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导语：3月30日，国务院正式批复银监会关于大型银行2010年补充资本的请示。至此，备受市场关注的大型商业银行再融资问题终于获得了高层的批复，由此A股压力大减，而这是否就意味着被视为价值洼地的银行股是否迎来了巨大的重估空间？也许，银行股的估值高低，仍需更加冷静的思考和剖析。 |
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导语：中国银行发布2009年年报，利润同比增长27%，每股收益0.32元，每股净资产2.03元，以其4元股价，市盈率13倍，市净率2倍，在A股1700多只个股中堪称物美价廉。再加上，即将出台的融资融券、股指期货对权重股的需求，大股东汇金承诺必要时增持护盘，以及人民币升值与加息潜在利好，中国银行似乎没有不涨的道理，然而，中国银行发布年报后最大涨幅仅2%。涨不动的并非中国银行一家。即便有平安收购利好的深发展与移动参股的浦发，也不过借利好反弹百分之十几。银行股的价值究竟如何评估，我们总结了与银行股走势关系甚密的五大利好碰撞五大利空，或许对我们合理把握银行股有一定价值。 |
五 大 利 好 |
五 大 利 空 |
 · 金融板块A股估值偏低，成为估值洼地
据WIND数据统计，金融业目前市盈率绝对值仅为16倍，从2008年底至今，是各行业中升幅较小的，其中银行业目前市盈率仅为12倍；市净率方面，金融业目前的市净率为3.14倍，2008年底时为2.13倍，其中银行业目前的市净率为2.59倍，这些数据都明显低于A股的整体水平。 影响力度：★★★ |
 · 巨额融资之压力
由于天量信贷带来资本金不足，存在以融资再融资补充资本金之压力，据王岐山副总理两会期间透露国有五大行融资再融资需求达8000亿。而这项压力随着3月30日，国务院批复银监会关于大型银行2010年补充资本的请示而大幅减轻。 影响力度：★★ |
 · 融资融券、股指期货相继推出
融资融券、股指期货的稳步推出，有利于提升蓝筹股价值，而银行股作为估值较低的沪深300权重股，股指期货和融资融券的推出将推动金融类A股估值的回归。 影响力度：★★★
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 · 巨额不良资产压力
相比房地产泡沫破裂可能产生的呆坏帐，已吸收6-8万亿信贷的地方政府融资平台，由于大多不具备盈利能力，只能靠卖地还债，有可能形成巨额不良资产压力。 影响力度：★★★★ |
 · 人民币升值
人民币升值的主要受益对象是以人民币计价的资产。银行的主体是人民币业务和人民币资产，因此总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。在未来可能出现的通胀中，金融资产与抵押物升值，房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行则更为受益。 影响力度：★★★ |
 · 巨额大小非解禁压力
银行股大小非已全部解禁，尽管作为主要股东的社保与汇金不会轻易套现，但是，有资深业内人士担心，社保与汇金可以用融券方式利用银行股在二级市场套利。可以形成巨大的卖空压力。
影响力度：★★★★ |
 · 汇金增持三大行
目前三大银行股估值不高，而且部分银行股A股价格甚至低于H股，也可能是汇金继续出手增持的原因。“这是个利多信号，”信达证券首席策略分析师黄祥斌指出，“这显示管理层对银行业及中国经济中长期发展有信心，对稳定股指也有信心。” 影响力度：★★★ |
 · 巨额流通市值压力
目前A股流通市值约15万亿，银行股是其中流通市值最大的板块，其流通市值超过公募总资产，公募炒不动，热钱也炒不动。如果社保与汇金用融券方式卖空，更炒不动。 影响力度：★★★★ |
 · 银行再融资另辟蹊径
以中国移动参股浦发银行为代表的银行股对再融资渠道的最新探索，具有强烈示范意义。接下来如果有更多的国企注资中资银行，可能会在二级市场上有正面体现。“央企战投入股国内银行，可能会带来新一轮行情。”一位业内人士认为。 影响力度：★★★★
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 · H股股价的压力
目前，银行上市公司A股与H股大体接轨，一旦海外股市结束持续一年的大反弹，转入调整，H股银行股必然拖累A股银行股调整。
影响力度：★★★ |
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当前银行股业绩的优良未必意味着未来业绩能再创新高，目前银行股的低市盈率是建立在当前业绩超好的表象之上的，一旦未来业绩出现下滑，那么现在的估值水平就不一定低。[详情] |
