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明天买什么？18日券商评级一览

2009年05月18日15:14　　来源：

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　　东方证券：建议油价反弹时防御性地配置中国石油

　　东方证券5月18日发布投资报告，建议油价反弹时防御性地配置中国石油（601857.SH），油价持平或走弱时防御性地配置中国石化（600028.SH）。

　　东方证券指出，在市场普遍预期美国经济下半年企稳回升，尤其 4 月份可能是美国经济最差时刻的一致预期下，国际原油价格自3 月以来持续反弹，目前反弹幅度在35%左右，东方证券认为接下来原油价格将继续在等待一系列宏观经济数据公布的过程中维持小幅反弹和震荡整理的格局，反弹高点可能看高至65-70 美元/桶，随后走势将视宏观经济情况具有较大的不确定性。就09 年全年来看，油价的运行高点可能出现在二季度或四季度，运行区间在30-70 美元/桶之间运行，全年均价在45-50 美元/桶。

　　2009 年5 月8 日，国家发改委颁布了《石油价格管理办法（试行）》，可谓近几年官方针对油品定价方面正式出台的一项重大政策。管理办法明确，汽、柴油最高零售价格以国际市场原油价格为基础，考虑国内平均加工成本、税金、合理流通环节费用和适当利润确定。按照新的管理办法，在近期国际原油价格持续反弹并企稳的情况下，国内成品油价格再次上调的预期将始终存在，这不可不谓是对国内炼油企业的潜在利好。

　　东方证券称，我国是一个富煤、贫油、少气的国家，随着西气东输一线、二线的投入使用，预计2010 年开始我国的进口天然气比例将逐年上升，天然气价格的国际化接轨将是大势所趋。以目前国内的天然气价格衡量，未来气价继续上提的概率较大，近期市场纷纷猜测化肥农业用气价格可能因为定价过低而成为首先上调的对象。天然气价格的上调对国内油气企业和天然气管输企业构成利好。

　　自去年爆发金融危机以来，海外油气公司资产缩水严重，我国油气公司的海外并购迎来了绝佳的机遇，而国家对海外油气资产的收购和合作也一直持积极的态度，中国石油集团、中国石化集团、中海油集团是国家海外能源战略实施的载体。据悉，《石化产业振兴调整规划》总则出台后，细则正在紧锣密鼓地修订中，一个惹人关注的焦点是通过补贴和银行优惠贷款等方式鼓励企业走出去，通过并购做大做强。

　　综上所述，东方证券认为近期众多有利因素将使中国石化、中国石油等相关公司的股价持续活跃，短期股价上行的趋势仍可期待。但是与国外同类公司比较，中国石化、中国石油目前的估值并不具备优势，原油价格中枢大幅下移对两大公司估值的负面影响更是不可小视，在炼油毛利相对稳定和正常的情况下，东方证券表示09 年的总体配置策略建议以防御性为主，油价反弹时防御性地配置中国石油，油价持平或走弱时防御性地配置中国石化。

　　东方证券：长江电力整体上市，维持“买入”评级

　　东方证券5月18日发布投资报告，针对长江电力（600900.SH）整体上市方案，维持该股“买入”评级。

　　本次收购资产既包括生产经营性资产同时也包括部分辅业公司资产，根据重组预案公告截至评估基准日，拟收购三峡工程发电资产的账面价值约833 亿元，辅业生产公司归属母公司所有者权益账面价值5 亿元，据资产评估机构对目标资产初步评估值为1075 亿元。由于辅业公司资产规模相对较小，假设扣除其影响，三峡单机收购价格约为59.4 亿元（1070/18），与收购7#、8#机组相比收购价格提高约为13.8%,根据东方证券测算本次收购对应市盈率为20 倍左右，收购估值水平比较合理。

　　本次交易完成后，长江电力可控装机容量为 2100 万千瓦，是收购前的2.5 倍，2009 年三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量990 亿千瓦时，约为上市公司08 年发电量的2.2 倍。由于本次收购定向增发份额为15.52 亿股，整体上市后公司股本仅扩大16.49%，所以对每股收益提升作用显著，整体上市后三峡总公司控股比例将由62.07%提升至67.44%。

　　东方证券认为本子重组方案的另一大亮点在于充分利用了财务杠杆，收购之前长江电力资产负债率仅为33.68%，远低于行业平均水平，预计完成本次收购后公司资产负债率将上升至58.7%以内，虽然有所提升但完全在合理范围之内，而通过扩大财务杠杆有利于维护股东的长期利益。

