瑞银：去年11月开始抄底A股

　　瑞银中国证券部总监袁淑琴昨日在上海表示，瑞银的QFII从2008年11月就开始大量买入A股。同时，她认为，目前股市动荡度太高，并不是推出融资融券和股指期货产品最好的时机。

　　部分QFII抄底A股

　　昨日，瑞银在沪召开第九届瑞银大中华研讨会，会上瑞银中国证券部总监袁淑琴透露，瑞银QFII从2008年11月开始大量买进A股，当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。

　　袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，“连续买很多”。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。

　　同样，另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。该公司董事柯世锋表示，2008年A股全年下跌65％，创下A股18年历史之最，从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。“我们最近的现金持有比例保持在5％左右，我们对未来A股走势很有信心。”。

　　分析人士认为，QFII投资者对一些内需性的、消费类领域如医疗卫生、农业等板块较为看好。

　　有信心才能救市

　　袁淑琴认为，目前市场最缺信心，依然动荡，2009年资本市场推出创新产品也会比较困难。

　　袁淑琴认为，因为市场太动荡，时机不行，信用风险的加大也导致一些投资产品可能出不来。“推出讲了很久的融资融券、股指期货，都不太适当，因为信心缺乏，股票市场动荡度太高了。”“包括一些信贷风险的问题，也可能导致投资产品出不了。”

　　要恢复信心，袁淑琴认为不会太快。“金融体系还是很脆弱，至少是最近一两个季度，会有一个大的坏消息出来。”

　　而在非金融业方面，很多企业的利润在2009年会继续受压。“工业生产不断传出比较负面的消息，而且这个消息还没有完全出来，还会在接下来的几个月、半年出来。”因为瑞银的观点是，市场不会因为企业利润的增长而好转，要信心的恢复才可以。

　　信心恢复以什么形式表现？在袁淑琴看来就是即便是说企业营业下跌，但市场认可了调高的PE，“等到大家愿意以比较高的PE去买那个股票。”她预计至少上半年股市可能会出现过度下跌，又特快冲上来的走势。“我相信从香港的跌幅来看，已经反映了很多国际资金有一些退出，接下来香港跟A股市场的走势会比较同步。”

　　相比2008年，袁淑琴认为现在投资者对市场风险更有把握，“有反弹的潜力，市场的风险反而不像2007年、2008年初的泡沫。”袁淑琴认为，现在要把握全局走向更容易，个股风险却依然看不准，“因为哪个企业哪个行业受惠，还是不明确的。”

　　另外，袁淑琴建议，弱市中，可以通过增强上市公司分红派息回报股东能力、建立挂钩股指型基金应对“大小非”，以及发展机构投资者力量等措施恢复投资者信心。

　　投资有道

　　最重要的不仅是赚钱

　　汇添富基金 刘劲文

　　一件事情，只有发自内心的强烈兴趣和真正热爱，才会让你能始终承受日后漫长相处可能带来的种种痛楚并使之不断升华。拿投资理财来说，你自己必须真的有这个兴趣和愿望，是真的热爱这个相伴一生的事业，而不是仅仅冲着赚钱的朴素意愿，没考虑清楚就愣生生地一头闯将进来。

　　投资理财的本意在于合理安排规划自己的资产，实现个人资产的保值增值，从而帮助提高自己的生活品质。投资理财对于我们而言应当是个非常理性而非感性的严肃行为，任何寄希望于通过某种理财产品和工具就能一夜暴富的想法都不是投资理财应有的要义，也是不切实际的。

　　对于自己是否真的喜欢和热爱投资理财，恐怕大多数人在选择投资理财的时候并没有认真扪心自问过。所以当面对市场的剧烈波动和翻云覆雨时，很少有人能做到心如止水的平静与坚定也就不足为奇了。行情好了，大家一窝蜂的趋之若鹜；行情差时，大家都唯恐避之不及。

　　一个人如果真心喜爱投资理财，那他面对市场的震荡波动就会产生一种特别的免疫力，会在别人狂热与恐慌的时候显得异常的坚定和冷静。真心投入投资理财的广阔天地，你会发现其中蕴藏着无限的发现和乐趣。你可以体会才智被市场认同的成功快意，你可以自觉养成不断学习的良好习惯，你可以有机会结识许多同道之友，就算是一次次失败，也会让你变得越来越接近成熟和超越自我。

　　不妨这样来对待你的投资理财：真心热爱而不必考虑太多功利。对于真正热衷投资理财的人，足以快意的事情有很多，最重要的绝不仅是赚钱。你可以把投资理财看成一次次漫步海滩的愉悦旅程，享受习习海风的抚慰，欣赏壮阔无垠的大海，运气好时，随手捡到几块瑰丽的贝壳，运气背时，也只是被海浪吹倒，摔在温软的沙滩上而已，如此岂非无忧快哉？

　　专访景顺大中华基金基金经理何淑懿：

　　“中国股市将最先反弹”

　　“看不清楚”是几乎国内所有机构投资者对2009年A股市场的判断，海外投资人景顺大中华基金的基金经理何淑懿日前表示，在大小非压力下，海外市场动荡也对A股市场形成压力，但是一旦市场出现反弹，中国将是最先表现的区域，通常，市场从高点到低点的周期为2年至3年。

