港口行业：延续景气下行态势

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　　10月的外贸数据依旧低迷，整体仍呈下滑趋势。相对而言，出口表现较为稳定，而进口则遭遇“存货效应”，下滑幅度较大。

　　存货消减效应致使外贸进口增速较快下滑。当月外贸出口增速19.2%，较上月下滑2.3个百分点。而进口增速的较快回落，一方面是由于进口产品价格的进一步下滑，同时还受制于国内经济运行步入存货消减阶段，工业生产的急剧下降。集装箱业务增速继续放缓，全国规模以上港口本月实现集装箱吞吐量1071.1万Teu，同比增长仅为8.3%，较上月的9%进一步放缓。同时，钢铁行业进入库存消耗阶段，散杂货业务吞吐量环比下滑。铁矿石进口量环比减少858万吨，同比仅增长2.85%，增速较上月的17.9%大幅回落。

　　总体看，行业整体在一定时期内仍将延续景气下行态势，部分公司的估值水平逐步接近历史低点，但们预期港口建设仍将维持有所超前的态势，适度关注区域枢纽港口的长期投资价值。维持"中性"评级，适度关注枢纽港口长期价值。需求放缓，我们相对看好具有区域成长性的天津港(600717,股吧)（600717）和强大货源集聚能力的上海港（600018）。