　　除本次收购外，在方案中三峡总公司同意在地下电站首批机组投产发电前，将地下电站出售给长江电力，长江电力承诺购买地下电站。金沙江下游梯级电站建设项目未来的交易时间和交易方式由双方根据国家有关政策规定另行约定。

　　另外值得关注的是，在本次重组方案中三峡总公司表示为了积极响应国务院、国资委、证监会关于稳定资本市场、鼓励大股东增持的相关精神，三峡总公司将考虑择机增持长江电力股份，这充分表明集团公司对股东负责任的态度以及对长江电力投资价值的认可。

　　东方证券预测长江电力 09-10 年每股收益分别为0.62、0.75 元（方案中收购资产09 年下半年合并的情况下，备考EPS 为0.57 元），对应市盈率仅为23、20 倍，尚低于目前火电行业估值，而长江电力作为当之无愧的水电龙头企业在估值上应当享受一定溢价，本次收购的成功完成对提升未来公司长期投资价值十分有利，东方证券依然维持公司“买入”的投资评级。

　　东方证券：未来6 个月钢铁行业盈利将有小幅环比改善过程

　　东方证券5月18日发布投资报告，认为未来6 个月钢铁行业盈利将有小幅环比改善过程。

　　2009 年4 月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为4341 万吨、4163 万吨和5392 万吨，分别同比变化-3.9%、0.4%和2.6%。

　　东方证券指出，4 月粗钢日均产量为144.7 万吨，较3 月环比下降0.5%，结束了连续5 月粗钢日产量环比增加的趋势，这主要反映了在前期钢价不断走低、行业亏损的的情况下，国内钢厂试探性的减产。

　　分产品单日产量看，长材同比环比均有增长，板材同比仍为负增长，但环比增加2.8%，长材、板材日产量相当于去年6 月峰值的106%、88%，长材日产量水平继续创下新高。这主要反映作为建筑用长材下游需求明显好于板材，与1-4 月份国内固定资产增速数据相一致。

　　东方证券可以从各钢企具体的螺纹钢产量数据来看长材产能利用率的提升：重点大中型企业（71 家）螺纹钢产量占比先降后升，从07 年的20.1%到08 年19.4%，再提高到一季度的22.2%。其中提高10 个百分点以上的是韶钢（韶钢松山(000717,股吧)（000717.SZ））、凌钢（600231.SH）和涟钢。除去新兴铸管(000778,股吧)（000778.SZ）（统计数据未包含其铸管产品），今年一季度螺纹钢产量占比最高的依次是承钢、莱钢（600102.SH）和韶钢。

　　今年前4 个月粗钢、生铁和钢材产量同比分别增长0.1%、3.2%、2.7%，其中增幅最大的是型材、钢筋，同比增加13.3%、19.9%，中厚板、电工钢同比降幅最大，超过11%。另外值得注意的是，冷轧板卷产量环比增长9.4%，可能与新项目投产和超预期的汽车产销两旺有关。

　　东方证券称，4 月国内粗钢净进口88 万吨，粗钢表观消费为4429 万吨，同比增长7%。考虑到社会库存的下降和钢厂库存可能会继续减少，国内粗钢实际消费增速高于7%。在钢价连续3 周反弹后，部分钢厂已经恢复到盈亏平衡点附近，加之季节性需求恢复预期下保持市场占有率的刚性需求，国内钢厂复产是应有之义。东方证券预计5 月份粗钢日产量环比增加，其中板材新建产能的投产压力较大。

　　近期国内钢价现回暖趋势，东方证券认为在流动性充裕、季节性需求恢复预期等因素支持下、钢价小幅反弹仍属成本线下的正常波动，但产能过剩压力将制约钢价反弹的持续性和幅度；从产能、库存和下游需求分析，2 季度国内长材价格趋势将好于板材。

　　因为产能明显过剩，东方证券预计2009 年钢铁行业将处于盈利困境期，多数钢企盈利将徘徊于盈亏平衡点上。基于季度环比趋势，随着高成本原料库存消化、政府投资需求改善和钢价跌破成本后的企稳反弹，未来6 个月钢铁行业盈利将有小幅环比改善过程，但期望空间不大。

　　东方证券：建议关注锡业股份、包钢稀土、辰州矿业

　　东方证券5月18日发布投资报告，认为小金属子行业将可能跑赢行业指数，建议关注锡业股份（000960.SZ）、包钢稀土（600111.SH）、辰州矿业(002155,股吧)（002155.SZ）。

