明天买什么？13日券商评级一览

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　　兴业证券：维持深发展A“推荐”评级

　　兴业证券13日发布投资报告，维持深发展A（000001.sz）“推荐”评级。

　　深发展A公告，2008 年底进行了特别的大额拨备及核销，四季度新增拨备56 亿元，核销94 亿元，全年净利润约为6 亿元，同比下降约77%。截至2008 年底，公司不良率不足1%，拨备覆盖率为105%。

　　公司本次核销了全部损失类和可疑类不良贷款，以及很大部分的次级贷款，绝大部分是2005 年以前发放的历史不良贷款。

　　截至2008 年三季末，公司不良贷款余额为110.81 亿元，贷款减值准备余额为60.49 亿元。经过本次特别计提和大力核销，公司目前大约不良贷款余额为19 亿元，贷款减值准备余额约为20 亿元。四季度核销前不良贷款余额新增3 亿元，四季度清收约1.6 亿元。

　　由于本次特别核销，公司四季度计提拨备约比我们预期的6 亿元多50 亿元，因此全年净利润较预期减少42 亿元，也就是说，公司以08 年85%的净利润为代价进行了一次彻底的资产剥离，从而摆脱了不良贷款包袱。

　　报告认为，无论是长期规划还是09 年资本充足率达标后的扩张，本次核销对公司发展都是根本性的改善。

　　但由此带来的问题是：

　　（1）公司08 年底的贷款减值准备/贷款余额不足1%，低于行业平均水平，在经济下行周期中，动态承受资产质量压力能力进一步减弱。

　　（2）08 年底，公司BVPS 约为5.1 元，核销带来估值的上升，从而对公司短期股价带来压力。

　　报告调整对公司的盈利预测，预计公司08 年、09 年、10 年EPS 分别为0.20 元、1.90 元、2.11 元，BVPS 分别为5.06 元、6.96 元、9.07 元，08 年动态pb 为1.4 倍，短期估值面临下调压力，建议投资者关注短期调整，长期看好公司的扩张态势和经营思路，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：维持山河智能“观望”评级

　　兴业证券13日发布投资报告，维持山河智能（002097.sz）“观望”评级。

　　公司发布业绩预告，预计08年归属于母公司所有者的净利润比上年下降50%-70%，出现大幅下降的原因：

　　1、受全球金融危机影响，工程机械行业市场需求下降。公司小型挖掘机全年销售2800 台，同比仅增长12%,静力压桩机由于房地产开工的大幅下降，全年同比下降20%左右，这两项产品占据公司收入的70%左右；

　　2、公司产品出口结算货币欧元和美元大幅贬值，公司汇兑损失扩大；

　　3、前三季度原材料价格快速上涨，以及公司主要进口件结算货币日元大幅升值，导致公司产品成本上升；

　　4、公司根据《企业会计准则》在三季度全额计提与 Lamport Ltd 因受让EDN Italy SpA（前身为HPM Europe SpA）股权纠纷一案预计负债250 万欧元，对公司业绩产生一定影响。

　　由于管理层决策的失误和行业的景气下滑，公司业绩下滑的程度超出预期，报告下调公司08-10 年的EPS 分别为0.24 元，0.33 元和0.43 元，对应PE 为30 倍，27 倍和22 倍，维持“观望”评级。

　　银河证券：给予上海家化“推荐”评级 合理价33.15元

　　银河证券13日发布投资报告，给予上海家化（600315.SH）“推荐”评级，合理股价为33.15元。

　　日化行业总需求具有刚性，受经济危机影响较小。而个体竞争主要依赖品牌与营销。日化产品竞争模式与其他化工类产品差异巨大，为了获得高附加值，单个厂商的经营成败并不取决于供求均衡或成本控制，而在于产品的定位与品牌是否被市场接受。

　　上海家化是国内日化行业的龙头企业，公司创立了10余个品牌，形成了层级鲜明、目标市场明确的品牌金字塔，位于金字塔顶端的是公司08年推出的超高端护肤品牌“双妹”，定位于兰蔻、雅诗兰黛等国际一流品牌；其次为明星品牌佰草集，属于天然个人护理产品的高端产品，定位于The Body Shop；高夫、清妃和阿迪达斯属于中高端品牌，分别针对男士护肤、女士护肤和运动个人护理产品的细分市场；六神和美加净则全面进攻大众家庭市场。

