2009年股市 风险与机会并存

　　“2009年的股市将是充满迷雾的一年。”这是华夏大盘精选基金经理王亚伟在华夏基金日前召开的2008至2009年投资策略报告会上为明年股市定的基调。实际上，当天认为市场并不乐观的人还有燕京华侨大学校长华生以及安信证券首席经济分析师高善文。其中华生更是表示，“市场刚刚调整了一年，仍然处在一个大调整的周期中，并没有完全结束。”

　　市场仍处于大调整中

　　经济学家、燕京华侨大学校长华生认为，由于2008年出现了很多不确定的因素，特别是下半年美国的金融风暴，使得股市的调整超出了大多数人的预期。目前，中国股市的泡沫已经基本散去，市场进入了一个相对合理的估值区间。但是，因为经济还面临着国内国际等诸多的不确定性，因此还不能说市场已经被严重低估。

　　华生认为，在很多困扰因素没有得到解决之前，短期内希望股市重新好转并不现实。中国股市目前正处在一个重新确立估值标准的阶段，2009年是估值体系重新建立的一年。在这个阶段当中，股市将维持振荡走势。在他看来，中国的证券市场面临着一系列的变革，要想使中国证券市场健康发展，必须改革新股发行制度。正因为过去的高估值和新股发行制度存在着重大缺陷，才使得投资者蒙受损失。特别是大盘股，首日只上市总股份的很小比例，使得定价严重脱离了基本面。同样，中国的资本市场要成为一个强大的资本市场，发展的趋势是需要大大降低政府持股比例，全流通才是证券市场健康发展和进入良性循环的基本前提。现在大小非对股市的影响已经越来越小，到目前为止未流通的股票中大小非只占1/3，更多的是在IPO时形成的限售股。从世界各国的市场情况来看，我们对于时间的限售不是最短的，而是最长的。

　　华生表示，如果中国经济是高速增长的，那么中国证券市场的蓬勃发展是可以预期的。而且，随着机构投资人队伍的壮大，股市的投资会变得越来越理性。

　　中国经济增长率将保持稳定

　　安信证券首席经济学家高善文认为，整个经济的增长率和增长方式完成调整需要的时间可能比市场预期的要长，尤其是出口和房地产将对经济好转构成较大压力。

　　高善文指出，中国的出口面临着三个方面的压力，一是人民币汇率大幅度升值所造成的出口结构的调整，现在这一压力正在全面释放过程之中；二是金融危机让美国经济进入了国际收支再平衡的过程，表明在汇率升值因素之外，其他的周期性因素也在对出口构成压力；三是与出口相关的很多行业的投资增长出现非常急剧的减速。而无论是观察贸易顺差的情况，还是观察进出口总额的情况，中国对国际贸易和进出口方面的依赖程度都比较深。2007年贸易顺差占GDP的比例在8%左右，进出口总额占GDP总量的比重达70%。

　　高善文表示，另外一个比较大的压力是房地产业。从2008年下半年开始，随着房地产企业放慢生产和降低新项目的开工速度，其对于整个的经济增长的影响全面地暴露出来。2008年房地产销售增长跟2007年相比下降了30个百分点，家具、家用电器、建筑装修材料等所附带的相关消费都面临着下降的压力。从比重上来讲，房地产占GDP比重在6%左右，如果短期开发增长率下降40个百分点，对于经济增长的打击和影响也比较大。

　　不过，他认为，积极的财政政策在1至2年内仍具可维持性，货币政策也还有相应的操作空间，加上大宗商品价格下跌，都有望使经济增长率保持稳定，GDP增长率至少会保持在7%以上。但整个经济的增长率和增长方式完成调整需要更长的时间。

　　操作策略：三类板块要回避

　　“今年A股最大跌幅接近70%，2009年股市至少应该会有一波行情吧！”经受了一年熊市煎熬的投资者中，持有这种想法的人应该不在少数；然而，王亚伟却并不这么看。王亚伟表示，由于不确定因素太多，因此明年行情看不清楚，这就像天气一样，只能用概率来进行表述。

　　谈及具体行业配置，王亚伟表示，明年的机会应该很多，但有三类板块需要回避。首先是银行板块，根据“木桶理论”，在宏观经济处于下行的过程中，银行贷款投向最差行业，其还贷能力决定了银行不良资产上升的风险，而在经济下行过程中这个风险是不可控的；另外，国家出台的4万亿元的经济刺激投资中，银行也要投入大部分配套资金，而这部分资金产生的效益会比较低，未来产生坏账的可能性比较高。其次是近期热炒的基建板块，王亚伟表示，由于这一板块短期过度爆发，这自然将破坏其自身的稳定性，从而影响行业估值水平，相关行业比如建筑施工、工程机械，未来估值水平将迅速降低，这个板块长期投资还是需要谨慎。此外，供给大量增加的机场、高速公路等交通基础设施行业，在未来10年都可能面临过剩和低迷，因此这个板块同样需要回避。

　　而对于明年的投资策略，王亚伟认为2009年股市风险与机会并存，因此股票仓位不可过重也不可过轻，既要防套牢，也要防踏空，所以最好的方式就是“中投”。而债券市场经历了2008年大涨之后收益率会有所降低，特别是对高风险的信用债应该减少投资比重。