华能国际:煤价、利率趋涨,经营举步维艰

2011年04月01日12:00 来源:和讯网
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联合证券:周衍长    2011-03-31 
评级类别增持 EPS预测2011年 2012年 2013年 成长性11-12年 12-13年 
评级变动维持    14.29% 58.33% 
报告日昨收盘价:5.6 目标价: 上涨空间: 
价值评级维持公司“增持”评级。 
业绩同比大幅下降 30.24%。2010 年公司境内电厂完成发电量 2569.5 亿
千瓦时,同比增长 26.25%;实现营业收入 1043.08 亿元,同比增长 30.81%,
其中境内、境外电厂收入分别增长 27.14%和 44.42%;发生营业成本
928.80 亿元,同比增长 34.46%;毛利率为 11.01%,同比下降 5.02 个百
分点;实现归属母公司净利润为 35.44 亿元,同比下降 30.24%。
第四季度煤价超预期上涨,业绩低于预期。第四季度港口动力煤价平均同
比上涨 17.81%,致使毛利率仅为 9.52%,同比下降 6.99 个百分点;实现
归属母公司净利润 3.98 亿元,同比下降 58.12%,下降幅度高于我们预期。
煤价、利率趋涨,2011 年经营举步维艰。尽管进入传统耗煤淡季,但煤炭
需求仍保持旺盛,煤炭产量增速上升。大秦线尚未检修,秦皇岛、广州港
库存已经较快速下降,煤价淡季不淡。预示

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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