三部委详解刺激经济新政 股市影响几何？

　　去年底上证指数从高点回落后反弹，又见5000点时，记者采访的研究机构，提醒投资者读懂政策是关键：从紧的货币政策正在改变股市的基本面，要注意防范政策风险；而眼前上证指数重新站上1800点政策底时，接受访问的研究机构和经济专家却提醒投资者，又到了读懂政策的关键时期，宽松的货币政策、保增长的经济政策、积极的股市政策的“三大转向”，正在从根本上促使股市回归到基本面，政策的累积效应正在显现。

　　货币政策：由从紧到适度宽松

　　上周三召开的国务院常务会议上，温家宝总理明确提出,为应对国际、国内经济出现的新形势，我国将实施 “积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。这是近一个多月来决策层对我国未来调控政策走向作出的最新部署，也是我国货币政策近十年来首次提出“适度宽松”。专家们分析指出，这不仅仅是一个提法上的转向，它同时表明在当前特殊政经环境下，决策层为防止经济萎缩，提振市场信心，依然对财政政策、货币政策的“组合拳”寄予着厚望。

　　中金公司认为，中国经济加速下滑，迫使政府政策转向。这次中国面临的经济形势远比1998年更为严峻，国务院于上周末宣布实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，与他们一直以来对于积极财政政策的呼吁一致；“适度宽松的货币政策”则印证了他们此前的预期：本轮货币政策的反应将更迅速和猛烈。

　　投资者更为关注的是，货币政策与股市的互动关系。中科院经济研究所李文军指出，两者的变动反映了货币政策的紧松，当货币供应量增加时，人们持有更多的货币，货币的边际收益下降，从而使现时的股票收益低于预期的收益，这样就会促使人们购买股票，引起股票价格上升。从利率的角度来看，随着货币供应量的增加，利率水平会随之下降，引发更多的投资支出。投资支出的增加创造更多的家庭收入，因而引起消费支出的增加。从这个意义上说， 货币政策的调整是救实体经济，而救实体经济也是救股市，救股市也是救消费和投资，救消费和投资反过来也是救实体经济。经验证明，历史上股市的见顶、见底，都与货币政策调整有关。

　　经济政策：由两防转向保增长

　　毫无疑问，金融危机对我国经济的影响超预期，我国经济政策的转变同样超预期。一年前，我们还执行的是“防过热、防通胀”即“两防”的经济政策；半年前，我们依然执行的是“防通胀、保增长”即“一防一保”的经济政策。而当前我们坚定执行的是全面“保增长”的经济政策，尤其是政府四万亿拉动内需，十项措施保增长，成为业界热议的话题。

　　美林证券发布研究报告称,预计在明后两年间,中国政府所公布的4万亿元经济刺激方案给国内生产总值(GDP)带来的年增幅应可达到约3%，但4万亿元的总数若以11月9日为准，则仅约有1.65万亿元为新增资金。

　　民生证券深圳营业部总经理张志民接受采访时表示，中国救市凸显政策的着力点。纵观这十大举措，每一项都是重大利好，每一项都释放了积极信号，让人眼前一亮，精神为之一振。这些措施的主旨是让利于民，以民生为重，通过加快民生工程、基础设施、生态环境建设等举措，提高城乡居民收入水平，促进经济平稳较快增长。

　　一些机构认为，这10项措施的同时出台更彰显了政府在发展经济的问题上不达目的决不收兵的坚定立场。高层对扩大投资的要求是“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。从这些措施的实施步骤上看，最先受益的无疑将是钢铁、水泥、有色金属、工程机械及施工等行业，市场上表现最好的也正是这些板块。接下去，市场将围绕着这10项措施涉及到的行业进行深入挖掘，节能减排、环保、电力设备、医药、电子信息等都存在一定的市场机会，而扩大内需也必将成为贯穿反弹始终的主线。保增长过程中，增值税改革将会对上市公司经营业绩产生深远的影响。

　　股市政策：由维稳转向积极

　　中国需要积极的股市政策。5年前的今天，中国证监会副主席屠光绍就说过，积极的股市政策，这个提法的内在含义，应该是大力发展资本市场，推动资本市场的发展。十六届三中全会提出要大力发展资本市场，与以往政府的文件的提法都不一样，加了一个“大力”，我们都应该大力地做这些工作。从这个意义上讲，确实要有积极的股市政策。

　　大多数经济学家都认同这个观点，与实行积极的财政政策一样，中国需要积极的股市政策，甚至后者比前者更重要。换句话说，积极的财政政策是政府出钱、社会花钱的政策，而积极的股市政策却是政府、上市公司得钱、社会得利的政策。

　　应该看到，奥运维稳政策告一段落后，市场又呼唤着积极的股市政策。不仅十七届三中全会重申要大力发展资本市场，而且中央高层在国内国际场合提到应对全球金融危机时，都将经济稳定、金融稳定和资本市场稳定三者并提。即使在金融海啸爆发高峰期，金融衍生品遭遇前所未有的信任危机，中国仍积极推动融资融券、股指期货和创业板的筹备工作。高层这种坚持创新和大力发展资本市场的积极态度，从未动摇过。一段时间来，证监会及沪深交易所出台各种政策和措施，如规范限售股减持、强制上市公司分红、鼓励大股东增持及上市公司回购、处理市场参与者的各种违规行为以保护中小投资者利益等，几乎小的措施天天有，大的政策周周见。分析人士认为，种种迹象表明，股市经过大幅回落后企稳，为积极的股市政策奠定了基础。目前是推行积极的股市政策、让股市休养生息的最好时期。

　　还应该看到，积极股市政策不是一种救市政策，也不是政策市，而是一种促使股市健康发展的政策。经济学者韩志国曾概括说，积极的股市政策就是要主动化解矛盾，积极促进发展，逐步走向规范,以股市的稳定带来整个社会的稳定,以股市的发展带来整个社会的繁荣,以股市的规范带来体制转轨的加速实现。

　　总之，政策改变预期，预期提振信心。一个营造积极的股市政策的良好局面正在展开。