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国信证券11月5日发布投资报告,给予白云机场(600004,股吧)(600004)“中性”评级。
国信证券表示,宏观经济趋缓使预期的高增长难以实现广东人均GDP 基本到了航空爆发性增长阶段,未来公司增速将有望超过行业水平,而且在国内A 股上市机场中,公司受宏观经济放缓的影响相对较小,但原预期受益于深圳机场(000089,股吧)饱和的高增长将难以实现,尤其国际航线受到的影响较大。
特许经营和成本控制任重而道远公司一直以来最大的问题是成本控制,而全面实施特许经营将是公司控制成本和提升利润率水平的必由之路,由于现有员工安排的困难,预计在短时间内难有很大的转变,这使公司特许经营的转变和成本控制水平的提升将是一个渐进过程,公司业绩的增长更多地是依赖流量的增长。
公司在未来5 年的资本支出将超过140 亿元,由于公司目前的负债率水平已经较高,公司将产生超过80 亿的资金缺口,公司很可能需要进行股权融资,这将摊薄现有股东的利益,并且预计公司业绩在机场扩建投产后将出现比较大的下降。
风险在于经济大幅放缓可能导致旅客量增长不能达到预期; 航空公司的经营困难可能导致应收账款大幅增加;机场建设费返还可能下调。
国信称,合理价值为7.14~8.40 元/股,目前价格不存在严重低估,基本上反映了公司的基本面,如果公司在经营模式及成本控制方面取得重大进展,将极大地提升价值,但这在短期内很难实现。
国信证券11月5日发布投资报告,下调伊利股份(600887.SH)“中性”评级。
公司前三季度实现营业收入191 亿元,同比约增长29%;实现净亏损1.1 亿元,合每股收益-0.14 元,亏损幅度同比增长580%。扣除股权支付费用后,归属于母公司的净利润为每股-0.125 元,同比下降70%。其中第三季度营业收入、净利润（亏损）和扣除股权支付费用后净利润分别增长41%、16 倍和-250%。
国信证券表示,第三季度的收入增速创下了近9 个季度来的高点,公司宣称是奥运营销的刺激。实际上9 月16 日和18 日伊利的奶粉和液态奶在分别被宣布抽检出三聚氰胺后销售短期内基本停滞。统计数据显示9 月份全国乳制品的产量下降了13%,其中内蒙古地区下降了16%,而内蒙古的液态奶产量更是猛降了3 成。估计内蒙古第三季度的液态奶产量同比下滑应该在4%左右,全国应该基本持平。估计三季度不合理的高增长水平将会在年报中得到调整。
由于之前预测时各种情况尚不明朗,存在较大误差。依据最新的情况重新调整了08-10 年公司EPS 到-0.65、0.18 和0.68
元,分别上调240%、-9%和106%,对应09-10 年市盈率为39 倍和10 倍。虽然公司目前的估值水平显著低于行业内其他公司,但考虑到乳制品整体消费的萎缩,公司竞争优势的削弱以及公司各方面利空尚未出尽、盈利不确定性较大,公司现在的估值水平基本合理。因此上调伊利股份的投资评级至“中性”,且认为公司未来的评级调整可能会趋向正面。
国信证券:维持三一重工(600031,股吧)“谨慎推荐”评级
国信证券11月5日发布投资报告,维持三一重工(600031)“谨慎推荐”评级。
公司近日公告拟以16.8 元/股的价格向公司实际控制人梁稳根等自然人定向增发11786 万股,实际控制人梁稳根等自然人以拥有三一重机投资100%股权作价19.8 亿认购定向增发全部股份;三一重机投资通过三一重机中国间接持有三一重机100%的股权,而三一重机是三一挖掘机业务的主体。
国信表示,本次定向增发收购的三一重机投资的核心资产和业务为挖掘机生产和销售,截止08 年9 月底三一重机投资净资产为4.63 亿元,08 年1-9 月净利润为1.04 亿元,预计08 年全年净利润为1.456 亿,如果按照19.8 亿元的名义收购价格计算,收购PB、PE 分别为4.27 倍、13.65 倍,定价相对目前市场工程机械板块平均估值水平偏高,但收购是以定向增发方式而不是现金收购,以定向增发股票按照当前股价计算的市值作为收购价格更为合理,这样计算实际的收购价格为13.3 亿元,实际的收购PB 为2.87 倍,对应08 年PE 为9.17 倍,定价仍相对合理。
本次增发11786 万股,约增厚公司总股本8%;根据公司业绩承诺,收购标的资产08、09 年净利润分别不低于1.456 亿、3.8亿,收购完成后预计能增厚上市公司08、09 年EPS 约0.02 元、0.16 元。
考虑定向增发,维持公司08、09 年EPS 分别为0.93 元、1.11 元的盈利预测;目前对应动态PE 分别为12.12 倍、10.16倍;维持“谨慎推荐”投资评级
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