我有话说
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好文我顶(1月10日，在展恒理财主办的2009投资策略会期间，上海上海汇利资产管理有限公司总经理兼投资总监何震接受和讯网专访，就当前宏观经济以及2009年股市走势做一预测。
（和讯财经原创）何震认为，2009年中国经济仍难看好，在此背景下，股市不会出现真正的牛市，但是总体机会要比2008年好很多，其中存在交易性机会。
（和讯财经原创）
和讯网：您的投资观念是什么？在当前的市场下，如何看待价值投资？
（和讯财经原创）何震：每个人可能希望在每一种市场环境中都能赚钱，但实际上肯定是做不到的。肯定是在有些市场环境里，你会赚钱赚得比较多，在有些市场环境里就不怎么赚钱。现在这种环境可能就是比较差一些，存在交易性投资机会，因为是看波动，看趋势，我认为不属于价值投资的范畴，在这样的行情下很难把握投资机会，这是我们能力上有欠缺的地方。
（和讯财经原创）和讯网：在2008年您是如何操作的？
（和讯财经原创）何震：我觉得2008年做得不好，因为我们在上证指数跌到1600多点的时候虽然认为，一些非常有价值的公司可以去买的，但是没有下重手，因为还是自己觉得对整个市场环境没底。就是因为不知道它还会不会跌，你只是觉得它超级便宜，比如拿一年肯定赚钱，但是我们要公开我们的投资记录，不希望我们的净值波动特别大，大的波动是我难以忍受的，客户也很难忍受。
（和讯财经原创）和讯网：您认为2009年，是否还会有这样一种投资机会？
（和讯财经原创）何震：2009年会不会出现这种机会了，这就很难说了。因为2008年大盘下跌的时候，人们都极其恐慌，当时我们关注的都是中小板，实际上从四季度到现在，中小板是涨的最多的，因为我们觉得成长股可以用价值股的标准来衡量，那就太值钱了。我们那时候盯的很多股票，到最后市值都跌到七、八亿，那这个时候就特别便宜。
（和讯财经原创）但现在很多比较主流的资金都进入这些股票了，就不大可能杀到那么低的价格了，除非经济出现了超预期的糟糕，什么股票都不能拿了，这些股票才会回到1600点的位置，否则的话不太可能。
（和讯财经原创）和讯网：那么您怎么看待2009年宏观经济？
（和讯财经原创）何震：我觉得目前经济形势比起1998年来，挑战严峻得多，我对整个实体经济的形势比较悲观。现在出口陷入困境，工业库存大量上升，即使库存可以消化，因为可以少生产，但大量的产能没法消化，那么多产能存在怎么办？
（和讯财经原创）从国内上一轮经济增长因素来看，2000年开始房改，房地产开始市场化，带动了房地产行业高速增长，创造了大量的富豪，房地产的繁荣带动了钢铁、水泥、建材甚至是家电需求等等，如果房地产升值了，财富效应又会拉动其它的消费。但房地产到目前为止还远谈不上见底，好象还非常遥远。
（和讯财经原创）还有一个更严峻的挑战，我认为是美国经济原有的增长模式已经走到了尽头，美国是一个高消费、低储蓄的国家，它的消费主要是依赖于银行借贷、信用卡投资，当这块一卡死以后，美国实体经济马上就不行了。这种模式，我认为已经很难再恢复了，美国通过透支未来实现提高消费的模式，这是一个长期的过程。而这对于长期依赖外需的中国经济来说，这次经济周期波动是增长的引擎熄火了。
（和讯财经原创）现在对2009年的经济去向分歧很大，是2009年见底还是2010年见底，谁也说不清楚，我们也不知道。但是我认为，不管2009年还是2010年见底，见底之后在低位长期徘徊可能性也非常大。
（和讯财经原创）和讯网：那么在这样的宏观经济背景之下，您认为股市将会如何？
