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银行业：增长拐点预警盈利下滑荐5股(研报)

2008年11月19日13:56　　来源：

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　　投资要点：

　　　　第3季度银行盈利指标出现普遍下滑，盈利拐点来临

　　银行前3季度净利润同比增长50.34%，增速比上半年明显放缓。国有银行同比增长40.99%，股份制银行同比增长99.55%，城商行同比增长80.85%。从净利润环比来看，第3季度银行净利润整体下滑10.28%。国有银行下降10.31%，股份制银行下降12.03%，城商行保持11.19%的增长。其中，工行、中行、招行、兴业、民生等环比下降幅度都在10%以上。

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　　　净利息收入放缓，支出增速高于收入增速

　　前3季度所有银行净利息收入同比增长27.39%，环比增长0.23%，增速已经出现了明显的减缓趋势。同比增速由高到低依旧是城商行、股份制、国有银行。净利息收入放缓的主要原因是由于存款成本上升引起利息支出大幅攀升，导致利息支出增速超过利息收入。前3季度，银行利息收入同比增长32.26%，而利息支出增速达39.97%，高出收入增速7.7个百分点。

　　手续费大幅回落，增长缺乏亮点

　　在利息收入增长乏力的同时，手续费收入也出现了大幅滑坡。前3季度手续费收入同比增长了48.46%，而上半年的增速还高达73.59%。我们认为，3季度手续费收入的回落与银行理财产品、银行代销基金、保险产品等收入下降有密切关系，考虑到目前的市场环境，预计短期内银行手续费收入很难寻找出亮点，对总收入的贡献将继续减弱。

　　生息资产增速放缓，利息增长动力不足

　　前3季度银行生息资产环比增长2.19%，其中，国有银行增长1.65%，股份制银行增长3.55%，城商行增长10.94%。较之前两季度，生息资产规模增速出现放缓趋势。由于银行利息收入主要依靠息差的扩大和生息资产规模的增加来实现，但在降息通道中，净息差必将大幅缩减，利息增长方式将由“双轮驱动”转为依靠生息资产的规模扩大的“一条腿走路”。今年前3季度的生息资产规模扩大很大程度上与资本市场资金回流银行系统有很大关系，随着这部分资金回流速度放缓，生息资产增长也将面临动力不足的局面。

　　　资产质量基本稳定，拨备继续提高

　　虽然3季度GDP出现了较大幅度的下滑，但银行的资产质量总体看还比较稳健，工行、招行、中信、深发展等实现不良余额和不良率的“双降”。兴业、民生不良贷款余额和不良率出现了小幅反弹，宁波基数最小，3季度新增1.24亿不良贷款，不良贷款率上升至0.4%。从拨备水平来看，除了兴业以及宁波银行(002142,股吧)外，各家银行拨备水平均有不同程度的增加，其中，民生、工行、交行、中信等增加幅度在5%以上，提前做好应对资产质量风险的准备。

　　盈利拐点预警盈利下滑，下调行业长期评级至“中性”

　　假设09、10年的贷款基准利率下游100-120个基点，同时，不良率主要在10年大幅提高，以此为基础，未来两年银行盈利很难保持10%以上的增长，部分银行甚至会出现负增长。由此判断，这一轮银行业绩高增长的黄金时光已经过去，接下来将迎来行业残酷的冬天。部分管理水平不足、增长模式单一、资产风险较大的银行将面临极大的考验。因此，下调行业评级至“中性”。不过从长期来看，作为中国这样一个世界级经济体，银行业必然拥有极好的发展前景和增长空间，我们对此坚信不疑，也继续看好银行业。

　　在个股方面，综合盈利水平、估值状况、资产质量、增长方式、管理水平等因素，我们依然维持对招商银行、民生银行(600016,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、南京银行(601009,股吧)以及兴业银行的买入评级，同时上调深发展评级至买入。

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(第一创业)

【作者：第一创业来源：理想在线】 (责任编辑：罗捷司)