　　早报记者 肖莉

　　过年后存隐患

　　何淑懿从事投资约20年，亲历了香港1997年的股市跳水，在香港这个开放的市场，对上世纪90年代的美国、中国台湾股市暴跌印象深刻。她表示，自从雷曼破产以后，发达经济体开始陷入衰退，目前海外市场最根本的问题是杠杆率过高的资产负债表，而资产负债表的修复需时间，从经济周期的低谷恢复也需要时间。

　　她认为，欧美经济最乐观是在2009年底见底，但是也有可能会是明年、后年，最乐观可能是今年三季度开始好转，但是悲观的话也可能需要更长时间。

　　在此情况下，中国也会受影响，外国投资会减少，出口会减速，负面的财富效应也会出现。

　　对于中国的经济情况，何淑懿说：“现在我们最怕过年以后怎么办，因为过节前很多消费都在继续，而过节之后订单看不清楚。”

　　她表示，2008年末、2009年1、2月份国内厂商生产的大部分是2008年初的订单。3月份则是一个关键时刻，3、4月份国内厂商会逐渐接到海外、国内的订单，如果能接到订单，有的公司就会逐渐恢复生产，雇佣工人，经济又会逐渐升温，但如果不景气，3月份的订单也可以直接反映出来，因此，3月份的订单情况非常关键。

　　今年人民币升幅放缓

　　过去两年，在人民币大幅增值背景下，国内大批出口型企业出现倒闭、停工，国内劳动密集型企业失业大幅上升。在此情况下，“人民币的升值幅度在2009财年会减缓”，何淑懿说道。

　　而上个月，人民币汇率中间价大幅走低，市场怀疑央行的汇率政策可能正在发生改变，试图通过汇率贬值来促进出口，保持经济增长，有关人民币贬值的预期顿时升温。

　　何淑懿表示，人民币贬值的可能性并不大，今年上半年人民币没有机会升值，而下半年可能会有机会。原因是在中国出口出现问题情况下，人民币再升值会导致情况更糟，但随着海外经济下滑，外币弱势格局持续，而国内经济相对表现较好带来人民币强势，人民币2009年下半年可能出现小幅升值。

　　中国难以挽救世界

　　“很多老外看中国是最安全、最有能力的国家。” 何淑懿说。

　　中国政府去年年底的一系列刺激政策，让海外投资人对中国经济更有信心。何淑懿称，中国家庭存款在不断增多，有健康的家庭资产负债表，零售额增幅保持稳定，在金融危机发生后，中国政府“只用了两个月，政策全部反过来了”，从紧到松。

　　“中国的宏观经济政策是从过去的从紧转向为现在的从松，但海外很多国家是本来就松，现在只是再松，但它们很多银行没钱，国家也没钱。”

　　在经济好转的先后顺序上，何淑懿也表示，中国经济好转肯定比其他经济体快，首先是中国，然后是东南亚，然后再是发达国家，而股市将先于经济反弹。

　　不过，中国相对乐观的经济状况，并不能挽救世界。何淑懿分析，2007年全球GDP排名中，中国仅占比6%，低占比让其对全球经济的影响力并不显著。

　　根据景顺的统计，美国股市从1929年开始，道指从高点到低点的平均时间为16.4个月，最长为36个月，而从道指低位至衰退结束，平均是4.5个月，最长为8个月。从最近一次的高点计，道指下调已历时15个月。

　　何淑懿认为，从历史经验来看，从高位到下一个高位一般是8至10月，而从高位至低位是2年至3年，1997年亚洲金融危机中的香港，禁止卖空、政府购买股票等，标志着市场谷底的到来。

　　景顺亚太区产品经理陈颂辉表示，2009年景顺在亚太（日本除外）的市场配置中，中国A股、中国香港、印度的投资比例将偏高，而马来西亚、韩国、新西兰、中国台湾则比例偏低。

　　对银行股需谨慎

　　近期中资银行股遭到海外投资人的抛售。

　　对此现象，何淑懿解释认为，欧美等海外市场动荡，一些机构需要把资金调出去救火。此外，赎回可能也是这些海外投资人不得不卖出中资股的一个重要原因。

　　何淑懿认为，中国的银行只专注于传统的借贷业务，几乎没有持有境外的高危资产，并依然拥有强大的资本充足率和健康的资产负债表，中国银行(601988,股吧)没有发生危机。这一说法与海外投资者多数看法一致。

　　但何淑懿对中国银行股仍然保持谨慎。她表示，由于国内银行曾引入不少国际投资者，在海外金融危机后，可能由于这些外方股东需要抽离资金回去救火，国内银行股可能不得不面临海外大小非减持。再加上2008年国内银行股经历了业绩成长高峰，2009年增长可能放缓，因此2009年投资中国银行股需要谨慎。

　　在景顺的投资偏好里，2009年其看好受益于政府投资计划的基建、原材料，以及抗周期的基础消费品业。但对需要2-3年时间消化库存的地产业，业绩有下滑风险、政策不明朗的电信业，均持谨慎态度。

　　◎　简介

　　景顺(Invesco)

　　景顺是领先的独立环球投资管理公司之一。景顺目前管理资产总值4100亿美元，在纽约证交所上市，市值达81亿美元。其资金实行全球配置，由于有QFII额度，中国市场也在其关注范围内。目前，其在中国有合资基金管理公司——景顺长城基金管理公司。