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短期来看,随着银行2009年年报和2010年1季度报告的陆续披露,我们认为银行的一季度表现会出现分化,部分保持贷款稳定增长以及净息差反弹较快的银行有望受益。[详情] |
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目前银行业估值合理，从长期看估值有进一步提升的空间。在经济复苏、人民币升值、通胀预期逐渐增强的背景下，银行业2010年的业绩增长值得期待。[详情] |
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2010年1季度，浦发银行和华夏银行已获得正收益并强于沪深300指数。此外，中国银行、民生银行、招商银行、深发展的表现强于沪深300指数。[详情] |
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春暖花开：近期“监管”“融资”“紧缩”这三大压制因素纷纷靴子落地，银行投资环境回暖，融资融券与股指期货带来增量资金与人气，近期积极看多银行股。[详情] |
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从基本面来看，对信贷总量及节奏的调控并不影响规模对银行业绩的驱动效应；息差回升的趋势也比较明显，即使在不加息的情况下…[详情] |
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结语：当前的银行股如果是低估，那么市场没有理由不让它涨。如果银行股目前没有低估，那么其市盈率就不具有参考意义。进一步而言，在银行业利润可观的表面并没有完全考虑资产风险暨需要大幅计提资产减值准备的可能性。我们推测，这或许就是银监会要隔三差五提示银行充实资本金，加强资产风险管理的主要原因之一。银行业其实是受制于经济周期的行业，同时也是滞后于经济周期的行业。从这个角度而言，预测银行业业绩表现仍然需要观察经济周期的走向：如果未来实体经济继续下滑，那么银行业的不良资产率迟早会体现出来；如果经济继续复苏，银行业绩继续提升，银行股价上升或许还有一定空间。 | |
代码 |
公司简称 |
总资产 |
净利润(亿元) |
每股收益(元) |
资本充足率 |
09年 |
变化 |
09年 |
变化 |
09年 |
变化 |
09年 |
变化 |
002142 |
宁波银行 |
1633.52亿 |
+58.19% |
14.57 |
+9.44% |
0.58 |
+9.44% |
10.75% |
-5.4% |
601166 |
兴业银行 |
1.33万亿 |
+30.49% |
132.82 |
+16.66% |
2.66 |
+16.66% |
10.75% |
-0.49% |
000001 |
深发展A |
5878.11亿 |
+23.90% |
50.31 |
+719.29% |
1.62 |
+719.29% |
8.88% |
+0.3% |
601988 |
中国银行 |
8.75万亿 |
+25.84% |
810.68 |
+25.96% |
0.32 |
+28.00% |
11.14% |
-2.29% |
601398 |
工商银行 |
11.79万亿 |
+20.8% |
1294 |
+16.3% |
0.39 |
+18.18% |
12.36% |
-0.7% |
600015 |
华夏银行 |
8454.56亿 |
+15.56% |
37.60 |
+22.45% |
0.75 |
+7.14% |
10.20% |
-10.53% |
601939 |
建设银行 |
9.62万亿 |
+27.37% |
1068.36 |
+15.32% |
0.46 |
+15.00% |
11.70% |
-0.46% |
601328 |
交通银行 |
3.31万亿 |
+23.56% |
301.18 |
+5.59% |
0.61 |
+5.17% |
12% |
-1.47% |
601009 |
南京银行 |
1495.66亿 |
+62.73% |
15.44 |
+6.02% |
0.84 |
+6.33% |
13.90% |
-10.22% |
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· 银行企业年报解读
交行09年净利微增5.59% 以量补价难抵拨备猛增
中国银行：信贷高增“喜”与“忧” 净利润810亿元增长26%
工商银行：利息净收入跌6.5% 净息差降至2.26%
建设银行：09年净利增15% 拟每10股派2.02元
深发展实现净利润50.31亿元 同比大幅增长719%
宁波银行全年入账41.76亿 首份银行年报业绩喜人
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