报喜鸟:装领军品牌,向规模和毛利率双轮驱动迈进,维持买入评级

2011年06月28日18:22 来源:和讯网
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申银万国:戴卉卉 王立平    2011-06-28 
评级类别买入 EPS预测2011年 2012年 2013年 成长性11-12年 12-13年 
评级变动维持    37.29% 34.57% 
报告日昨收盘价:13.17 目标价:17.5 上涨空间:32.88% 
价值评级目标价 17.5 元, 维持买入。 
公司为国内知名的中高端商务男装品牌,以精细化管理著称。公司旗下拥有 3
大品牌。报喜鸟品牌定位中高端男装,拥有八大系列,占公司净利润比重超过
70%。圣捷罗品牌 08 年刚成立,定位年轻男士,价格偏低,成长较快。宝鸟品
牌定位职业服团购定制。截至 2010 年底,公司共拥有门店 856 家,其中报喜
鸟品牌 715 家店,圣捷罗品牌 141 家店。内生增长是公司过去的主要增长方式,
综合毛利率由 08 年的 48.7%上升到 10 年的 54.2%,3 年提升 5.5 个百分点。
我们认为,公司所处的商务男装行业迎来需求回归时代,男装企业的品牌力
在明显提升。截至 2010 年底中国男装市场规模为 4402 亿元,预计 11-13 年男
装复合增长率仍维持 16%左右,未来市场空间还很大。从人口结构看,80 后是
新中国的第二波人口高峰,随着客户消费偏好的改变,80 后进入

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丁圣元

银河证券衍生品部总经理

曹卫东

联讯证券首席策略分析师

石劲涌

大同证券研究所所长

石天方

信达证券策略分析师

王万银

联讯证券上海营业部策略分

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