国泰君安14日评级一览

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　　国泰君安证券：维持对银行股长期“增持”评级，短期适度谨慎

　　国泰君安证券10月14日发布投资报告，维持对银行股长期“增持”评级，短期适度谨慎。

　　国泰君安证券认为，银行股在1日和13日大涨的原因是由于1）深发展三季报预增。其净利润增加75-80%，不良贷款余额比例双降，银行3 季报业绩普遍不错的预期正在成为现实。另外，银行股前一时期超跌。银行股继续下跌空间有限，近日境外市场解除卖空限制后作空能量大部消耗，接下来有可能逐步企稳。市场传出各种救市应急预案版本：减税（红利税、营业税）、放松信贷规模控制、加快成立平准基金等。香港救市传说也在一定程度上提携了银行股的走势。市场传香港金管局5000 亿元救市，港股大涨，间接激励境内A股。此外，部分投资者低位吸纳，增持银行股。目前机构投资者中大部分低配银行股，银行股一旦传出利好，机构必将纷纷增仓银行股。在经济低迷时，减税是非常有效的扩大供给政策。目前利息税已经全部取消，降低乃至取消红利税的呼声进一步加大。至于营业税的下调，不仅可以降低企业税负，鼓励企业扩大生产供给，实现保经济的目的；同时也符合鼓励产业结构升级的趋势，因为它对服务业更有利。 我们认为一步取消营业税（目前为5%）的可能性较小，但逐步降低营业税的可能性较大。

　　相对来说，降低营业税对银行的利好更大一些。根据银行目前的现状，降低营业税，对股份制上市银行的利好程度较大，对城商行和大行的利好相对较小。以2007年的相关参数为依据，营业税每降低1 个百分点，股份制上市银行的净利润将增加3-4个百分点；大行与城商行的净利润将增加2-3 个百分点。

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　　因此，国泰君安认为，不管以上传言是否为真，也不管它们何时能兑现，但有一点基本可以确定，即我国监管层不缺救经济的手段。我国最终一定能逃过金融经济危机一劫，目前我国A 股正在经历最艰难时刻，也是未来回首最有价值投资的历史时期。国泰君安维持对银行股长期“增持”评级，短期适度谨慎。

　　国泰君安证券：给予煤炭行业“中性”评级

　　国泰君安证券10月14日发布投资报告，针对上周国际煤价依然大幅下跌的状态，给予煤炭行业“中性”评级。

　　国泰君安证券认为，国际煤价可能拖累国内价格下跌。考虑到运距和运费，国内煤炭与澳煤相比尚具一定价格优势，但对于南方省份而言，印尼卡里曼丹与秦皇岛的运距相近，目前印尼卡里曼丹发热量为5900 大卡的动力煤价格为113.48 美元/吨，无论是FOB 还是考虑运费后的到岸价格，国内价格相对高20 美元左右，进口煤的冲击对国内已经逆转

　　的供需局面雪上加霜。另外，中国变量是影响国际煤价的最重要因素。本轮国际煤价的大幅上涨源自中国由主要煤炭出口国到煤炭准进口国角色转变所导致全球煤炭贸易的失衡，而澳煤价格下跌是包括中国在内的亚太地区经济增速放缓及煤炭需求减弱的表征之一。在全球当前的煤炭生产、贸易格局下，中国国内供需的变动趋势仍是决定国内煤价乃至国际煤价的重要因素。

　　因此，煤炭行业底部确认仍待时日。目前国内煤炭需求重新上升，下游行业，特别是市场化程度较高的焦炭、钢铁行业经营迅速恶化。8 月份是煤炭行业本轮景气的高点。从产业轮动的顺序来看，在经济回落阶段煤炭是最后一个回落的周期性行业，而在未来的复苏阶段也将是最后一个启动，在房地产等先导性行业探明底部前，煤炭板块底部就无法确认，缺乏超越指数的基本面驱动。

　　因此，国泰君安对煤炭行业评级为“中性”，建议自下而上选择公司，重点持有通过自身经营特点、产能扩张或外延扩张能够部分抵御行业周期风险的公司，分别对应中国神华(601088,股吧)（601088.SH）、西山煤电(000983,股吧)（000983.SZ）和盘江股份(600395,股吧)（600395.SH）。

　　国泰君安证券：给予大华股份(002236,股吧)“增持”评级

　　国泰君安证券10月14日发布投资报告，给予大华股份（002236.SZ）“增持”评级。

　　国泰君安证券认为，07 年公司25%的收入比重来自于出口。下半年以来，随着次债危机对欧美实体经济影响的逐渐显化，公司更加主动地采取了收款措施，出口订单的增长也呈现趋缓的迹象。国内市场方面，与公共安防有关的需求在奥运会结束后有可能阶段性放缓。与智能建筑、智能监控有关的需求也有可能因房地产市场调整而有所减少。总体来看，下半年超越预期的可能性较小，旺季效应将不似往年那样突出。目前，大华DVR 产品现有份额被大幅冲击的可能性不大。从未来趋势上来看，市场重新洗牌的机会存在于新一代IP 摄像机的出现。我们高度关注IP 存储产品上市之后不同厂商地位的变化。另外，公司将通过新品的研发与上市来平衡成熟产品价格的下滑。公司联合浙江电信针对中小企业及商铺需求设计开发“e 家监控”业务，有望率先在浙江省内推广。台州电信和杭州电信预计年底前将分别达10000 点（约2500 台DVR）左右，湖州电信的推广工作也正在进行。该业务还具有运营的特征，服务费分成可能会成为公司未来新的收入来源。

　　总之，国泰君安基于目前尚不明朗的全球经济形势，预期公司09 增长可能受制于市场需求而有所减缓，但依然能够维持高于行业平均的增长水平，维持08 年EPS 为1.75 元，下调09 年EPS 至2.18 元。公司目前股价对应08 年动态PE 为17 倍，对应09 年动态PE 为13 倍，估值下行的空间已相对有限。国泰君安给予大华股份“增持”评级，目标价43.56 元，对应09年20XPE。

　　国泰君安证券：给予伊利股份(600887,股吧)“中性”评级

　　国泰君安证券10月14日发布投资报告，给予伊利股份（600887.SH）“中性”评级。

　　国泰君安证券认为，国内乳品行业高速发展时期已过，行业净利率不高，奶源建设扶持力度小。乳业在国内发展时间较短，但增长速度较快，扩展市场成公司主要增长模式，2006 年以后行业增速持续放慢，不过仍远高于国外成熟市场增长率。销售毛利率持续走低，奶源跑马圈地已经基本结束，但是企业对奶源建设投入有限，目前养殖基本以“公司+农户”模式为主，管理相对比较困难，原奶污染现象一直存在。三聚氰胺事件之后国内乳业的未来发展。乳制品行业短期内受事件冲击将会保持低迷，政府开始正视乳品行业中存在的问题，陆续出台政策对行业进行扶持，伊利、蒙牛短期业绩将受影响，预计09 年下半年可能恢复正常。

　　国泰君安证券认为，行业和伊利股份短期受影响都很大，建议观望，但是股价急挫，长期价值已经显现，因此，下调伊利股份2008、2009 年EPS 至0.30（不含股权激励费用）、0.46元，预计公司业绩在2010 年有望恢复正常，短期受到负面影响仍大，调低评级为“中性”，但国内乳制品消费已经逐渐成为习惯，在行业恢复后伊利股份预计仍占居重要地位，目前股价和市值看，长期投资价值已经显现。