家电下乡受益股再起强势 家电行业整体表现抢眼

　　昨日家电行业整体表现抢眼，在上证指数下跌1.67%的情况下，家电行业指数上涨2.8%。

　　我们认为，家电板块走强主要受到两个消息刺激：一是海信电器(600060,股吧)公布了股票期权激励草案，计划首次向包括公司董事长在内的8位高管和68位公司中层授予491万股公司股份，行权价格5.72元，低于公司三季报披露的每股净资产5.84元。海信电器开盘即封涨停，由此带动了家电板块的上涨；二是近期家电下乡产品招标结果即将公布，相关可能受益的个股，如青岛海尔(600690,股吧)、澳柯玛(600336,股吧)、深康佳A、美菱电器(000521,股吧)、美的电器(000527,股吧)、小天鹅A、四川长虹(600839,股吧)等个股均表现抢眼，而格力电器(000651,股吧)、九阳股份(002242,股吧)、德豪润达(002005,股吧)、伊立浦(002260,股吧)等个股，因空调、小家电产品未入围家电下乡推广产品之列，当日市场表现平平。

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　　近期市场走势呈现明显的政策市特点。从4万亿财政投资刺激政策，令相关行业强劲反弹，到近日陆续出炉的国家提高部分机电产品出口退税率、扶持轻纺企业发展等政策，使得相关板块个股飙涨。对于家电板块而言，近期出台的增值税转型、提高出口退税率（约1-2个百分点）等政策，对企业成本节约、提升盈利能力作用有限。我们认为，近期能够推动家电板块持续走强的政策因素，还在于即将于12月1日开展的第二轮家电下乡。

　　10月16日，财政部、商务部下发了《家电下乡推广工作方案》的通知，2007年12月启动的家电下乡初次试点，从山东等三省向内蒙古等其他九省市推广。此次出台的二次家电下乡政策有诸多亮点：首先是扩大了家电下乡的推广地区，覆盖农村人口从1.64亿扩展到3.85亿人；其次，下乡推广的家电，除彩电、冰箱、手机外，新增了农民需求较大、农村市场普及率偏低的洗衣机产品；此外，彩电、冰箱产品最高限价提高500元，新加入的9省市家电下乡政策，将从2008年12月1日开始，至2012年11月30日结束。

　　家电下乡不仅带动了农村消费，让农民从国家价格补贴政策中切实受益，同时也为家电厂商提供了新增市场空间，提高了农村市场家电产品普及率。以河南省为例，该省家电下乡销售网点的典型调查显示，1-7月份，家电下乡不仅带动了冰箱、彩电产品销售增长100%以上，由此带来的非下乡家电产品销售增长超过30%。厂商方面，海尔、海信两家企业1-7月份在河南市场的冰箱销售分别同比增长102%和65.3%；彩电销售分别增长51.8%和52.1%。同时，家电下乡有效带动了农村家电产品保有量，1-7月，河南省每百户农村居民冰箱和彩电普及率较2007年底的22.12%、96.83%，分别提高了2.35和2.14个百分点。

　　我们认为，2009年家电行业总体形势严峻，农村市场将成为少有的亮点。一方面，金融危机导致全球经济衰退，欧美等发达国家对家电产品的需求势必减少，我国家电行业出口形势不容乐观；另一方面，国内一二级城市市场受房地产销售下滑、消费者收入预期下降等因素影响，近几个月来销售也呈现逐月下滑态势，预计在2009年宏观经济继续下滑的预期背景下，一二级城市家电市场短期也难以有所起色。综合来看，国内城镇与农村市场虽然产品需求层次不高，但需求相对稳定，在二次家电下乡政策的推动下，我们预计，三四级城镇与农村市场将成为2009年家电厂商竞争的重点领域。

　　由于家电行业仍处景气下滑通道，市场需求没有明显回升，我们对家电行业仍持“中性”评级。操作策略方面，我们建议投资者短期可以关注可能入围家电下乡产品的厂商，如青岛海尔、美的电器、深康佳、四川长虹、海信电器等个股；中长期来看，我们认为冰箱、洗衣机在农村地区的普及率较低，未来受益家电下乡政策的程度相对较高，投资者可关注青岛海尔、美的电器、小天鹅A等个股。