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有色:存货跌价坏账风险加大精选10股(研报)

2008年11月24日13:29　　来源：

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　　由于7 月以来,金属价格出现大幅下跌,我们预计存货跌价问题将在4 季度和2009 年1 季度相继暴露出来。从3 季度各公司的存货/税前利润比较,云南铜业(000878,股吧)、鑫科材料(600255,股吧)、金马集团(000602,股吧)、中国铝业(601600,股吧)、常铝股份(002160,股吧)、豫光金铅(600531,股吧)、贵研铂业(600459,股吧)、锡业股份(000960,股吧)、金瑞科技(600390,股吧)、恒邦股份(002237,股吧)指标较高。考虑到存货周转期、业务模式和销售产品跌价幅度,云南铜业、鑫科材料、豫光金铅、锡业股份、恒邦股份的4 季度受存货跌价影响幅度更大。

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　　以产品价格下跌25%、存货/税前利润指标=7 的条件保守计算,以各个公司存货需要计跌价损失比例为30%,计提存货跌价在2008 年4 季度、2009 年1 季度的会计处理分别为60%和40%做简单的测算,由于存货跌价影响2008 年和2009 年净利润的大致比例分别为25%和17%。

　　相应的出现坏账的可能性,我们分析了各公司的应收账款的状况。前3 季度中科英华(600110,股吧)、关铝股份(000831,股吧)、东阳光铝(600673,股吧)、宏达股份(600331,股吧)、中色股份(000758,股吧)、宝钛股份(600456,股吧)东方锆业(002167,股吧)、包钢稀土(600111,股吧)、云海金属(002182,股吧)的应收账款/营业收入相对较高。由于各个公司业务模式有不同,因此我们相应的计算3Q07 的数据做纵向比较,指标呈现显著同比上升的公司有关铝股份、东阳光铝、宏达股份、中色股份、宝钛股份、辰州矿业(002155,股吧)。

　　如果我们认为行业将面临持续的低迷,那么资金充裕的公司具有潜在的进行低成本扩张的优势。值得关注的公司是江西铜业(600362,股吧)、西部矿业(601168,股吧)、金钼股份(601958,股吧)和紫金矿业(601899,股吧);相应的资金紧张的公司有云南铜业、神火股份(000933,股吧)、中国铝业、锌业股份(000751,股吧)和锡业股份。用净负债率比较看来,指标较好的公司有江西铜业、南山铝业(600219,股吧)、中金岭南(000060,股吧)、驰宏锌锗(600497,股吧)、贵研铂业、紫金矿业、恒邦股份。我们认为未来行业的低迷,为本项指标优异的公司提供了扩张的领先优势。