（和讯财经原创）何震：我经济见底回升是很漫长的。是不是这样中国股市就完全没有机会呢？我认为这也倒未必，因为股市和经济往往不会同步，有一位投资大师说过“主人下山狗在前”，经济和股市就像主人和狗一样，经济是主人，狗是股市，一会儿跑到你前面，一会儿跑到你后面，但总是围绕着股市跑来跑去。股市也是一样的，我觉得股市不可能同步于经济，往往领先于经济，在一切利空因素消化得差不多的时候，大家往往会从比较正面的角度看这个股市。
（和讯财经原创）我们公司的判断，2009年的股市肯定比2008年好，因为2008年已经跌到了65%多，2009年也跌不到哪里去，现在悲观的人也就看到1300、1400点，跌到这个位置，空间也不是特别大，因为很多股票跌到一定位置就不会大幅下跌了。
（和讯财经原创）这种低迷的状态往往可能蕴藏着比较多的机会。一些经济数据公布出来以后，一些行业比大家想得差的话，可能股票会下跌得比较多。如果不是特别差的话，就会有交易性机会。最近几只股票像中国太保(601601,股吧)、海通股份，金风科技(002202,股吧)，“大小非”开始的时候，它连续跌，当“大小非”开始多的时候，它反而不跌了，买了它们的股票收益率还是蛮高的。所以，心理预期的改变会影响股市的重要因素。但股市有价值中枢，就是它值这个钱，只是短期供需失衡，股价压的比较低，当短期供需失衡过去之后，股价又会抬高。
（和讯财经原创）由于宏观经济的不乐观，我认为2009年出现大牛市也是不现实的想法。
（和讯财经原创）和讯网：刚才您谈到，低迷的状态可能蕴藏这比较多的机会，您觉得机会会在哪里产生？
（和讯财经原创）何震：09年我们的基本定义是“大病之后的复苏年”。但是调整中也会存在很多结构性机会，2009年的赚钱机会明显多于2008年，尤其是海外股市，最近我们在香港有一些动作，我们认为，海外市场真正处于长周期的底部，相对A股，香港市场会比A股风险低很多，投资价值高很多，长期来看具有很高的吸引力。香港很多股票，像威盛集团，与A股走势非常强的科陆电子(002121,股吧)相比，市盈率只有4倍左右，这样的股票太便宜了。香港这样的股票比比皆是，国内的医药股表现得非常好，但估值已经很高了，但香港的医药股市盈率只有4、5倍。所以，我认为海外的股市有机会。
（和讯财经原创）还有一种就是“跌出来的机会”，就是说如果它跌的比较惨就会有一些机会，就类似于前面大家都盯着海通证券(600837,股吧)、金风科技，如果负面因素都消化了，可能大家就会从正面去看待，就是它负面的东西都暴露得差不多了。因为毕竟这些企业都是好企业，现在差只不过是因为周期性的因素使它比较差，因为这些东西暴露以后可能就会好点。我觉得银行2009年会比较差，但因为它暴露得差不多了，可能反而就是机会。对于周期性行业，暴跌之后就会有买入机会。
（和讯财经原创）我们则比较偏好成长股，虽然看起来股价已经偏高了，但是成长股都是不断创新高的。买这些股票需要非常高的专业技能才行，一般的投资者很难接受这种观点，创新高我为什么买这么贵的？为什么不买两、三元的股票。实际上，真正的大牛股之后才步入主升浪。
（和讯财经原创）所以，投资机会就看这两个方向，一是选择最差的，二是选择成长股里最好。
（和讯财经原创）（何震曾任广发基金管理有限公司广发稳健、广发优选基金经理， 在其任职期间，2005年广发稳健增长(行情,净值,基金吧)基金取得17％的回报，位列当年所有开放式基金的第一名，是国内公认的明星基金经理。2008年2月离开广发基金，转战上海组建了自己的私募基金。）
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