　　东方证券指出，本报告期内，工业金属价格有所回调，仅铅价上涨 1.16%。镍、铜价跌幅居前，分别为-4.96%、-5.02%，锌、锡价亦下跌3.86%、2.32%。上周上涨滞后的铝价跌幅最小，为-1.42%。从库存来看，LME 铜库存继续下降5.9%，上海期铜库存也继续增加27.8%；锡库存增加9.6%，其他金属库存变化不大。

　　本报告期内氧化铝价格继续回调，国产现货价跌幅最大，为 4.4%，各港口进口价跌幅约2.2%，中铝报价依然没有变化。LME 期铝报价更是使得前期拉涨的氧化铝价格失去支撑。

　　美盘的下跌和一系列依旧不太乐观的经济数据使得避险买盘继续追涨黄金，报告期内 COMEX 期金交易价、SHFE 黄金报价分别上涨1.8%、0.9%。纽约商品交易所的非商业净多头头寸也大幅增加6.8%至13.9 万手。

　　东方证券称，本报告期内钨市延续上周回落走势，小幅下滑，整体成交情况一般。目前钨精矿出货较少，主流价在5.9-6.1 万/标吨，稍有下滑，波动不是很大，短期内以观望为主。 APT 进一步走弱，国际市场少量需求带动欧洲APT 由180-215 美元元/吨度上调至180-220 元/吨度。

　　本报告期内稀土氧化物价格基本稳定，稀土综合价格亦没有变化。碳酸稀土价格略微走低 3.5%。不过部分市场成交疲软，镨钕混合金属和氧化镨钕价格略有下滑，稀土后续走势仍要观察。

　　本报告期内有色金属行业表现较差，较上周下跌 0.9%，跑输大盘1.2%。国际有色金属类股票表现同样不如人意，所跟踪的6 支股票中5 支下跌，其中4 支跑输所在市场。

　　在当前情况下，有色金属行业股价将缺乏金属价格上涨带来的驱动，面临估值压力。随着国家加强对拥有资源优势的小品种如稀土、钨、锡、锑品种开发的控制，以及对未来下游消费行业的复苏的预期，东方证券认为小金属子行业将可能跑赢行业指数，建议关注锡业股份、包钢稀土、辰州矿业。

　　东方证券：中国铁建、中国中铁、中国南车(601766,股吧)在2009年将会体现出强劲的高增长态势

　　东方证券5月18日发布投资报告，认为中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国南车（601766.SH），在铁路大投资的拉动下在2009 年将会体现出强劲的高增长态势，2010 年和2011 年的业绩更会大幅高于市场预期。

　　东方证券称，百年一遇的经济危机把包括中国在内的世界经济拖进了漫长的冬季。机械行业与宏观经济高度正相关，经济增速走低严重压抑着行业需求，东方证券预计2009—2011 年机械行业销售产值增速分别为8.48%、8.81%和9.94%。从2005 年开始的这一轮大规模固定资产投资，产能释放高峰从2008年开始，根据达产期推算，将会持续到2011 年，东方证券预计2009—2011 年机械行业产能增速分别为22.06%、21.13%和21.64%。

　　经济危机进一步激化了行业供需矛盾，价格竞争与变相价格竞争将是未来三年行业竞争格局的主基调，机械行业步入了增收不增利甚至减利的周期阶段。2009 年1-2 月，机械行业销售产值和利润总额增速分别是2.11%和 -25.81%。一季度东方机械指数的营业收入和净利润同比分别下滑了16.90%和32.97%。

　　东方证券表示，我国 4 万亿经济刺激计划在今年一季度已经看到了效果，但市场过高的预期和真实经济数据之间的反差，将会在二季度和三季度给行业带来压力，而国家下一步的经济提振计划在四季度才有希望揭开面纱，因此，东方证券在确认了一季度积极的行业投资策略的基础上，把行业二季度的投资策略定位为过渡，开始向防御过渡，三季度的投资策略定位为防御，四季度的投资策略定位为适度趋向积极。

　　东方证券认为行业投资机会主要追寻三大主题：铁路产业链、与宏观经济不相关或相关度较小的和资产注入、购并重组等题材。在严格追寻同时具备主业稳定增长提供估值安全边际和具有资产注入整合等突发事件题材提供估值想象空间的两大必要条件下，东方证券对机械行业上市公司投资排序的前10 名依次为中国南车、中国中铁、中国铁建、力源液压(600765,股吧)（600765.SH）、秦川发展(000837,股吧)（000837.SZ）、龙溪股份(600592,股吧)（600592.SH）、海特高新(002023,股吧)（002023.SZ）、威海广泰(002111,股吧)（002111.SZ）、华锐铸钢（002204.SZ）、天奇股份(002009,股吧)（002009.SZ）。