经济之间来回地轮换。次贷危机之前是新经济泡沫,新经济泡沫之前是房地产泡沫,传统行业房地产泡沫之后肯定会出台新的政策,催生新的泡沫,就是一定要找到下一个经济的领头羊,基本上是传统—新经济—传统—新经济。按这个轨迹衍生的话,下一步带领美国经济走出来依然会是新经济,不太可能回到传统的,比如以房地产经济为领头的行业中去。如果这样来看的话,在未来,我们会遇到以新经济为代表的一些的新能源、IT、网络、文化、传媒,包括航天科技(000901,股吧)在未来五到十年里,这些新经济行业会带领美国,包括中国走出经济的迷茫期。

　　主持人（董莉）:您认为哪些行业值得关注？

　　程文卫:在国内,大家都提到结构转型,结构升级,都跟高科技密切相关,都是不可或缺的,基于这些技术上的创新应该是非常非常关键的。

　　和讯网友:前段时间和讯网采访了一位散户,03年买的股票,07年赚了16倍,这样的散户三不看,不看基本面,不看技术面,不看盘面,您认为这样的投资方式适合现在的投资方式吗？

　　现场观众提问:前段时间和讯网采访了一个散户,他买的都是一些蓝筹股,像贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、盐湖钾肥(000792,股吧)等等,可能他也比较幸运,经过了06年的股改成功,也是一场百年不遇的大牛市。但目前这种操作理念现在实行的话,还会有翻这么多倍的可能吗？

　　程文卫:这个概率一定是有的。我们怎么样选择这些股票,他选择的五粮液、茅台、钾肥实际上可以把它归类为资源类的股票,像五粮液、茅台都有一些原酒存在那儿,像钾肥是矿产资源,在流动性过剩,金融泡沫期,这些资产估值都会进行过度放大,这样就会给投资者带来比较丰厚的收益。这是选择标的上,怎么进行选择。

　　在一个资产泡沫跑灭之后,下一个资产泡沫期又会出来。是否真的能像这位投资者这样持有这么长时间,真像这位投资者这样迈入以后忘掉投资是非常难的事情。很多小非股东受让法人股之后不好再去投资,被动的长期投资导致这些投资者获得非常非常丰厚的收益。

　　和讯网友:雷曼破产辐射影响比较大,趋势上看,美国市场的沉沦会拖累全球经济？中国应该有那些更直接的政策来应对？

　　左小蕾:其实对经济的影响,大家早就讨论了,不是雷曼的问题,是整个华尔街,华尔街不好了,华尔街（金融服务业）本身就是美国的一个所谓支柱产业,也源于房地产,房地产也是非常重要的产业。这两者不好了,马上就会影响到经济,而且企业融资、重组兼并都不能做了,所以,企业层面上马上就会有直接的影响。在债券市场上不能直接融资,流动性没有了,肯定对经济会有直接的影响。

　　另外,美国消费占了经济的70%,消费模式是借钱消费的,实际上就是所谓的股价上涨都是它的收入增长,它拿去消费,都是来借钱的。属于华尔街不好了,他们的收入和支出都会减少,美国在短期内如果消费市场受重创的话,占到70%的比例。这就是为什么美国政策在前期1600亿的美元,大部分实际上都通过退税方式退给消费者,就是希望在最短时间里稳定经济和消费,所以,美国经济没有像大家预期的那样出现严重的衰退,跟他的短期的刺激政策有很大的关系。

　　华尔街目前的情况,我们判断次级债危机的释放,今年年底到明年年初,所谓“释放”就是所谓问题都出来了,现在随着次贷产品链严重问题都引爆了,而且美国政府出台这么大的政策希望来稳定,是否真的稳定还需要来看。这后面还有释放的过程,特别是中小金融公司,那些银行,相信还有一批要在次贷过程中……因为买坏账7000亿,市场上所谓衍生产品,可能帐面市值会超过GDP的总量,有的甚至是几倍,他不可能把坏账买下来,所以一定会有小的金融公司出问题,也就是次贷危机的释放可能在今年年底明年年初。