　　因为目前公司高中低端品牌在各自的目标市场经营情况良好，佰草集和六神两大增长极动力强劲，债务基本还清，现金流充沛，1-11月的化妆品仍保持了24%的业绩增长，预计09、10年的增长分别为15.76%和18.91%。

　　报告预计公司08-10年的每股收益为1.04元，1.33元和1.70元，市盈率为26.7，20.8和16.3倍，三年的复合增长率为17.2%。考虑到公司的行业龙头地位和高速发展的前景，目前价格相对于WIND日常消费品行业36.23倍的平均PE仍有一定的增长空间。公司的合理股价为33.15元，给予公司“推荐”评级。

　　银河证券：维持葛洲坝“推荐”评级

　　银河证券13日发布投资报告，维持葛洲坝（600068.SH）“推荐”评级。

　　打造大建安格局，08年工程承包收入将实现50%以上增长。公司在水电施工行业所占市场份额超过1/4。08年公司中标沪汉蓉铁路武汉至宜昌铁路HYZQ-6标段，实现了工程承包业务新的突破。

　　截止2008年11月，公司投标签约和完成产值分别占到年度计划的126.75%和89.42%。目前，公司合同储备超过800亿，按照2-6年的建设周期，报告预计08-10年公司施工业务增长将达到55%、28%、24%。

　　水泥和民爆业务产能将在09-10年释放。报告预计，08-09年公司水泥产量将达到700万吨和900万吨，销售收入增长将达到35%和45%；08-09年，民爆业务收入增长将达到35%和20%。

　　扩张与整合并举。在不断加大投资的同时，公司通过设立新公司和撤销合并的方式，对旗下各项业务和下属公司进行整合。央行持续降息以及企业信息化建设，将使公司未来期间费用率有所降低。

　　报告预计08-10年，公司营业收入分别为180.37亿/231.81亿/287.89亿元，净利润为7.25/11.16/14.70亿元，EPS为0.44/0.78/0.88元。结合相对估值和绝对估值，公司的内在价值在11元，对应09年动态市盈率在15 -18倍，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　主要风险因素。（1）投资运营业务无法实现预期进度。（2）管理效率进一步降低，财务风险加大。（3）海外承包工程面临违约风险和汇率风险。

　　东方证券：维持晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业(600966,股吧)“增持”评级

　　中国证券网消息：东方证券1月13日发布投资报告，针对造纸板块异动，维持晨鸣纸业（000488.SZ）、华泰股份（600308.SH）、博汇纸业（600966.SH）“增持”评级。

　　造纸板块昨日表现较好，板块整体上涨1.63%，其中晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业(600963,股吧)和太阳纸业(002078,股吧)等分别上涨3.46%，4.07%，2.70%和9.95%。东方证券认为造纸昨日上涨主要来自估值的因素，按照Wind 的统计来看，目前造纸市盈率按2008年三季度盈利折算为10.12 倍，市净率按三季度计算为1.02 倍，在利率大幅下跌的背景下，目前的造纸行业已经具备了一定的估值优势。

　　此外，上市公司原材料和产成品存货下滑也助推了造纸企业昨日的市场表现。根据东方证券对企业的访谈，文化类企业的高价原料和产成品在年末消费回暖的带动下已经基本消化，以后可以轻装上阵，而箱板纸企业的成品库存仍较多，也许这是为何昨日文化类纸公司表现强于包装类纸公司的原因。

　　但东方证券并不认同估值优势需要通过大幅上涨来体现，而且东方证券认为仅靠估值的提升可能不具有持续性。通过结合12 月份的PMI 数据和11 月份的行业盈利情况，东方证券认为四季度需求对行业的冲击较大，大部分企业尚未走出需求消失的负面影响，产能利用率走低，而且在年末计提存货减值准备数额尚未明确和一季度纸品消费淡季的前提下，企业的盈利低于预期风险尚存。

　　根据目前的估值水平，晨鸣纸业 PB 为0.94，华泰股份PB 为1.01，博汇纸业PB 为1.13，东方证券维持以上三家公司“增持”评级，维持景兴纸业(002067,股吧)（002067.SZ）“中性”评级。