华能国际:煤价压力再次显现

2011年03月31日17:40 来源:和讯网
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东方证券:杨宝峰    2011-03-31 
评级类别买入 EPS预测2011年 2012年 2013年 成长性11-12年 12-13年 
评级变动维持    21.05% 15.22% 
报告日昨收盘价:5.6 目标价:8.89 上涨空间:58.75% 
价值评级维持公司买入评级。目标价8.89元 
事件:
公司公布 2010 年报,全年实现营业收入 1043.08 亿元,同比增 30.81%,归
属于母公司所有者的净利润 35.44 亿元,同比降 30.24%,2010 年实现 EPS0.29
元,单四季度 EPS0.03 元。
研究结论
综合入炉标煤单价同比增 16%,拉低毛利率 5 个百分点:公司 2010 年单
位售电燃料成本为 0.247 元/Kwh,同比去年同期增 14.72%,其中供电
煤耗 315.59g/Kwh,同比降 1.4%,标煤单价 784 元/吨,同比增 16%。
电煤价格的再次飙升拉低毛利率 5 个百分点。综合煤价每上涨 1%,公司
EPS 下滑 4 分钱,即不考虑上网电价上调,我们预计综合煤价再有 12%的
上涨幅度,华能业绩将再次滑入亏损区间。
资本开支维持高位,通过经营现金流实现项目的滚动开发已难完成,2010
年公司重启股权融资:2010 年上半年公司资本开支 93.51 亿元,资金来
源主要为自

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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