理邦仪器 医疗电子设备龙头成长突出

2011年04月25日10:24 来源:证券市场周刊
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  理邦仪器(300206.SZ)是中国国内领先并在全球持续快速成长的医疗电子设备供应商,在产科、心电、监护、超声影像四大领域提供80多种型号的产品。2009年,公司产科、心电系列产品市场份额均位居全国第一。

  2000-2009年,中国医疗器械产业整体规模增长460%,年复合增长率为21.06%,其中医疗诊断、监护及治疗设备制造业工业总产值2009年达到338亿元,年复合增长率为27.7%,明显高于国内医疗器械领域整体增速。目前,中国医疗器械与药品的消费比例仅为1:10,而发达国家该比例已经达到1:1,发展空间巨大。

  其中,在医疗器械细分行业中,2009年中国产科监护设备市场规模达到1.41亿元,2015年,预计将达到3.53亿元,复合增速达到14.8%。公司技术处于国际先进水平,国内市场竞争对手与公司差距较大。2009年,公司产科监护仪设备市场份额达到21.9%,位居全国第一。

  2009年,中国多参数监护仪市场规模达到12.39亿元;2015年,预计将达到28.77亿元,复合增速达到20.2%。公司多参数监护设备销售额快速增长,2008年和2009年销售增长率高达62.07%和76.54%,高于市场同类品种增速,目前市场份额占出口市场第三。

  2009年,国内心电设备市场规模达到5.26亿元,2015年,预计将达到14.14亿元,复合增速达到21.7%。据海关数据统计,公司2008年和2009年心电设备产品分别出口3539.2万元、3931.6万元,占全国出口总额的21.14%、22.04%,连续两年在国内出口心电生理设备的企业中位居第一。

  此外,国内超声影像市场规模2009年达48.7亿元,年复合增速在10.6%。公司超声影像产品包括B超和经颅多普勒产品,销售收入以B超为主,占2009年本产品线收入的73.2%。

  理邦仪器成长性突出,收入及利润快速增长,2008-2010年,公司营业收入由1.76亿元增长至3.21亿元,增幅为82.31%;净利润由2839.81万元增长至6529.19万元,增幅为129.92%。与竞争对手相比,公司竞争优势突出。

  首先,持续研发投入优化产品结构。公司以客户需求为导向,定位于常规、普及型的医疗器械产品,基于公司自身的技术积累拓展相关产品线,形成产品叠加驱动公司成长。公司现有产品20余种,拥有储备产品7项。

  2008-2010年,公司研发投入占收入比重一直在10%以上。高强度的研发投入大幅提升了公司自主创新能力,持续推出高附加值产品优化产品结构,2008-2010年公司综合毛利率高于60%的产品占总收入比重依次为35.44%、30.43%、49.64%(不含零配件销售收入)。

  公司于2010年启动POCT投资项目。POCT属于临床快速诊断技术,主要应用于血液分析、化学分析、电解质分析、尿分析等领域,目前国内该技术领域处于空白,国内市场规模在3亿-5亿元。公司目前在美国投资研究该项目,研究团队共30人,预计2011年进入临床阶段。

  其次,优势渠道搭载品种放量。公司销售模式主要有两种:代销和直销。代销是目前公司的主要销售模式,其中外销业务基本为代销,内销业务中代销收入占内销比重在90%左右。公司代销模式属买断式经销,能快速打开市场实现产品的放量销售,同时先款后货方式也有利于现金回流,减轻财务费用压力。

  由于公司销售渠道具有叠加性,产品间协同效应较强,因此公司高度重视营销渠道和客户资源的建设,积极开拓空白市场,推动业务高速增长。

  公司目前拥有国内经销商2400余家,国际经销商1166家,产品覆盖了全国480家以上的三级以上综合医院,并销往全球120多个国家和地区。目前公司国内营销系统229人,国际营销系统94人。

  此次,理邦仪器的发行募集资金主要用来研发中心、生产平台及营销网络的建设项目。国泰君安分析师预测,2011-2013年,公司每股收益将分别达到1.07元、1.55元、2.16元。

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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