华泰证券：利好促进大盘普涨 反弹高度仍受牵制

　　和讯特约

　　今日早盘主要消息：尚福林鼓励保险资金、社保资金，企业年金等机构提高资金的入市比例。中央经济工作会议将可能提出“保增长、防风险、调结构、抓改革、重民生、促稳定”的方针，以应对明年中国经济社会面临的新形势。由于汽车三大巨头有望获救，美国股市大幅反弹，三大股指涨幅均超过3%。可以所今日早盘消息面基本利多，沪深两市也双双以高开，并震荡走高。至收盘，上证综收于1965.41点，涨75.77点，涨幅4.01%。深证成指收于7041.07点，涨245.46点，涨幅3.61%，两市共成交1353.3亿元，相比昨日成交放大。

　　从盘面上看，今日大盘显全面上涨态势，各主要板块均有所上涨。除中小板个股继续表现出色外，权重板块也一改前期颓势。在板块表现方面，资源类的煤炭和有色金属涨幅居前，煤炭股中安泰集团(600408,股吧)、露天煤业(002128,股吧)、西山煤电(000983,股吧)、兰花科创(600123,股吧)、潞安环能(601699,股吧)等一批股票涨停，整个板块表现出色。有色中北矿磁材(600980,股吧)、安泰科技(000969,股吧)、罗平锌电(002114,股吧)和云南铜业(000878,股吧)表现出色。信息设备股中的海星科技(600185,股吧)、永鼎股份(600105,股吧)、中兴通讯(000063,股吧)、亨通广电和上海普天(600680,股吧)延续前期上涨局面，良好表现。金融股在低迷多日后终于有所反弹，中小银行股中浦发银行(600000,股吧)、兴业银行(601166,股吧)、招商银行(600036,股吧)、深发展和华夏银行(600015,股吧)涨幅靠前。中国平安(601318,股吧)也止跌大幅回升。交运设备和交通运输板块在油价大幅下跌背景下也有所反弹，其中造船股中船股份(600072,股吧)、广船国际(600685,股吧)和中国船舶(600150,股吧)表现出色，其他像中国重汽(000951,股吧)、潍柴动力(000338,股吧)、中国远洋(601919,股吧)、上海汽车(600104,股吧)等也有所表现。其他像化工、建材继续保持活跃，一些个股如江山化工(002061,股吧)、烟台万华(600309,股吧)、金发科技(600143,股吧)、斯米克(002162,股吧)和新华光(600184,股吧)等涨停。其他方面，创投概念股早盘尾盘在龙头股龙头股份(600630,股吧)和力合股份(000532,股吧)的带领下强势拉升，但午后冲高回落。总体上看，今日大盘显大幅反弹行情，个股普涨，盘面较为活跃。

　　　对于12月份近期宏观面和信息面整理，我们主要形成以下几个观点：

　　首先，采购经理人指数创新低，宏观经济继续下滑。中国物流与采购联合会12月1日公布，中国11月份采购经理人指数(PMI)大幅降至38.8，为该指数创建以来的新低，且为连续第三个月位于50之下。于此同时，12月1日公布的欧元区11月制造业采购经理人指数（PMI）指数由10月份的41.1继续下降至35.6，创有记录以来的最低水平。显示全球制造业环境在继续恶化。同日，联合国发展筹资问题后续国际会议发表《2009年世界经济形势和前景》报告称，明年全球经济增长率可能不会超过1%，发达国家经济明年将出现0.5%的负增长，发展中国家明年的经济增速也仅为4.6%。从国内更能真实反映宏观经济活跃程度的发电量情况来看，有消息称，继10月份火电发电量同比下降5.3%后，11月上半月火电发电量同比再现两位数下降。表面宏观经济的基本面依旧处于下滑过程中。