　　经济上,和房地产市场调整有关系的,美国房地产市场调整时间比较长,从2006年第一季度开始调整,从调整时间,调整规模,我们借鉴它过去经过几轮房地产市场的调整,我们判断它要到2009年、2010年初房地产市场可能会调整到位,房地产市场调整到位,金融市场基本稳定,我们希望他的经济从那时候开始有一些新的变化。在次贷释放带来全球的震荡是非常大的,是非常痛苦的,在房地产市场调整过程中,美国的经济肯定会低迷的。欧洲经济肯定会滞后它一年,欧洲也是次级债的中灾区,大家估计会衰退。估计今年下半年明年上半年欧洲经济会出现衰退。日本经济已经出现负增长了。三大经济体出现经济严重放缓甚至衰退的局面,对中国和其它新兴市场国家,加上美国、欧洲交叉影响,对他们出口顺差的国家,应该说影响是比较大的。所以,对中国来说,出扩导向政策,短期一定要改变,长期来讲美国都要改变推动他经济增长的模式,假设他做了这样的反思和调整。所以,中国出口导向的政策个应该说发展是有非常多困难的。像刚才说的,刺激内需来刺激投资,长期来说,经济长期增长要放在总需求和总投资的增长上。

　　主持人（董莉）:有人说欧美人的日子在09年更不好过了,唯一可以感的就是到美国市场去抄底,去买点美国便宜的房子。具体到A股,大家都在猜测,“9.19”之后还有没有进一步的救市措施？国家还有一些比如融资融券,降低红利税、实体经济的刺激。

　　左小蕾:美国在大幅震荡过程中,刚开始停止了对金融公司的卖空行为的,不准做,现在全球市场所有卖空行为都不做了,股指期货推出到底是救市还是在干什么。在市场不好的时候卖空不是开玩笑吗？所以大家要注意。对推出股指期货寄予希望太危险了。另外,衍生品最初开始发展的时候,是对冲出来的,是防范风险出来的,70年代布雷顿森林体系解体的时候,汇率波动非常大,风险非常大,这些衍生产品有了一轮大的发展。在推出的时候都是从防范风险角度考虑的,这样才被市场接纳,因为有这样的需求。但它对国际贸易和企业起到很好的作用。如果我们推出这个产品,按历史发展来看,应该从防范风险角度推出它可以,从投资角度推出它,比如说市场是单边市场,上涨的时候有赚钱机会,下跌的时候没有赚钱机会,所以要推出做空机制,在下降可以卖空,这太危险了。在下降的时候,是打压市场的。没有搞清楚的话,这样的观点很容易误导投资者,误导市场和政策。这挺危险的。这是我解释一下,不是谈任何资本市场的东西。

　　主持人（董莉）:在中央经济会议上如果有大家所希望的信贷政策的放松,税收方面的优惠,刺激实体经济方面的政策的话,大家觉得对我们A股走势会不会有一些正面的支持作用？宏观方面的东西对我们短期的走势影响有多大？

　　郭士英:实际上大家对三中全会还是会有所期待的,希望能出一些对经济比较有利的政策出来。实际上我认为“救经济就是救股市”。股市严格地来讲,大家也不用去争,其实是不用救市,而是需要治市,现在治市最有效的手段是什么？不是减点税,提高点分红比例什么的,我认为这不起主要的作用,是解决一个长期机制的问题。目前压力最厉害的是经济基本面的预期,我们也无法详细评价后面有什么样的政策出来,只能说有了把握才能去推管和评价,目前大家有所期待,而且我相信会有一些利好的政策出来。

　　主持人（董莉）:到现在为止,我们的“华尔街困局与中国股市”研讨会和讯网研讨会第二场——“宏观调控之路与中国股市波动”到这里就结束了,感谢现场各位嘉宾的精彩意见,也感谢朋友们的参与和支持!

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