券商周策：期待结构性行情(组图)

　　核心提示：从经济基本面看，国家统计局公布的10月份数据显示，10月份宏观经济预警指数为94.7，比上月回落10.6点，当月消费者信心指数为92.4，环比下跌1.0点。10月份宏观经济预警指数创2002年7月以来的最低值

图一

　　编者按：昨日A股迎来12月份开门红。开门红能否让本周A股摆脱颓势？早报甄选了部分券商策略，供读者参考。

　　上海证券：偏弱震荡整理

　　基本面：

　　经济仍是制约因素

　　从经济基本面看，国家统计局公布的10月份数据显示，10月份宏观经济预警指数为94.7，比上月回落10.6点，当月消费者信心指数为92.4，环比下跌1.0点。10月份宏观经济预警指数创2002年7月以来的最低值，而政府出台的积极财政政策和扩大投资以及降息等政策的效果显现尚需时日，预计经济最早将在明年上半年出现好转。

　　从市场信心层面加以分析，在近期连续出台的政策主要是以此前积极的财政政策和适度宽松的货币政策为基调。在11月中，两者皆有所兑现，且力度不可谓不大，市场似有理解为利好出尽之含义。

　　市场面：

　　行业政策成焦点

　　从世界股市看，由于上周新兴市场跌幅大于成熟市场，因此新兴市场估值下降速率大于成熟市场，但是同样作为新兴市场的中国股市由于相对抗跌而估值下降最小。沪深300指数估值依然处于历史估值低位区域。但PB与历史低值比较依然具有下行空间(图一)。

　　行业性政策预期或成为市场焦点。在前期积极的财政政策与上周货币政策超预期松动后，宏观经济政策对市场的正面推动力将会有所削弱。随着岁末临近，12月份第五次中美战略对话和中央经济工作会议的召开，行业性政策预期或将成为市场关注的焦点。

　　市场将陷入偏弱震荡整理格局。行业结构性行情取代整体性反弹。

　　投资策略

　　关注交易性机会

　　继续关注政策受益行业。配置上，紧紧围绕双松政策所预期的景气行业而展开，大量的投资规模所围绕的基础建设，包括水泥、钢铁、铁路、电网建设、机械、路桥建设(600263,股吧)，同时受惠于燃油税改革的小排量汽车，融资融券开闸预期下的券商，3G牌照发放预期下的信息设备，都是结构性机会所在。

图二

　　国都证券：政策刺激渐弱

　　基本面：

　　期待提振消费

　　为了对冲金融危机带来的冲击，财政政策方面的积极措施已经出台。从4万亿元投资计划的构成来看，重点还是基础设施建设，其中交通设施、电网和灾后重建就占到70%。预计从明年第二季度开始，其对经济的拉动作用就将逐步显现。

　　不过，经济刺激计划也无法掩盖其不足之处：

　　其一，金融危机的冲击难以避免。刺激计划有助于消化钢铁、水泥、机械等行业的产能，同时也能部分缓解就业压力，但目前我国的出口依存度高达37%，而1998－1999年这一指标不到20%，这意味着众多面向出口的行业仍将面临外需放缓、产能过剩的困境。

　　其次，刺激计划对投资的倚重很可能使得其对消费领域的支持力度较为有限。我们注意到，10月当月实际消费增速为16.6%，低于上月的17%，该指标在连续7个月上升后首次出现回落（图二）。

　　未来若居民收入增速继续放缓，消费恐将面临较大的压力。就经济转型的内在要求而言，必须从根本上提升消费在国民经济中的影响力，这是维持经济长期稳定发展无法回避的问题。

　　市场面：

　　短期并不乐观

　　预计12月来自政策面的刺激力度或许会明显减弱。就投资而言，各部委、各地政府“大跃进”式的投资计划均已出炉，后续的任务将是优选、细化和落实，不会再给市场带来新的兴奋点，市场上投资类板块很可能逐步转入调整。

　　大小非乌云压境。11月利好政策刺激了部分板块大幅度反弹，同时当月解禁股数量也较上月有所回升，因此各类交易数据均显示，大小非减持压力明显增大。以大宗交易为例：11月合计成交57.2亿元，较10月13.7亿元增长了318%。

　　12月份解禁市值为1749亿元，较11月份的912亿元大幅上升92%，总体来看市场扩容压力进一步增大。

　　业绩风险将逐步显现。在经济刺激计划尚未产生效果的第四季度和明年第一季度，上市公司业绩增速将呈现继续回落的态势。

　　Wind数据显示，市场对2008年和2009年净利润的一致预期仍在持续下调。随着形势的明朗，上市公司特别是周期性行业的业绩预期还将进一步下调。

　　投资策略

　　震荡筑底坚持防御

　　由于财政政策与货币政策的共同发力，投资者对经济前景的预期趋于好转，不过，美国实体经济进一步恶化的可能性仍未降低，全球经济形势依然充满不确定性。基金等主流机构基本上以按兵不动、逢高减持的策略来应对11月的行情。预计年底之前大盘主要运行区间为1600点－2000点。

　　建议投资者仍应坚守防御策略，观望为主，保持低仓位。

　　行业配置方面，对于明年受益于反周期政策的水泥、铁路建设、电气设备行业，投资者还须耐心等待充分回调后的介入机会；关注可能出台的消费刺激政策给食品饮料、商业贸易、医药生物等防御性行业带来的波段交易机会。