政策扶持的内地汽车业 或将难改09年的行业前景

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　　内地国务院发出《国务院办公厅关于搞活流通扩大消费的意见》，表示完善汽车品牌销售管理办法，促进汽车消费稳定增长。支持二手车市场改造，倡导汽车品牌经销商开展新旧汽车置换业务，建立二手车信息平台，升级改造二手车交易市场。加大对汽车报废更新的资金扶持，提高补贴标准，增加补贴范围，加快淘汰「黄标车」，促进汽车更新换代。对报废汽车回收拆解企业升级改造给予必要支持，提高回收的技术水平。消息曾一度引发中资汽车股在近日走高。但随着隔美国12月车市销售惨淡影响，则给中资汽车股的走势带来阴影。

　　福特汽车公司宣布12月在美国的汽车销售减少了32.4%，降至139,067辆。该公司2007年12月的汽车销售量为206,585辆。福特汽车公司旗下福特、林肯和水星等轿车总销售量减少了26.4%，卡车销售量减少了33.9%，旗舰产品F系列皮卡销售量继续加速下滑，比去年同期减少了24.5%，降至41,580辆。沃尔沃轿车销售量减少了47%。2008年内，福特汽车公司在美国的总销售量为199万辆，比2007年的251万辆减少了20.7%。通用汽车12月在美轻型车销售锐减31%，比减少了31%，由2007年12月的31.9837万辆下降至22.003万辆。通用汽车公司的轿车销售量同比减少了24.9%；卡车销售量同比减少了34.8%。2008年内，通用汽车公司的轻型汽车总销售量同比减少了22.9%。在销售下滑的局面下，通用汽车及福特汽车在未来两三年来都将面临的艰难的局面。市场还预期通用汽车尽管有美国政府的一百多亿的救助金额，但亦不排除在今年将面临着的破产的命运。

　　尽管内地发改委已经将汽车产业振兴规划递交给国务院，预计09年一季度该振兴规划将正式出台，该方案旨在保证中国汽车市场维持10%左右的增长，当中包括多项救市措施，如按照排量减免购置税、鼓励新能源汽车、扶持汽车金融、汽车信贷、鼓励汽车企业兼并重组，以及政府采购汽车时必须有一定比例的自主品牌汽车等。然而在外围汽车业的一片销售惨淡中，市场亦担忧内地汽车产业将面对的困难局面。而内地“车业调整和振兴规划”亦或仅仅只能是说在对面临行业冲击时的一种未雨绸缪而已。

　　至于内地今年1月实施成品油税费改革，对汽车销售增长影响或将有限,因仅低行驶里数司机应可受惠。至于普通的用车用户而言或将都是一种提高有车的成本，更难以促使汽车销售增长了。而下调成品油价，由于难以左右私家车汽油用量。大行花旗认为,内地将更强调节能, 令高性能小型引擎汽车受惠, 相信此趋势将令骏威汽车<00203.HK>成为受惠者。而改革亦将影响内地重型汽车需求, 但产品组合应可获改善。认为中国重汽(000951,股吧)<03808.HK>较多涉足重型汽车市场, 故能成为汽车产品组合改善的受惠者。

　　大行唱淡内地明年的汽车销售；花旗维持东风<00489.HK>「买入」评级，目标价由3.6元下调至3.2元，相当于09年预测市盈率6.8倍。2008-2010年盈利预测分别下调3%、16%及16%，至每股0.433元、0.416元及0.454元人民币，反映今年首11个月销售及推出新型号。花旗预期，东风明年乘用车单位销售，由2005-2008年的复合增长27%，放缓至8%。乘用车为东风主要盈利动力。

　　法巴发表报告表示, 维持长城汽车<02333.HK>「买入」的投资评级及目标价2.97港元, 指该股估值相当于今年每股盈利预测3.2倍, 处于历史低水平, 亦低于同业庆铃汽车(1122.HK)的市盈率8.5倍。 法巴指, 内地建议实行新燃油税改, 长城汽车可望受惠有关措施, 因其生产较小型摩打汽车, 旗下汽车引擎容量主要为1.5-2.0公升。 法巴表示, 虽然全球汽车需求下降, 但预料长城销售仍可录得28%按年增长。

　　摩根大通调低长城汽车<02333.HK>盈测，目标价由7.6元削至3.9元，评级维持「增持」，认为估值偏低，现价市账率仅0.3倍，加上资产负债表强劲及6%息率，下跌空间有限。该行将长汽08及09年盈测调低23%及42%，至6.29亿及5.3亿人民币，反映销售预测下调，以及轿车营运较预期差，估计08年录得亏损7000万人民币，相对原先估计亏损1000万人民币，主要因销售较预期少。

　　美林表示，东风<00489.HK>11月付运量按年跌3%至7.9846万辆，乘用车销售按年升7%，跑赢整体行业(跌10%)；商用车销售按年跌25%，为连续五个月出现负增长。该行重申东风「买入」评级，目标价2.3元，预期明年暗淡，但由于改善产品及推出新型号，认为增长会高于同业平均水平。另外，花旗亦予东风「买入」评级，目标价2.47元。

　　美林将骏威评级由「跑输大市」调高至「买入」，目标价3.33元，09年预测市盈率9倍。报告指，若行业由目前负增长提升至约8%，将令销售显著改善。虽然，平均售价仍欠起色，但单单经济规模已可抵销生产商折旧成本。

　　花旗发表报告, 将骏威汽车<00203.HK>目标价由2.1港元调升至2.65港元, 维持「买入」评级, 预料该股明年盈利增长具防守性。骏威旗下广州本田推出第5代 CITY 1.8升新型号汽车, 可望带动09年销量按年增长4%, 至31.5万辆, 并在引擎型号及价格领域开拓更大空间。估计受广州本田具竞争力产品型号、净现金资产负债表, 以及良好股息回报率等因素支持, 骏威明年增长前景具较高防守性, 全年盈利按年升约10%, 至22.87亿人民币。