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叩问新股破发之招商证券的“多米诺”效应

  据统计数据显示,截至六月初,今年IPO新股共计140余只,其中54只破发,仅5月份就有19只新股破发。其中,招商证券与华泰证券、光大证券三支券商新股的包揽了破发新股折价率的冠亚军及第七,尤其是招商证券,无论从破发比例还是跌幅深度上都当之无愧地成为新股“破发之王”。该股自去年12月14日破发至今已近半年,其破发不仅是市场调整开始的信号之一,更为重要的影响,是新股非理性定价向理性估值的回归,是牵一发而动全身的新股破发潮“多米诺”效应。

  2009年12月14日,招商证券在上市19个交易日后跌破31元/股的发行价,成了IPO重启以来首只破发股。至2010年6月3日,该股报收20.17元,以折价率33.19%居破发新股之首,登顶“破发王”。
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  • 从招商证券破发反思新股发行制度 “伪市场化”须尽早终止

      以破发幅度最大的招商证券为例。在去年年底招商证券发行方案面世起,很多业内人士就预言了其破发的必然。为什么?一个重要原因就是它只发行少得可怜的10%的股份,这是发行人首次发行数量规则的底限。这必然会导致价格过高。 [详情]

    ·谁推高了招商证券的股价?
      应该说,招商证券的承销机构瑞银证券和高盛高华相当有水平,把招商证券的发行价格做到了几乎完美。在招商证券路演过程中,瑞银给与投资者的参考询价的上限是30.4元。[疑点解读]

    高价发行肥了谁?
      券商在IPO每个流程中都具有先天的优势,券商的保荐人也是券商,这其中难免不产生利益输送,毕竟多募集资金对大家都有好处。上市公司希望多融资,因此要求券商高定价。[疑点解读]

    佣金下挫股权贱买 破发王高管年薪行业仍居首
      在上市券商2009年的高管年度薪酬总额排名中,刚刚上市的招商证券以总额3246.85万元高居首位。即使是业界大佬中信证券也自叹不如,高管年薪合计2374.20万元,“屈居”第二位。[疑点解读]
    ·行家里手巧钻制度漏洞 一上一下彰显行家水平
      券商新股包揽了破发的冠亚军。在去年年底招商证券发行方案面世起,很多业内人士就预言了其破发的必然。为什么?一个重要原因就是它只发行少得可怜的10%的股份,这是发行人首次发行数量规则的底限。
      招商证券的承销机构把其发行价格做到了几乎完美。从上市表现来看,31元的发行价格,已经是二级市场投资者能够接受的上限。 [详细]
    ·机构巧用“作价”权 微妙定价股民买单
      发行体制,还赋予询价机构一个“作价”权。这个机制被活学活用的话,其实完全可以把它变成一个“财富杠杆”。
      招商证券发行过程中的另外一个微妙操作是:只向网下询价的对象配售发行总量20%的股份;而公众投资者以此价格购买发行量的80%。“少即贵”,现在大家看到,在定价的关键环节,给询价机构们的股份做到了“少之又少”,“财富杠杆”于是发挥了决定性的作用。[详细]
    ·恶性竞争佣金率下滑 为IPO清障地价转让博时股权
      由于市场低迷,各家券商为了争取增量,不得不开展佣金降价的恶性竞争。2010年1季度,招商证券佣金率仅0.08%,较09年下降20%。
      为解决博时基金的持股比例“越线”,09年8月招商证券将所持有的24%的博时基金股权以109.5元/股挂牌交易。200707年招商证券以每股131.67元/股拍下博时基金48%的股权,创下基金公司股权的天价。[详细]
     专家聊破发
    张翔:招商证券折价33% 市盈率仍偏高
      自去年IPO重启以后,以招商证券破发为首的新股破发现象日趋常态化,国都证券张翔在分析造成这种现象的原因时表示:首先,导致近日新股频频破发的最主要原因是由于市场环境的变化,大盘持续回落使得新股所处板块整体估值下降,新股发行后必然要有一个补跌的过程;其次,新股发行市盈率普遍过高也为上市后破发埋下隐患。[详细]
    秦晓斌:新股破发引未来新股发行定价趋于合理
      “发行制度本身不是造成新股破发的根源”,秦晓斌指出,市场化本身没有错误,但监管层和发行者应保证信息的公开透明和真实准确。分析破发的原因,无不是超高的发行定价提前透支了,再遭遇到宏观政策调控带来的流动性紧张和市场人气低迷,炒新热迅速冷却所致,此外,新股的密集发行,短期内造成供大于求也是破发的重要原因[详细]
    刘佑成:新股首日破发连连 超募问题更严重
      刘佑成认为,高发行市盈率个股在二级市场上的首发日仍然呈现巨大涨幅是不正常的,背后存着在许多问题。但刘佑成指出说,高市盈率新股发行的核心问题其实不是价格,更为严重的是超募问题。“超募是IPO产业链条上各相关参与方共同推动而出现的问题,这个问题如果不解决,会演化出后续一系列问题。……”[详细]
     招商证券登顶破发王 散户机构很受伤

        早在2009年12月14日便出现过盘中破发的招商证券,一直被认为收盘破发只是时间问题,但没想到这一天来得那么快,甚至还没挺过网下配售股3个月的锁定期。新股的破发,或许会给后面疯狂的打新者以警示,因为当有一天,人们意识到打新并不能只赚不赔时,当血的教训已经在眼前时,才会对目前对新股疯狂的追捧有所收敛。

    09年上市公司业绩 23家上市公司陷入破发窘境 招商证券登顶“破发王”
      随着A股迭创今年来的新低,市场重现新股“破发潮”。自去年下半年IPO重启以来,共有23只股票跌破首日发行价。除了11只大盘股外,创业板新股有7只“破发”,其中2只创业板股票更是上市次日立即破发,创出年后新股破发最快纪录。从细分数据来看,较发行价折价幅度最大的是招商证券…… [详细]
    农业 招商证券首批限股解禁 打新机构浮亏近两亿
      2月22日,招商证券7170.91万股网下配售股份解禁,以发行价测算,合计解禁市值为22.23亿元。不过,由于大盘持续低迷导致招商证券上市后震荡走低并最终破发,以2月22日收盘价计算,参与网下配售的212家机构合计亏损已达1.77亿元。其中,宝钢集团财务公司、上海汽车集团财务公司、南京证券自营账户、工银瑞信增强收益债券基金等41家机构的账面亏损均已超过200万元,成为网下打新机构中的“亏损大户”。[详情]
    区域经济 招商证券成IPO重启首只破发股 投资风向或有调整
      在上市的第20天(12月15日),招商证券黯淡破发。12月14日上午,伴随着大盘的快速跳水,招商证券遭遇资金疯狂出逃,股价随即跌破31元发行价格,截止到笔者发稿时为止(12.18日)招商股价已经跌至28.73元,与上市日最高价的35.70元相比降幅19.52%,曾经探底至28.52。这是IPO重启以来,A股市场上首只破发的股票。该股自上市起始终表现疲软,首日即创出今年新股涨幅新低,此后股价阴跌不止。 [详情]
     股民及机构观点
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