　　其次，基金对市场的预期出现分歧，操作上略有分化。基金中看好者认为，由于08年股指大幅下跌后，未来半年内指数创新低的可能性已非常小，相反09年可能迎来一次大级别反弹的概率却在不断加大。同时前期市场对于未来经济前景较为悲观，难以把握经济调整的幅度和持续时间，但在积极的国家政策环境下，国内经济深幅调整的概率大建，投资者信心在恢复。而基金中看淡者则认为，目前上市公司的业绩比较差，四季度可能会更差，明年上市公司业绩可能出现负增长。实体经济在没有出现好转之前，股市难有表现。从实际情况来看，中小基金对市场偏积极，而大基金则依旧谨慎。但总的来看，基金基本上已经改变前期单边做空态势，开始适当择机做多。根据WIND资讯信息提供的数据显示，上周各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续回升。股票型基金平均仓位为69.56%，比前周显著上升2.63%；偏股混合型基金平均仓位为61.32％，相比前周上升2.48%；配置混合型基金平均仓位43.83％，比前周上升2.65%。因此上周是基金近期主动增仓最为显著的一周。从操作上看，上周加仓最为显著依然是长信、东吴、天弘等小公司旗下基金，其中规模很小的新基金友邦价值继续单周增仓20%，连续两周增仓幅度超过60%。中等规模公司中，银华系和交银系基金也有一定幅度增仓迹象。一部分积极操作风格较为积极的基金已将股票仓位恢复至很高水平。但在另一方面，资产规模庞大的一线基金公司仓位操作仍然十分谨慎，旗下基金大多保持较低仓位水平。我们认为，由于大小基金对经济基本面和股市运行看法有分歧，震荡市的概率较大，基金主力机构可能更多的采取恒定混合资产比例策略，基金增减仓的范围和比例将是小范围的，同时伴以调仓。大基金继续保持着谨慎态度，而中小基金的加仓和调仓行为带有很强的波段操作动机。

　　最后，大小非减持依旧活跃，压制反弹空间。其中大非减持温和，小非大多逢高出货。根据中登公司披露的10月股改限售情况统计表，截至10月末限售股累计减持272亿股，其中有190亿股来自“小非”账户，占到了“小非”累计解禁数量的43.98%。目前，“小非”的累计解禁股份已经达到了58.47%，剩余不到一半的股改限售股尚待解禁。而根据Wind资讯数据显示，随着A股市场11月份的反弹，股东减持意愿重新萌生，种种迹象显示，大小非的减持意愿11月急速升温。11月大宗交易平台共出现156笔交易，共计成交7.8亿股，环比增幅为接近250%。而在12月份，解禁股将迎来年内第二次高峰。Wind统计数据显示，12月份解禁股数量达到233亿股，是全年解禁股数量超过200亿股的三个月份之一，仅次于8月份的275.5亿股。另外根据Wind资讯统计，从8月份数据来看，尽管当月解禁的“大小非”数量多达215.47亿股，但是其中有210.37亿股是“大非”，这部分“大非”仅减持了0.94亿股，而当月“小非”虽然仅解禁了5.1亿股，减持却多达3.87亿股，占当月解禁“小非”数量的75.88%。如果12月A股反弹的话，那么8月“小非”解禁的冲动可能重现12月的A股市场，无疑会压制反弹空间。

　　因此，我们认为，宏观经济依旧处于下滑过程中。而宏观经济的不明朗使得主力大基金做多依旧谨慎。但在国家一系列刺激宏观经济政策下，前期过分悲观的预期已经有所扭转。部分中小基金积极加仓或调仓进行波段操作，但因为大基金动作较小，基金整体难以对股指进行纵深运作。同时从大小非的情况来看，大小非的减持依旧活跃，在反弹时逢高出货的意愿依旧明显。总体来看，虽然一些列经济政策使得股指企稳，但目前仍缺乏大幅反弹的基础。投资者在操作上依旧建议以轻仓博反弹为主，伴以随政策热点积极调仓。从板块建议上，我们10月份连续推荐受益政府支出的板块，如基础设施、能源、电网、医保建设等相关行业和个股。这在11月份的基建和电力设备行情里得到积极回报。这些板块已经都有不错涨幅，我们认为回调时仍有机会，投资者可以继续关注。但我们也因该看到，政府的大规模的支出在拉动GDP的同时，受益更多的是资本密集型的重化工业，对就业的促进作用并不明显，而就业的创造有赖于创新型的中小企业和和服务业，但这需要完善社会保障体系。因此在国家如此重视就业的背景下，我们还建议关注前期涨幅较小的但医药、品牌消费和百货类个股，同时建议关注中小板里的科技类个股，这类企业在经济调整中往往因为其卓越的创新能力而能逆周期发展。短线上看，近日社保重仓股表现优秀，投资者可适当加以关注。